华东医药14年3季报点评:中美华东延续高增长趋势 华东医药 000963 医药生物 研究机构：国泰君安证券 分析师：胡博新,丁丹 撰写日期：2014-10-21 投资要点: 3季度延续高增长趋势,维持增持评级。公司1-3 季度收入142 亿元,同比增长11.7%,归母净利润5.5 亿元同比增17.1%,按15%所得税率重新调整中美华东净利润后归母净利润约6.1 亿元,同比增30%,符合预期,预计Q3 公司整体归母净利润调整后增长约33%。考虑到公司百令胶囊、阿卡波糖、免疫抑制剂、泮托拉唑等产品增速有所提升,上调2014~2016 年EPS 至1.78(+0.05)、2.59(+0.14)、3.22(+0.24)元,上调目标价至73,对应2015 年PE 28X。 中美华东保持高速增长。1-3 季度中美华东收入增速约30%,按15%所得税率调整后Q3 净利润增速约38%,保持高速增长。预计主要品种1-3 季度增速:百令胶囊增速约32%,阿卡波糖增速约40%,泮托拉唑增速约20%(粉针+10%,胶囊+30%),免疫抑制剂整体增速约20%,其中环孢素受益基药放量+适应症拓宽,增速约15%,吗替麦考酚酯增速约20%,他克莫司受益于产品升级和进口替代,增速约30%。预计未来2 年百令胶囊可保持30%左右的增速,阿卡波糖有望保持40%的增速。 公司医药商业增速平稳。1-3 季度公司医药商业收入增速约10%,净利润增速近15%,毛利率保持平稳。宁波公司1-3 季度利润增速20%+,预计玻尿酸全年销售收入可达1 亿,对利润有一定的贡献。 风险提示:医保控费风险,药品招标降价风险。 |
