| 湘鄂情(002306)：环保产业开始布局 酒楼业务严重亏损，毛利率同比减少10.78%。2012年底中央“八项规定”政策出台后，厉行节约、反对浪费在全社会蔚然成风，公司酒楼业务原先重要的收入来源公务、商务等单位宴请市场骤然降温，使得公司酒楼业务在陷入历史上最为严重的亏损，毛利率为58.71%，较上年下降10.78%。 餐饮业务谋求转型。为了有效应对酒楼业务亏损的冲击，在报告期内，公司对酒楼经营政策进行了大幅度调整，对于亏损严重扭亏无望的部分酒楼门店，公司陆续进行了关停止亏。酒楼业务向大众餐饮市场转型，但进程相对缓慢。 转型投资新型产业，环保产业开始布局。2013年，公司开始在环保产业投资运营，取得了初步成效。拟通过对合肥天焱生物技能科技有限公司股权投资实现盈利模式的转型值得期待。我们认为公司主营业务的大幅下滑短期内难以改善，转型新兴产业的相关项目仍需关注，下调公司评级至中性。预计2014-2016年每股收益0.11元、0.13元、0.15元，对应PE59倍、41倍、4倍。(宏源证券) 迪森股份(300335)：14年大项目陆续投产，增长或提速 此前，公司分别于2014年2月27日、3月28日发布年报、1季报业绩预告，预计业绩增速分别为18%、0~10%。年报业绩增速较之略慢，1季报则与之符合。 点评：2013年，由于逐步退出上游燃料生产领域、剥离小型运营项目，公司营业收入增速较慢(热力业务收入3.5亿元，同比增长5%，燃料业务收入0.63亿元，同比降低18%)；同时，宏观经济不景气，导致中小项目运行负荷率降低、公司供热项目单耗增加，使得供热业务毛利率同比下降(热力业务毛利率33%，同比降低3个百分点)。相比去年，财务费用减少接近1500万元、增值税退税收入大增近900万元(13年979万元、12年不到100万元)，推动了业绩的增长，但13年营业外支出较多，因资产处置损失、工业意外赔偿等，同比增加约700万元，成为业绩增速慢于我们此前预期(约为37%)的主要因素。 公司已于2013年将小项目剥离完毕，展望2014年，多个大项目预计投产(徐记食品、亚园、四会陶瓷、荔森纸业项目)，产能合计约14~20万吨BMF每年，产能扩张导致业绩增长有望提速。近期公司股价高位回调30%以上，我们理解原因一方面是由于环保板块情绪持续悲观，另一方面，华美钢铁项目或终止引发了市场的担忧。但我们认为这一股价反应过度悲观，主要基于两点：第一，华美钢铁12年、13年Q3贡献毛利润仅占公司整体的1.8%、3.6%；第二，公司精选项目，其他项目暂无停产迹象。预计2014~2015年EPS为0.44元、0.57元，结合公司成长性，以及后续资产收购预期，给予2015年目标动态估值28倍，对应目标价16元，维持增持评级。关注公司新项目拓展情况。海通证券 海南椰岛(600238)：业绩大幅提升，持续性拭目以待 2013年主营业务毛利率达47.45%，同比提升10.32个百分点，除了因酒类毛利大幅提升外，还因为毛利率极低的贸易和油类停产，这些产品原来占比虽然不高，但是因毛利率几乎为零或者为负，业务停办后对主营总体毛利率影响显著；这些业务实际是公司负担，期待公司对这些资产进行处置，卸下包袱。 房地产业务将在今后两年持续贡献收入： 虽然房地产业务毛利率下降，但是未来两年公司椰岛广场、隆华新村、琼海大印房地产项目都进入销售、去库存阶段，能够持续贡献收入；澄迈椰岛小城定位养老房地产项目，是房地产开发经营中新的尝试，其效果如何有待市场检验。 燃料乙醇项目获批： 公司计划的年产10万吨木薯燃料乙醇项目最近获得发改委批复，准备工作有序展开，由于该项目得到国家政策支持，预计能为公司带来稳定收益，但是距离投产尚需时日，短期内还难以看到效益，估值中暂不考虑。 盈利预测与评级： 预计公司2014-2016年净利润增长33.4%、15.1%、7.2%，EPS为0.40、0.46、0.50元，首次覆盖，暂无评级。方正证券 韶能股份(000601)：生物质+天然气，清洁能源大幕初启 业绩增长得益于火电增量、水电提价。韶能股份去年总上网售电量为35.65亿千瓦时，同比增长9.46%，销售毛利率达到44.76%。去年广东、湖南来水情况较好，但公司电量增长却主要依靠火电发力。公司火电装机总量仅为24万千瓦(水电为67万千瓦)，销售电量却达到11.41亿千瓦时，同比增长40.52%。水电方面，广东省去年二季度上调了小水电上网电价，公司韶关6家水电厂平均上调电价0.02元/kwh. 股权收购与非电业务进一步助力业绩增长：1、去年年末公司收购大洑潭电厂剩余35%股权并达到完全控股，权益装机容量相当于增长10%。2、今年公司利润增长来源除了传统的水电与火电外，生物质电厂将正式贡献利润：一台机组4月已经进入商业化运行，第二台也将在今年投运。3、公司对旗下两家天然气公司进行增资，2014年重点推进广州白云区龙归、南站、北村等地的加气、充电一体化站，计划用5年时间在广东省建设50-100个加油、加气、充电一体化站。 预计韶能股份2014-16年EPS分别为0.25/0.33/0.40元，当前股价对应PE分别为16.61X/12.77X/10.39X。公司电力业务运营稳健，盈利能力有所保障；清洁能源板块(生物质+天然气)大幕初启，有望进一步提升估值。维持公司“买入”评级。(东北证券) |
