万邦达临时公告点评:中煤榆林托管运营合同正式签订 万邦达 300055 研究机构：国联证券 分析师：马宝德 撰写日期：2014-06-17 事件:公司近日与中煤榆林公司正式签订了《中煤陕西榆林能源化工有限公司甲醇醋酸系列深加工及综合利用项目一期(1)工程公用工程中心水系统装置托管运营服务工程合同》。2013年3月27日,公司与中煤陕西榆林能源化工有限公司(简称“中煤榆林公司”)签署了甲醇综合利用项目一期(Ⅰ)工程水处理系统托管运营意向书。公司已于2013年3月27日披露签订上述意向书公告。 点评: 中煤榆林项目进入托管运营期,将大大增加公司稳定的现金流。2012 年 8 月 21 日,公司与中煤榆林公司签订工了程污水、回用水及脱盐水装置 EPC 总承包合同,合同总金额为51,300 万元。2012 年,此项目工程总收入 13,342.10 万元,2013 年,此项目工程确认收入33,618.79 万元。目前该项目已经完工,此次和中煤榆林公司签署运营合同,意味着中煤榆林项目正式进入托管运营期,根据合同内容,公司完成合同工作范围内所有工作的年固定总价为人民币2,474.85万元。采用“年固定总价+据实结算”的方式:托管运营费用采用“年固定总价”按月支付,托管运营范围以外的检维修项目采用“据实结算”的方式,对14年以后的经营业绩推动明显。13年公司托管运营业务收入13,350.56万元,较上年同期增长16.22%,其中中煤榆林托管项目已经贡献了部分收入,该项目的托管运营对稳定公司的现金流有积极的作用。 维持 “推荐”评级。我们给予14、15、16年EPS分别为0.82元、1.09元、1.48元。对应14、15、16年PE分别为36倍、27倍、20倍,鉴于公司后续EPC项目正常开展,新项目不断投入运营,我们看好公司未来长期的发展空间,维持 “推荐”评级。 风险提示:宏观经济下行的风险,项目开工进度慢于预期的风险,现金回流不达预期的风险。 卧龙电气:激励方案提升管理层动力
卧龙电气 600580 研究机构：国泰君安证券 分析师：谷琦彬,刘骁,刘俊廷 撰写日期：2014-06-17 维持“增持”评级。我们认为激励方案的出台明显超出市场预期,维持2014/15 年0.47/0.60 元的EPS 预测与9.4 元目标价。后续催化剂或包括:1)ATB 在华或实现突破;2)或进一步完善电机电控产业链;3)高效节能电机与分布式光伏发展速度有望超市场预期。 创新激励方案出台。公司公布创新激励方案,186 名中高层参与大股东设立的资产管理计划,以不高于 6.50 元/股的价格通过大宗交易方式购入大股东持有的公司股票,产品规模共2.31 亿元(大股东为管理层按1:2 配资),公司业绩目标为2014/15 年收入/净利润同比增速均达到20%。 我们认为本次创新激励方案超市场预期:1)大股东此前持股达55%,而管理层持股过少,本次激励从大股东处转让3.15%的股份至激励产品,将统一管理层与大股东的利益,激励数量和范围也超出市场预期;2)与传统股权激励比较,本次方案避免了上升公司的费用,且除了业绩达标外,大股东与管理层将更加重视市值--大股东承担融资成本与保底收益,且管理层成本与二级市场相近,彰显了大股东与管理层对未来经营与股价的信心。 聚焦做强电机+电控主业。我们看好公司抓住收购欧洲排名前三的ATB 的机遇进行战略聚焦,重新做强电机+电控的主业,打造世界一流电机系统集成商。 风险提示:铅酸电池在汽摩启动领域的拓展风险、电动汽车业务的突破仍具有不确定性 苏交科深度研究报告:小荷才露尖尖角
苏交科 300284 研究机构：东北证券 分析师：解文杰 撰写日期：2014-06-17 公司是江苏地区交通工程咨询行业龙头企业,经过多年努力,科研、人才、品牌和企业实力大为增强,业务和影响力逐步扩及全国多个省份。2013年,在ENR和中国《建筑时报》主办“中国工程设计企业60强”排名中位列37位。公司为民营企业,实际控制人为符冠华和王军华。 工程咨询行业是以技术为基础的服务,为工程提供从投资决策到建设实施及运营维护全过程、专业化的智力服务活动。