伊利股份调研报告:客观看待进口奶冲击,公司长期价值被低估 伊利股份 600887 研究机构：国泰君安证券 分析师：胡春霞 撰写日期：2014-06-17 投资建议:维持增持。预计未来3-5年公司收入将保持10-15%的稳定增长,净利率将稳步提升、未来有望达10%左右。预计进口奶难以对行业形成明显冲击,长期看好公司品牌和渠道价值的持续挖掘。维持2014-16年EPS预测2.01、2.45、2.95元,因市场估值中枢下移,下调目标价至50元(原60元),对应2014年PE25倍,维持增持。 预计未来3-5年公司收入将保持10-15%的稳定增长。液态奶行业发展空间仍较大,消费者消费牛奶倾向在持续提升,有助公司液态奶稳定增长;公司奶粉产品发展趋势良好,销量快速增长、产品结构提升有助未来2年奶粉收入保持15-20%的增速。预计2014年公司收入增速达14%,未来3-5年将保持10-15%的稳定增长。 未来几年毛利率提升、费用率下降有助净利率持续提升,长期有望达10%左右。产品结构持续升级、奶粉业务占比增加有助毛利率稳步提升,行业竞争趋缓、公司持续提升管理能力有助费用率稳步下降。预计未来3-5年公司净利率将延续近年来持续提升的趋势,2014年净利率将达7.5%,未来净利率有望接近全球领先企业、达10%左右。 预计进口奶难以形成明显冲击,且公司已做好充分准备应对。进口奶确实对国产奶形成一定替代,但牛奶单价低(不便于长距离运输)、渠道利润低、新鲜度较差、缺乏营销投入等因素均限制了其发展。我们认为目前进口奶仅是国产奶的补充,未来也难以形成明显冲击。即使未来进口奶大行其道,我们认为公司也已做好充分准备应对,进口奶对国产奶的冲击与当年进口葡萄酒不可同日而语。 核心风险:行业竞争加剧;进口奶冲击超市场预期;食品安全问题。 润邦股份:再次斩获订单,海工业务稳步发展
润邦股份 002483 研究机构：广发证券 分析师：刘国清,罗立波,真怡 撰写日期：2014-06-17 6月16日晚间,润邦股份发布公告,子公司润邦海洋和润邦船舶作为联合卖方,与马绍尔CMSAI公司签订了1份《工程船舶建造合同》,从后者获得1艘15,500载重吨的矿盐自卸船订单,总价为2,305万美元,交付时间为合同确认生效(以首付款到位为准)后20个月。同时,双方还签订了1份《工程船舶建造选择权协议》,包含4条同样规格的矿盐自卸船,总价为9,220万美元,其选择是否宣布生效的时间分别为前述订单生效后的6个月至15个月后不等。马绍尔CMSAI公司隶属于Internaves Consorocio Naviero.S.A.集团,后者为在希腊注册的一家船舶公司。顺应产业趋势,引进优秀团队,海工装备稳步发展:海工装备产业向中国转移的趋势明显,公司立足于海工辅助船,引进优秀团队,与顶级设计公司深度合作,起步良好。目前,公司手持的主要海工装备订单包括海洋风电安装作业平台建造合同、海工船舶建造合同,包括2条AHTS、4条PSV,另有2条PSV备选合同,以及此次新签1条矿盐自卸船,另有4条矿盐自卸船备选合同。 海工装备收入将快速提升,成为公司增长的重要驱动力:此次新签合同约合人民币1.42亿元,相当于公司2013年营业收入的6.2%;而备选合同总价约合人民币5.67亿元,相当于公司2013年营业收入的24.7%。2013年,子润邦海洋的营业收入仅为0.84亿元,亏损额达到0.94亿元,而根据在建项目的建造交付进度,2014年润邦海洋的营业收入有望实现3-4倍的增长,亏损额大幅收窄;2015年将进一步加速,成为整个公司增长的重要驱动力。 盈利预测和投资建议:我们预计公司2014-2016年分别实现营业收入2,779、3,374和4,064百万元,EPS分别为0.325、0.377和0.451元。公司特色鲜明、管理优秀,并积极发展海工装备等新产业,结合业绩情况和估值水平,我们给予公司“谨慎增持”的投资评级。 风险提示:原材料价格如果大幅上涨导致公司利润率存在下滑的风险;宏观经济环境波动对于船舶配套、港口机械、海工船舶等需求影响的风险。 神州信息公司业务之(一):系统集成
