| 安信证券日前发布研报建议积极配置铝业股。安信证券认为，本轮铝价上涨尚在上半场，看多铝价。建议关注中孚实业、云铝股份、焦作万方等12股。 6月15日以来，LME基本金属普涨，伦铝价表现耀眼，涨幅仅次于锌，但外强内弱的特征明显。安信证券认为，原因有三，一是海外短缺，国内过剩，基本面差异大；二是铝锭出口关税15%，难以出口套利，铝材出口也未放量，使得内外市场相对割裂；三是LME仓储改革新规延期加剧海外现货铝市场升水。 安信证券认为，本轮铝价上涨尚在上半场，看多铝价。第一，宏观条件营造看多氛围，欧美需求转好，资金面相对充裕，国内微刺激，信用条件放松。第二，海外供需缺口持续小幅扩大。第三，国内产能过剩自2013年至今略有缓解，需求侧三季度走平，四季度将略有改善，对铝价具有支撑作用。第四，国内外铝市套利空间开启，有望拉动国内铝材出口。 国内电解铝成本线正在下移，印尼禁矿的供应冲击不大。电力、氧化铝、阳极等原料价格下降，以及高成本产能的关停使得国内电解铝成本下下移，2014年4月底加权完全成本14449元/吨，加权现金成本12,546元/吨。印尼禁矿带来的冲击不大，一是铝土矿占电解铝成本比例小；二是铝土矿可替代性矿源多，且当前库存高企，矿价温和；三是可进口氧化铝替代铝土矿；四是氧化铝产能过剩，向电解铝的成本转嫁能力较差。 警惕铝价下半场的逐步到来。第一，铝价上涨将招致关停产能的复产和新增产能的投放，供应释放压力增加。第二，随着国内铝材出口的增多，海外市场供需缺口逐渐弥合，将压制海外铝价上涨动力。第三，宏观条件发生变化。一是海外经济持续回暖下，加息预期逐渐到来，流动性遭遇挤压，或者欧美需求回升过程中遭遇扰动；二是今年四季度后的均值回归之后，房地产市场仍趋势下行，将会引致国内经济转冷。 投资标的方面，安信证券建议，顺势而为，积极配置在铝价上涨、成本降低的背景下，业绩弹性大的铝业标的。电解铝业务为主的公司标的选择逻辑：第一，在成本侧，自备电比例高，可以享受煤价下跌带来的电力成本下降（网电价格较为刚性）；同时铝土矿资源自给率高，以防范中期内印尼禁矿带来的成本上升。第二，电解铝每股产能高，可以较大程度享受铝价上涨、成本降低的利润空间扩大。建议关注的标的排序为：中孚实业、云铝股份、焦作万方、中国铝业、南山铝业、新疆众和。 铝加工业务为主的公司标的选择逻辑：第一，海外铝材销售占比高或出口潜力大，可以较大程度享受国内低价原料、海外较高售价的利润空间。第二，铝加工每股产能高，可以较大程度享受出口利润空间扩大、以及低价电解铝库存重估的收益。建议关注的标的排序为：明泰铝业、亚太科技、闽发铝业、利源精制、东阳光科、银邦股份。 |
