7、机械及军工研究邹润芳 首先是军工这一块，今年整体的改革动作，后续肯定会比市场想的要快。第一军工基本上主流的都是央企，因为军工与它的属性有关。第二就是体制机制，军工这一块一定是央企改革的重中之重。我们主要是看几个军工集团：中航，航天（包括航天科技，航天科工），还有电科和中船。大家可以看一下我们的报告，如果从资产证券化率来看，弹性最大的肯定是电科，第二个是航天，我个人偏向是航天科技比航天科工进程要走的更快，跟集团的战略定位有关，第三个是中航跟中船。 我们这周周报也提出了国企改革是下一个风口，主要指的就是军工。光谈改革，可能弹性未必很大，但是如果跟资产证券化融合起来，这个空间就非常大了。我们现在有两个思路：第一，大集团，小公司，我们重点找产业空间够大的行业；第二，资产证券化率比较低，有可注入资产的，哪怕是预期比较大的这种公司。我们这里推荐几个重点标的：中航飞机(000768)，中航动力(600893)，成发科技(600391)，中国卫星(600118)，中直股份(600038)，中国重工(601989)。中航飞机、中国卫星、中直股份、中国重工是资产证券化率比较低，有可注入资产的。其中中航飞机、中直股份、中航动力除了国企改革，还跟两机专项有叠加，这样肯定会产生共振，效果一定比较明显；而成发科技、光电股份(600184)都是大集团，小公司且行业空间巨大。 机械这一块，我们年初做了一个研究，我们搭建了一个框架讲国企改革及标的筛选，关注两种类型公司，第一，如果原有业务不行的话，是否转型到新的领域，或者是后续资本运作空间巨大；第二，尚未进行改革的偏向大集团小公司，集团对公司的定位非常明确，有资产证券化预期。国企改革我们挑了这两种类型，因为大部分的机械行业都是充分竞争的，即使是改了，现在存量这么大的情况下还是不够的。但是如果叠加了我刚才讲的这两个因素，这种公司是能跑出来的。 我们精选挑了三个公司，分别是南方汇通(000920)，四川九洲(000801)，天地科技(600582)。南方汇通主要是南车集团定位为环保平台，未来会持续做大；四川九州是典型的大集团小公司，这个公司我们推了很久，但是后面我们认为还是会有不少空间，集团体内还有一些潜在注入的东西，而且只有这个平台，没有其他的地方可去；天地科技，可能会由煤炭机械慢慢的切入一些更好的，空间更大的领域，来做一些拓展。国企改革发散，一定会从央企发散到地方国企，如果从结构来讲，肯定是先看央企，再看地方国企，谢谢。 8、钢铁研究秦源 一、钢铁业有望成为国企国资改革的一块热土。钢铁是竞争性行业。从产量来看，国企和民企各占半边天。从资本来看，国企稍占优势。自2012年以来，钢铁行业已连续3年处于微利状态，2015年1季度更是创下2000年以来的最差开局。随着国内钢材消费进入峰值区域，钢铁行业只有通过供给端整合才能找出困境。这样的背景无论是政府、国有钢厂和民营钢厂都希望通过变革来走出困境，也正因为没有什么可失去，所以改革的空间相对而言较大。 二、我们认为钢铁钢铁业国企改革的标的可以延4条线索展开。1、变革风口：钢铁电商，继续按照“互联网+国企国资”给予重点推荐宝钢股份(600019)和五矿发展(600058)（详细内容见深度报告《钢铁电商：互联网革命碰撞产业链整合》）。2、大就是美：在缺乏强者的背景下，变革中大成为强的概率较大，且大的期权价值较高。相关标的有宝钢股份、武钢股份(600005)、鞍钢股份、首钢股份(000959)（曹妃甸项目已走出盈利低谷）、五矿发展（最大的钢贸商）和物产中拓(000906)（大股东为浙江省交通投资集团）。3、行业龙头：细分市场的行业龙头有望脱颖而出。相关标的有宝钢股份（汽车板龙头，宝钢集团是最有可能成为钢铁业的国有资本运营平台），武钢股份（硅钢行业龙头），太钢股份（不锈钢龙头），大冶特钢(000708)（兄弟公司兴澄特钢是国内规模最大的特钢企业），五矿发展（钢贸龙头）。4、成功溢价：之前在钢铁兼备收购重组中取得较好成绩的标的，如大冶特钢（中信泰富收购后经营效益明显好转），方大特钢(600507)（收购南昌钢厂后效益明显好转），杭钢股份(600126)（重组后钢铁资产变优，环保业务资质和潜力俱佳）。 三、国企改革顶层设计明确后，国企改革标的的最大稀缺性来自于主动开始自下而上探索的企业。宝钢股份在顶层设计未明确之前，就主动通过欧冶云商探索钢铁电商，并在欧冶云商开展开放性和去宝钢化的实验，表明宝钢股份有望成为自下而上探索国企改革的标本，建议给予特别的关注。 如果只推荐三只股票，我们推荐宝钢股份、五矿发展和大冶特钢。 |
