华东医药2014年三季报点评:业绩符合预期,期待再融资启动 华东医药 000963 医药生物 研究机构：国信证券 分析师：贺平鸽,张其立 撰写日期：2014-10-21 前三季度业绩基本符合预期 2014 年1~9 月公司主营收入141.8 亿,同比增长11.7%;营业利润9.5 亿,同比增长27.9%;实现扣非后净利润3.89 亿元,同比增长22.4%,对应EPS 为1.26 元,基本符合预期。三季度单季度主营收入50.7 亿,同比增长10.6%;营业利润2.6 亿,同比增长12.7%;实现扣非后净利润1.5 亿元,同比增长21.5%,对应EPS 为0.37 元。 百令、阿卡波糖未来两年仍将高增长,免疫抑制剂内科推广见效 中美华东9 月份开始100%权益并表。我们预计:①百令胶囊前三季度增速35%,已进入浙江基药增补目录,全年增速预计35%,明年有望达30%以上;②阿卡波糖前三季度增速近40%,公司已建立专业社区推广队伍,全年增速有望达40%,明年有望加速至50%;③免疫抑制剂前三季度保持15%以上增速,环孢素实现10%以上增速,他克莫司30%以上增长,未来内科推广潜力巨大。 商业受制于医保控费,玻尿酸项目进展顺利 商业保持平稳增长,进军大健康、开拓新蓝海:①前三季度商业整体收入增速约12%,杭州受医保控费影响增速8%,医疗器械业务较快增长,中药增速缓慢。 ②商业宁波公司代理韩国LG 玻尿酸伊婉,前三季度实现收入超6000 万元,全年有望上亿,明年仍将高速增长。 风险提示 浙江医保控费长期化的风险、环孢素与阿卡波糖基药招标降价的风险。 期待再融资启动,维持“推荐”评级 我们认为随着股改承诺问题的妥善解决,公司有望适时启动再融资。考虑到中美华东9 月份开始并表,四季度有望重新被评为高新技术企业,上调14/15/16年EPS 为1.81/2.61/3.27 元,同比增长36%/44%/26%,目前股价62.57 元,对应PE 35/24/19 倍,维持“推荐”评级,一年期合理价73.08~78.3 元(15 PE28~30x)。 |