伴随固定资产投资增加,工程咨询行业整体保持较快增长态势,2012年全国勘察设计行业营业收入为16170亿元,2001-2012年CAGR为33%,未来随着城镇化建设深化,工程咨询市场规模有望进一步扩大。另外,受历史和体制因素影响,长期以来国内工程咨询收费标准较国外发达国家普遍较低,而随着工程咨询行业市场化和规范化的提升,工程咨询收费标准也将逐步提升。而从细分领域来看,交通工程咨询市场规模也将受益于交通固定资产投资和市政基础设施投资平稳较快增长。整体来看,工程咨询行业市场规模庞大,但市场相对分散,符合“大行业、小公司”格局,未来优秀企业内生和外延机会比较突出。 公司经营和盈利整体保持平稳增长态势。2008年-2013年营收从46648.95万元增长到162760.50万元,CAGR为28.39%,净利润从7116.16万元增长到18555.27万元,CAGR为21.13%。整体来看,公司经营管理机制和企业文化相对出色。多年来,积极实施跨区域发展战略,通过兼并收购和多种合作途径,逐步拓展省外市场,并取得良好效果。同时,目前在巩固传统主营业务的同时,也积极进行“智能交通”和“节能环保”等跨领域延伸发展,或将成为后续看点。 盈利预测及投资评级。根据公司经营状况及股本情况,我们预计公司2014、2015、2016年每股收益为0.51、0.66、0.84元,目前股价对应PE为17x、13x、10x,相较未来增速预期,目前估值优势明显。我们看好公司的逻辑在于:1、公司具有积极进取的管理层和灵活有效的经营机制;2、公司目前所处市场结构为 “大行业、小公司”格局,目前公司规模基数尚小,未来随着外延式扩张和跨领域延伸,公司的市占率和价值有望得到进一步提升,维持“买入”评级。 风险提示:新签项目规模及进展低于预期;项目回款风险;收购项目整合风险。 大冶特钢:建设特棒产线,完善产品结构、提升盈利水平 大冶特钢 000708 研究机构：长江证券 分析师：王鹤涛 撰写日期：2014-06-17 事件描述 大冶特钢今日公告,董事会审议通过了《公司关于建设优质特殊合金钢棒材生产线项目的议案》,公司拟以自有资金11.05亿元投资建设90万吨优质特殊合金钢棒材生产线。 事件评论 建设特棒产线,完善产品结构、提升盈利水平:本次拟建设的优质特殊合金钢棒材工程产能90万吨,总投资11.05亿元,预计2016年投产,2018年达产。在行业景气度下滑的背景下,公司反而投建新项目,或主要基于以下考虑:一方面,公司原有产线中包括一条40万吨190mm大棒产线和一条40万吨10-190mm小棒产线,本次投建50-130mm中棒产线之后,公司将形成大棒、中棒、小棒三条棒材生产线的专业化分工,提高生产效率,产品结构得以进一步优化;另一方面,本次投建中棒产线立足高端市场,主导产品为轴承钢、汽车用钢、锅炉用钢、锚链钢、军工钢等,对应下游需求状况相对更好,部分产品出口国外,预计产品盈利能力相对较高,同时,本次投建产线主导产品均为公司传统优势品种,将能借助公司原有技术力量、品牌优势及销售网络等,以提升产品质量、扩大产品销路,进而有利于产品盈利能力提升。 此次中棒产线项目投资达11.05亿,占2013年末24.46亿元固定资产账面价值的45.18%。与此同时,2013年公司实现经营现金流1.27亿元,在行业相对低迷之际的重大资本开支带来了较大现金周转压力,对公司资产管理和资本运营提出了更高的要求。相对有利的是,2013年末30.26%的资产负债率使得公司仍有较大的债务融资空间,假设11.05亿元完全源于银行贷款或债券融资,静态计算公司资产负债率上升至44%,仍远低于目前钢铁上市公司65.94%的平均负债水平。作为民企优秀代表,期待公司在控制资产负债表风险的同时,进一步增强利润表驱动力,扩大公司在特钢领域的竞争优势。 优秀民营特钢企业,专注结构优化:在目前全行业都较为低迷的情况下,公司一直坚持一贯结构优化的经营思路,不再追逐单纯的量的扩张,而是专注品种结构的优化与提升。同时,作为国内最优秀的民营特钢企业之一,公司有着极为优良的管理与控制体系。因此,我们相信,基于公司特钢领域常年积累的技术与工艺优势,叠加公司优良高效的管理效率之后,其相对竞争力仍将在行业内具备比较优势。我们预计公司2014、2015年EPS分别为0.51元与0.60元,维持“谨慎推荐”评级。 |