神州信息 000555 研究机构：宏源证券 分析师：赵国栋 撰写日期：2014-06-17 投资要点: 我们从神州信息借壳方案公布后就持续跟踪,并作为年内第一标的做重大推荐。为了满足投资者对公司业务全面了解的需要,我们近期会陆续推出公司业务系列报告:之(一)系统集成;之(二)IT服务;之(三)智慧城市及应用软件;之(四)ATM及解决方案。这是系列报告的第一篇。 报告摘要: 系统集成业务伴随中国IT行业发展而不断壮大,公司的系统集成业务比例符合行业发展周期。系统集成业务历史上逐渐从软硬件代理和分销行业中分化出来,成为近年来IT 服务业发展迅猛的子行业。国内IT服务领域的领先企业都存在系统集成业务占比大的普遍现象。 系统集成业务的优势是覆盖行业优质客户,占有丰富的企业渠道资源。作为大型系统集成商,成立时间长,积累了大量的客户资源以及客户服务经验,能够在行业急剧变化以及客户需求升级的情况下适时提出解决方案,提高其客户粘性,并进一步扩大市场份额。 系统集成业务的转型目标是提高毛利率,云计算和大数据为系统集成转型带来无限想象空间。新一轮IT建设热点围绕各类云计算和大数据应用进行,大型优秀的系统集成商将迎来新的发展机遇。 盈利预测:由于公司采用的坏账计提策略对净利润影响较大,我们假定公司未作会计调整而是通过内生和外延进行。预测2014-2016年营收为79.56亿/82.95亿/88.76亿元,净利润分别为3.52/4.94/7.30亿元,EPS 为0.82/1.15/ /1.69元。 风险提示:系统集成业务转型慢于预期。 红太阳:无惧短期价格回落,高增长将持续 红太阳 000525 研究机构：国泰君安证券 分析师：刘逸飞,王稹 撰写日期：2014-06-17 维持“增持”评级及目标价20元:公司发布2014年半年报业绩预告,预计盈利2.78亿元-3.11亿元,同比增长70%-90%。我们维持2014-15年EPS1.33元,1.57元的预测,以及目标价20元不变。 2014年二季度百草枯出货价继续提升,将继续带动公司业绩快速增长:公司二季度单季度EPS约为0.30-0.36元,单季环比增长20%-44%,主要由于百草枯出货价格的提升。公司出货价对应3-6个月之前的新签订单价格,公司国际市场新签订单价格4月以后并未随着国内百草枯价格走弱而下滑,相反,根据我们估计公司新签订单价格相比3月份有10%-15%的涨幅,我们预计百草枯将带动公司业绩继续快速增长,三季度业绩环比将好于二季度,公司的快速增长将持续。 百草枯价格略有下降,价格仍将维持高位,红太阳受影响较小:5月以来,国内42%百草枯母液220升装价格自最高位29500-31000元略有回落至目前的28500-30000元左右。我们认为小幅的回调对公司影响较小,一方面国内业务仅占20%,另一方面由于百草枯需求稳定,供需缺口拉大,价格将长期走强。 全球百草枯需求依然旺盛,供需缺口将持续存在:作为百草枯的主要市场,国际市场的需求增长依然较快,6月南美重要农业国巴西的最大粮食生产地之一的南里奥格兰德州解禁百草枯,主要用于对草甘膦产生抗性的杂草。我们认为这意味着全球范围对于百草枯的认可度提高,与草甘膦联用的需求快速增长,支撑百草枯整体需求。由于主要生产国中国限制百草枯母液新增产能,未来全球百草枯将维持7.5万吨产能,在全球需求年均9%的增长下,供需缺口将进一步拉大。 催化剂:国外百草枯提价,百草枯非水剂剂型生产规范; 风险提示:百草枯价格下跌; |
