中国中铁：宇松铁路部分重建或导致公司成本加重
类别：公司研究 机构：元富证券(香港)有限公司 研究员：钟璘阳
铁道部发布第四期铁路建设债券300亿元，2012年可再发债券数量有限：铁道部11月22日发行第四期铁路建设债券，总计300亿元。2011年债券融资方式净增量达2，100亿元，据我们统计，铁道部2011年债券融资总量已达5，880亿元，占净资产比重已达38.92%，预计2012年，若以净资产成长7%来计算，铁道部仅能再度发行1，300亿元债券。
动车事故报告未出，二次降速及缓建措施逆转可能性不高：事故调查专家组表示，调查事故结果与原先认为信号技术缺陷问题不同，提出组织和管理不善是动车事故形成的主因。此事故报告的影响在三个方面，1)与此事故拥有同样设备的站台将不会受到更替；2)由於事故导致高铁运行车辆减少是否恢复为值得观察；3)铁路建设第二次降速及缓建是否仍会作出调整。但由於行业仍受制于铁路建设资金问题，预计行业恢复持续快速建设的可能性不高，维持铁路建设行业"中性"评级。
铁道部就宇松铁路品质品质隐患问题对中铁九局制裁：铁道部正式对中铁九局公司靖宇至松江河铁路存在"骗子承包、厨子施工"进行处置。项目由渖阳铁路局接收，对许可权所有路基、桥梁、隧道进行全面检测，对所有合同进行检查梳理。
宇松铁路的重建或带给中国中铁潜在成本提升，下调目标价，均维持"持有"评级：中铁九局此次涉及的"靖宇至松江河线工程"线路全长74.1公里，涉及工程款23亿元，而中铁九局承担直接经济损失90%，最大损失可达20.7亿元，占母公司中国中铁2011年预测净利润51.11亿元的40.5%，我们初步猜测此项目亏损3成，达6.21亿元，中铁九局2011年及2012年分别成本增长3亿元及3.21亿元，中国中铁2011年及2012年EPS分别从0.24元及0.21元下降至0.2259及0.1938元，下调目标价至3.25元及2.84港元，均维持"持有"评级。
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