南方汇通：铁路货车业务复苏较快，渗透膜景气度持续
类别：公司研究 机构：天相投资顾问有限公司 研究员：张雷 2011年1-9月，公司实现营业收入14.69亿元，同比增长31.26%；营业利润8730元，同比增长65.18%；归属母公司所有者净利润4767万元，同比减少7.89%；基本每股收益0.11元。
2011年第三季度单季，公司实现营业收入5.71亿元，同比增长37.44%；营业利润4031万元，同比增长52.03%；实现归属于母公司所有者的净利润2678万元，同比增长81.79%。 基本每股收益0.06元。 铁路货车业务持续复苏，公司经营状况有所改善。本期铁路运输设备制造业务收入增速较快，同比增长超过30%，毛利率维持在15%左右，较上年同期略有提高。除新造货车由于去年业务增长较快，导致本期收入增速放缓之外，厂修货车、货车配件等收入均大幅增长。全国铁路客货分流之后，既有线路将更多的承担货运任务，货车需求有望逐步释放，公司货车修造业务将迎来景气周期。前三季度综合毛利率为19.50%，同比维持稳定；期间费用率略有下降至13.07%。 本期政府补助减少导致净利润大幅下滑。本期公司获得的政府补助较上年同期大幅减少，确认营业外收入1264万元，较上年同期相比下降67%。扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润为3445万元，同比增长47%，主业经营效益有所提高。 多元化经营稳步推进。公司复合反渗透膜和棕纤维产品业务收入增速稳定。子公司贵阳时代沃顿反渗透膜生产能力已达600万平米/年，毛利率维持在38%左右，行业增速较快，公司具备较强的技术优势，如果能够持续扩产，收入可保持较快增长。此外，公司参股公司如贵州科创新材料、华城楼宇科技等整体经营状况良好，本期贡献投资收益682万元，同比增长74.74%。 盈利预测与投资评级。预计2011年-2013年公司每股收益分别为0.13元、0.24元和0.30元，按照10月27日收盘价8.35元计算，市盈率分别为66倍、40倍和28倍。我们认为短期内公司估值水平提升空间有限，但公司多家参控股子公司的业务，如复合反渗透膜等符合国家节能环保政策，未来发展前景较好，并且具有较强的重组预期，我们给予公司"增持"的投资评级，建议投资者密切关注。 风险提示：铁路货运能力释放不达预期风险；复合反渗透膜价格下降风险；应收账款占比过高及经营性现金流不足等风险。 晋西车轴：与马钢合作点评，强强联合共谋大业
类别：公司研究 机构：齐鲁证券有限公司 研究员：白宇 公司传统业务仍有恢复提升空间。晋西车轴目前的业务是围绕着货车业务展开的，我们预计到2015年，货车需求将平稳增长，每年增速为20%左右。但我们认为2009年至今，公司传统业务一直处于技改、整顿的非正常经营状态，这导致今年车轴业务的毛利率只有4.5%左右。而回顾2008年时，公司车轴业务毛利率高达22%。我们认为随着公司本部及包头分部的技改完成，未来传统业务的经营状况有恢复的空间。 投资评级。我们预计公司11年、12年每股收益分别为0.23、0.3元。维持公司"买入"评级。 |
