易华录：规模、资金、经验三大优势，公司充分受益于行业整合
类别：公司研究机构：天相投资顾问有限公司研究员：邹高 2011年1-9月，公司实现营业收入2.03亿元，同比增长39.02%;营业利润1，606万元，同比增长6
2.36%;归属母公司所有者净利润1，920万元，同比增长86.75%;基本每股收益0.32元。其中第三季度实现营业收入7，189万元，同比增长46.14%，归属母公司所有者净利润606万元，同比增长37.81%，基本每股收益0.09元。 资金充足，接单能力增强。超募资金的到位缓解了公司的资金瓶颈，承接项目的能力逐步提高，收入实现快速增长。前三季度，公司综合毛利率呈现小幅上升态势，同比提升2.2个百分点至31.77%;期间费用率上升1.7个百分点至21.54%，主要原因是公司启动了数字城市、交通信息服务及智能交通产品等研发工作，研发投入加大导致管理费用率较上年同期增加3.01个百分点至11.08%。 存货显示公司订单充足。截至三季度末，公司存货较上年同期增加75.78%至1.79亿元，随着业务规模的不断扩张，公司所接工程项目呈持续增加态势。目前公司在东北、山东、四川、新疆、广东、安徽等市场持续稳定增长的基础上又新开辟了湖北武汉、江西赣州、河北乐亭、邢台、四川乐山等新市场，公司在技术和项目实施方面优势明显，将依托全国布局为持续的业绩增长奠定坚实基础。 竞争优势明显，受益于行业整合。由于我国智能交通管理系统领域市场分布较为分散，多以区域化中小型企业为主，普遍存在规模小、资金匮乏、项目实施经验不足的特点，行业仍处于跑马圈地阶段。根据我们统计的近年以来智能交通领域的招标数据，大项目比重明显上升，规模较大的公司因具备提供整体解决方案的能力而将获得更多的机会，因此随着竞争的不断加剧，未来行业将形成寡头垄断局面。公司在集成指挥平台系统领域占据较高的市场份额(省级市场：23%;省会城市市场：43%)且上市后流动资金充裕，作为行业龙头公司将充分受益于行业整合。 盈利预测和评级。预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.97元、1.30元、1.80元，按10月18日的收盘价测算，对应的动态市盈率分别为38倍、29倍和21倍，维持公司"增持"的投资评级。 汉得信息：国内ERP市场持续增长，公司营收略超预期
类别：公司研究机构：光大证券股份有限公司研究员：周励谦 公司三季报发布，营收增长略超预期： 公司发布三季报，三季度营收同比增长40.75%，增长强劲，略超我们之前的增速预期，三季度公司净利润同比增长48.59%，1-9月净利润同比增长52.13%，基本符合我们之前对净利润的增长预期。 受新员工培训所累，公司毛利率出现轻度下降： 公司今年二三季度毛利率低于去年同期。由于历史上每年的第三季度都是公司新员工入职的高峰期，公司在08年金融危机后人员投入相对保守，而今年营收增长强劲，导致公司今年员工增速接近去年的两倍，而新员工从入职到贡献收入仍有一个时间差，我们判断公司毛利率下降的主要原因是受新员工培训所累，短期冲击性比较明显。 上游数据持续确认，国内ERP市场继续增长： 我们可以把软件供应商的销售收入看作整个ERP行业的一个景气度指标。目前ERP软件行业仍处于高速增长期，Oracle和SAP亚太区销售增速都在30%左右，而金蝶和用友则高达40%，我们认为良好的行业增速为公司的业绩增长提供了坚实的助力，公司未来业绩增长持续看好。 限制性股票激励有效降低企业经营风险： 公司《限制性股票激励计划》已在9月22日正式授予完成。计划业绩考核条件是以10年业绩为基期，11、12和13年净利润增长率分别不低于35%、82%和146%。目前，公司已通过间接持股和限制性股票激励计划绑定了40%的老员工，一方面，有利于公司留住核心技术人员。另一方面，也有利于缓解公司人力成本上升的压力。 目标价26.00元，维持"买入"评级： 考虑到公司近两个季度较高的营收增速以及公司今年较大的人员招聘规模，我们调高公司2011年和2012年的营收增速预期。综合大量新员工培训对毛利率的影响，我们适当调低此前对毛利率的预测水平。调整以后，我们对公司2011-2013年EPS的预测分别为0.58，0.88和1.15元。赋予公司1倍P/E/G估值，目标价格26.00元，维持"买入"评级。 |
