天玑科技：收入增长稳健，跨行业和跨地域支撑未来增长
类别：公司研究机构：光大证券股份有限公司研究员：周励谦 事件：公司发布3季报，实现营收1.54亿元，增长33.2%，归属母公司股东净利润3920万元，增长34.5%。其中，三季度营收增长20.2%，净利润增长17%。
收入增长稳健，毛利率有望回升公司今年以来收入增长稳健，每季度收入环比增速均在10%左右，我们认为这符合公司签完合同后逐月或逐季进行收入确认的特点，而3季度收入同比增速较上半年有所降低，则主要是受到去年同期基数较高的影响。净利润增速也较前6月有所下降，主要是因为公司毛利率与净利率均下降2个百分点左右，我们认为这很可能是与公司三季度新增人员较多带来成本上升所致。我们预计随着公司上市工作的完成，管理层将有更多的精力放在业务开拓方面，未来收入增速有望小幅提升，而客户规模增加也将带来人员复用度的提高，公司毛利率有望恢复到原有水平。 跨地域+跨行业，公司稳定增长可期我们看好公司未来长期稳定增长的前景。一方面，国内IT基础设施第三方服务市场正处于快速发展期，与原厂商相比，第三方服务商拥有跨平台与服务方面的优势，与系统集成商相比，这些企业没有原厂商对其的掣肘，并在专业化方面更胜一筹。另一方面，公司正不断加强布局，进行跨行业与跨地域的拓展。行业方面，公司将由此前的以电信市场为主向金融、政府、制造、商业零售等领域进行扩张;地域方面，公司此前收入主要集中在华东地区，现在开始向全国进军，其中北京地区是公司开拓的重点，因为大量央企总部及其数据中心均集中在北京。我们认为公司良好的销售能力和管理能力均支持其进行相应扩张。 维持买入评级，目标价38.4元我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.91元、1.28元和1.73元，我们认为公司质地优良，未来将保持稳健增长，因此维持买入评级，目标价38.4元。 拓尔思：Big Data来袭，商业智能出击
类别：公司研究机构：瑞银证券有限责任公司研究员：牟其峥 看近期：企业搜索和内容管理产品是公司现金牛产品 公司企业搜索和内容管理产品为公司营收和利润的稳定增长提供保障。2010年企业搜索产品和内容管理软件分别实现销售3444和3249万元，占比总营收分别为23%和22%。我们认为未来这两个产品仍将继续发挥现金牛的重要作用，11-13年公司软件产品销售收入有望实现复合增速20%以上。 展未来：SaaS商业模式助力公司挖掘Big Data时代业务 机会社交网络交互数据、图像、音频、视频等数据量快速增长，挖掘海量数据中的有效信息成为亟待解决的问题。公司以新闻转载、政府信息公开、竞争情报和舆情监测等服务为切入口，以SaaS作为主要业务推广模式，为企业、政府深度挖掘互联网的Big Data。我们认为深度挖掘Big Data，形成对企业商业决策的有效支持是行业未来重要发展方向，或成公司未来重要盈利点。 公司攻守兼备，可长期关注 我们认为一方面公司现金牛业务稳定、客户基础广泛，有效支撑收入，另一方面，公司有望通过竞争情报、舆情监测等杀手锏应用成功推广SaaS业务，为未来业绩快速增长提供动力。我们认为公司业务攻守兼备，可长期关注。 估值：首次覆盖给予"中性"评级，目标价30.5元 未考虑Big Data对未来业绩正面影响的情况下，我们预测公司11-13年EPS分别为0.62/0.83/1.09元。我们首次覆盖拓尔思，给予中性评级和30.5元目标价，目标价推导基于瑞银VCAM贴现现金流模型，WACC为8.6%，Beta为0.92x。 |
