信立泰:业绩增速逐季提升,经营趋势向上,建议买入 信立泰 002294 医药生物 研究机构：招商证券 分析师：徐列海,李珊珊,张同 撰写日期：2014-10-21 3季度增速有所提升:3季度实现收入、净利润6.8亿元、2.56亿元,同比分别增长20.7%和28.2%,利润增速较上半年略有提升。前3季度收入、利润同比分别增长22.1%和26.8%,实现EPS 1.15元,每股经营净现金1.04元,同比大幅增长113%,主要是存货周转显著提升,应收款项周转也有所提升。毛利率同比下降1.3个百分点,我们认为和固定资产增加有关。费用控制良好,管理费率同比下降1个百分点。14年三季报净利润预增20~30%,我们预计在预测区间的中上段; 分产品来看:预计制剂收入同比增长约23%:预计主力品种泰嘉增长不到30%、贝那普利稳定增长,头孢制剂也有所增长;新产品阿利沙坦和比伐芦定需要等待招标;预计原料药收入同比增长约21%; 氯吡格雷招标压力逐步释放,新产品受益于招标:氯吡格雷由于进入基药目录,在招标中承受一定压力,但目前招标过半,泰嘉表现良好(广东以及极少部分地区弃标),14年仍表现了良好的成长性,我们认同公司坚持学术的销售模式,泰嘉在二级以上医院替代波立维的趋势仍将维持,从趋势来看泰嘉15年的销售形势不会弱于14年。新产品比伐芦定和阿利沙坦受益于新一轮招标,同时如果顺利进入医保,放量速度将更快。 研发实力突出,梯队产品储备丰富:产品战略围绕心血管领域“金字塔”状由高端往下辐射,目前已经形成了氯吡格雷(PCI手术术中及术后)为龙头、比伐芦定(PCI手术术中)、贝那普利、阿利沙坦(降血压)等心血管专科药产品梯队,同时13年也获得了治疗II型糖尿病的新药苯甲酸复格列汀在国内的独家开发和市场权利,后续心脏支架(PCI手术)有望15年上市。 业绩预测与投资评级:维持预计14~16年净利润同比增长26%、25%、24%,实现EPS 1.60元、2元、2.47元。公司是具有战略眼光、布局长远的创新型企业,在心血管营销具有难以逾越优势,且将受益于医保付费方式改革,当前股价对应14年预测PE 22倍,维持“强烈推荐-A”评级。 主要风险是主导产品氯吡格雷进入基药后招标价格可能会下降。 |
