【概念股解析】 新疆众和（600888）：公司年报简评：开工率低迷，盈利难好转 来 源： 宏源证券 撰写时间： 2014-03-27 净利润同比下降43.56%。报告期内公司实现营业收入372165.96万元，同比增长65.42%；实现营业利润3534.90万元，同比下降63.87%；实现归属于母公司所有者的净利润8704.31万元，同比下降43.56%，对应EPS0.14元，扣非后EPS仅为0.06元。四季度单季度数据依然未见明显好转迹象。 订单不足，开工率下降，盈利难好转。报告期内公司电极箔、电子铝箔、一次高纯铝项目部分生产线陆续投产，产能增加，合金产品和电力销售增加导致收入增长，但由于需求不足，电子铝箔和电极箔产能开工率依旧接近7成左右，未出现明显改善； 同时产品价格持续低迷，公司新增生产线因设备磨合等问题，产品成品率下降，成本上升，导致公司盈利能力继续下滑，综合毛利率较去年同期下降了4.46个百分点为13.64%，其中电子新材料产品整体毛利率下降5.54个百分点。 行业景气度低迷，产能扩张放缓。铝电解电容器用铝箔材料行业竞争激烈，产品价格处于下降趋势，行业的优胜劣汰不可避免；铝价受产能过剩的影响，目前处于下降通道，对公司高纯铝产品、合金产品、铝制品等产品的盈利能力影响较大，因此2014年仍然不很乐观。公司目前高纯铝、电子铝箔和电极箔产能将分别达到18万吨、4.7万吨和2100万平米，产能扩张将适度放缓，重点放在调整产品结构方面。 预计公司2014年EPS0.18元，下调至“中性”评级。我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.18元、0.24元和0.27元，对应市盈率分别为30倍、22倍和20倍，下调至“中性”评级。 【概念股解析】 亚太科技（002540）：主业延续高增长，新业务稳步推进 来 源： 长城证券 撰写时间： 2014-05-23 投资建议 公司是汽车铝型材龙头企业，正逐步向海水淡化、空冷、高铁航空等新型领域拓展。我们预计每股收益为0.47、0.60、0.70元，对应动态PE为20X、16X、14X。当前公司主业景气稳步上行，募投项目逐步释放确保业绩高增长，同时新产品领域稳步扩张，新涉足的3D打印业务技术及市场前景乐观，目前公司估值水平仍存在上行空间，维持“推荐”评级。 投资要点 汽车铝型材龙头，业务稳步扩张。公司是国内汽车铝挤压材龙头，目前产能9.9万吨，市场占有率30%左右，主要产品为管材、型材、棒材等。当前主业随产能释放及市场渗透率提升业绩呈现高速增长，同时产品也正积极向海水淡化、空冷、高铁航空等新型领域扩张，成为未来公司业绩持续增长的接续力量。 产能扩张及销售市场顺利拓展继续推动业绩高增长：今年一季度业绩继续高增长，公司营业收入和利润同比分别增长16.8%和34.82%。业绩延续高增长的主因除了产能扩张之外，在销售市场领域拓展也是重要原因。第一，产能扩张顺利。目前IPO募投项目5.7万吨产能（主要包括精密热交换铝管2万吨，制动系统用铝型材1.2万吨，可锻高强度铝镁硅合金棒材1.5万吨，耐磨高硅铝合金棒材0.3万吨，高性能无缝铝合金复合管0.7万吨）已基本释放，其中亚通科技5万吨产能将于今年底全部释放，公司产能扩张在汽车行业景气上行的大背景下可顺利被市场消化，这也是确保公司未来两年业绩延续高增长的重要推力。第二，销售市场积极拓展。公司在稳固现有客户的基础上，随着新产品积极拓展，相关销售市场也在通过各种途径同步跟进：1）非汽车行业领域的进一步拓展，如海上石油平台、海水淡化、电力行业等，新的市场开拓较为顺利；2）汽车上新品种的应用，如已开始供应汽车动力系统和车身用铝材；3）加大出口力度。公司成立的美国子公司，主要目的是为产品辐射欧美销售市场，提升公司出口占比。 公司盈利能力稳步提升：随着IPO募投产能逐步释放、下游需求回暖以及公司产品结构逐步升级，自2012年Q3之后公司盈利能力稳步提升。一季度公司毛利率达19.95%，同比增长3.58个百分点。目前来看，随产能扩张的完成，未来两年内公司将充分受益于管理效率提升，毛利率或将进一步提升，而新型业务方面，尽管加工费要稍高于传统汽车行业，销售接单稳定持续，但由于行业集中爆发期尚未到来（如海水淡化用铝合金管、电站空冷系统用铝合金管等需求爆发期尚未到来），新产品的市场拓展及积累仍需时日，尚无法大幅提升公司盈利能力。 维持“推荐”评级：我们预计公司每股收益为0.47、0.60、0.70元，对应动态PE为20X、16X、14X。当前公司主业景气稳步上行，募投项目逐步释放确保公司业绩高增长，同时新产品领域稳步扩张，新涉足的3D打印业务技术及市场前景乐观，目前估值水平仍存在上行空间，维持公司“推荐”评级。 风险提示：行业景气下行风险。 【概念股解析】利源精制（002501）：募投项目投产促业绩快速增长 来 源： 宏源证券 撰写时间： 2014-04-18 净利润同比增长30.27%。公司一季度实现营业收入3.72元，比上年同期减少13.65%。实现净利润7822.11万元，比上年增长30.27%。对应EPS0.17元。 综合毛利率再度提升6.74个百分点。收入下滑源于一季度电解铝价格下降所致，2014年一季度电解铝价格较去年同期下滑12%；而公司的产品结构进一步优化，高、精、尖铝合金深加工产品比例不断提升，致使公司综合毛利率再度提升6.74个百分点，达到32.43%，盈利能力进一步大幅提升。 募投项目达产及新品持续研发实力提升公司盈利能力。随着公司募投项目特殊铝型材及铝型材深加工项目和大截面轨道交通项目的投产，公司铝加工产能进一步提升至8万吨，目前公司的产品已进入建筑装修和大型建筑结构件、轨道交通、电子电力、机械制造、石油化工和其他特殊铝型材等六大领域，其中铝合金无缝管及变径无缝管、宝马V205汽车用铝合金保险杠型材、平板电脑壳体铝型材等产品均属于技术壁垒较高产品，保证了公司的盈利能力。除此之外，车头、车体大部件车间开始调试生产，有望成为公司新的利润增长点。 预计2014年EPS为0.86元。我们认为轨道交通型材、铝合金石油钻杆用型材以及高档轿车铝型材将成为公司未来业绩爆发式增长的三大直接动力。随着IPO项目逐步达产，以及增发项目生产设备的陆续投入，公司在2014年后将进入新一轮的业绩加速增长期。预计2014‐2016年EPS分别为0.86元、1.06元和1.33元，对应动态市盈率为17倍、14倍和11倍，维持“买入”评级。 |
