| 森远股份：2-8战略显成效，市政拓展再下一城 森远股份 300210 研究机构：长江证券 分析师：李佳 撰写日期：2014-06-04 事件描述。 近日，森远股份全资子公司吉公机械中标吉林市2014 年城市管理专业机械设备投资采购项目，中标金额1.3485 亿元，占13 年收入近30%。本次采购项目主要包括城市清雪、环卫、市政设施、绿化设备等。 事件评论。 吉公机械两年内连续拿下吉林市年度市政养护设备订单，地域优势明显，公司大客户战略取得积极成果。 1) 大客户战略取成效，2-8 定律下高端客户成为公司长期发展基石。一揽子订单将成为常态，公司未来将更多采取类似模式拓展高端客户。 2) 开拓新市场，市政领域取得稳步发展。公司路面养护设备传统领域集中于高速公路、国省干线市场。通过收购吉公切入市政道路养护市场，未来将成为重点发展领域。 本次订单对公司14 年经营业绩产生积极影响。本次订单1.35 亿元，占公司2013 年营业收入的30%，全部设备将在2 个月内完成交付。参考13年订单组成情况，预计本次采购项目中，除雪设备、预防性路面养护设备占大部分且毛利较高；环卫、市政、绿化设备预计将由公司外采后交付客户。 看好公司未来数年的发展前景，核心逻辑如下：1) 中国公路养护设备行业进入景气持续回升期。中国路网正集中步入大中修期，公路养护需求持续增长；对比发达国家，未来中国公路养护占公路总投资比例将大幅提升。全国公路应急养护中心建设14年拉开大幕，设备投资规模巨大。备战“十二五”国检是应急养护中心在全国快速推进的催化剂。 2) 公司开拓新业务、新市场，改善产品结构。公司采取多种业务模式推广大型再生养护设备；作为高毛利、高附加值产品，有利于改善公司产品结构。 预计14、15 年公司EPS 分别为0.59、0.81；PE 分别为17、13 倍，当前估值优势明显，维持"推荐“评级。 鸿博股份：大赛来临之际渠道再发力 鸿博股份 002229 研究机构：国泰君安证券 分析师：穆方舟 撰写日期：2014-06-04 与天涯论坛合作，继续扩大在互联网售彩领域影响力；维持增持评级。 据天涯网显示，公司与天涯网(最具影响力的中文论坛之一)合作开发天涯彩票业务，参与天涯彩票平台搭建，并与公司售彩平台彩乐乐合理嵌入对接，将在世界杯之前完全上线。公司继与银联合作之后、在微信上建立服务号，此番进一步扩张互联网彩票销售渠道，提升其在互联网及移动售彩领域的规模和实力。我们维持对公司2014/15年EPS预测为0.28/0.38元；随着网络售彩资质确认、彩种研发和客户拓展，公司有望在高速成长的互联网彩票行业持续分享红利，维持增持评级，维持目标价25元。 彩票大年，期待政策突破。2014年是体育赛事大年，全国彩票销售预计将助力互联网售彩放量增长，而之前的全国福彩和体彩工作会议均以“稳中求进、重点突破、改革创新”为主基调，我们预期2014年全国彩票行业在新渠道的拓展以及新彩种的创新上获将有所突破；若政策能将移动端售彩正式开启，则彩票行业正式进入“移动互联”时代。 公司互联网彩票业务净利占比已超20%，2014年将继续大幅增长。公司身处彩票行业多年，在资质竞争中更有优势，同时作为少数较早同时开展B2B和B2C业务的企业，不断增加的合作方以及彩乐乐平台的积累将带动公司互联网彩票销售快速增长。另外公司拥有彩种研发和平台系统搭建能力，将为公司在未来行业竞争中带来竞争力。2013年公司互联网售彩实现盈利约1100万，净利润占比超过20%，是A股中唯一出现较大盈利的公司；我们预测2014年该业务增速将超100%，占比继续增大。 风险提示。互联网彩票政策发生变化、公司获得正式售彩牌证的不确定性。 康得新：与韩国联合钢铁签订战略合作协议康得新 002450 研究机构：申银万国证券 分析师：孟烨勇 撰写日期：2014-06-04 公司公告：公司与韩国联合钢铁工业株式会社(下称：联合钢铁)为充分发挥双方各自生产技术、新产品研发及资源优势、加强产业链上下游协同，决定建立战略伙伴关系。联合钢铁将康得新作为装饰用光学膜及保护膜的主要供应商，利用在韩国和国际的市场资源优势协助康得新进行装饰用光学膜和保护膜产品的国际市场开发。 牵手联合钢铁，公司非显产品锁定大客户，国际化销售快速推进。联合钢铁是世界上最早生产彩钢板、装饰用钢板的企业之一，产品与韩国三星、日本索尼等世界一流家电企业配套，在装饰钢板的技术和规模上全球领先，其生产能力及市场占有率一直稳居世界前列，对装饰用光学膜年需求量约0.35 亿平米、保护膜约1 亿平米。此次与联合钢铁签订合作协议，表明公司非显示类装饰膜、保护膜销售已锁定年需求1.35 亿平米大客户，产能消化不成问题。同时联合钢铁地处光学膜需求巨大的韩国，双方约定共同开发国际市场，未来推进的力度和效果值得期待。 销售增长确定性逐渐增强，公司成长路径共识正在凝聚。公司在经过几年背光模组光学膜销售爆发带来的高速增长后，市场对于未来公司成长的速度和空间存在疑问。我们之前强调在成为国际高分子复合材料领军企业的发展目标下，公司目前仍处于增长曲线的快速发展阶段。此次与联合钢铁在非显光学膜领域的战略合作，加之前期与分众在3D 膜领域的合作有助于增强市场对公司未来销售增长的信心。同时在多个新领域大客户的迅速突破也有助于凝聚市场对公司仍处快速成长路径的共识，前期预告2014 上半年业绩增长50%-55%，预计全年仍将延续高增速。 维持“买入”评级。公司作为高分子复合材料平台型公司，接连不断的产品突破为2
亿平米光学膜产能的消化提供了可靠保障，预计2014-2015 年每股收益分别为1.13、1.49 元，目前股价分别对应2014-2015 年18/13
倍PE，我国新材料潜力产值达2 万亿元，大空间、低估值优势明显，维持“买入”评级。 龙泉股份：在手订单充足
未来增长可期龙泉股份 002671 研究机构：海通证券 分析师：周煜 撰写日期：2014-06-04 1.投资要点 (1)高速发展的PCCP 龙头企业。龙泉股份于2000 年8 月22 日由刘长杰等26 位创始人共同出资设立。公司自设立伊始，充分认识到预应力钢筒混凝土管(PCCP)在我国引水、输水基础设施建设中所具有的广阔市场空间和良好发展前景。十多年来，公司全力开拓PCCP 产品市场，已成为国内跨流域引水、城市供水、大型发电厂补给水工程用PCCP 的龙头企业。公司主营业务相当集中，2011 年-2013 年PCCP 的销售收入占比高达98.63%、98.68%和99.9%，为公司收入的最重要来源。2012 年4 月27 日龙泉股份在中小板上市，上市以来公司发展迅速，2011-2013 年PCCP 的销售收入分别为5.37 亿元、6.06 亿元和9.37 亿元，CAGR 达到了32.1%。(2)政策对水利支持力度加大。我国水资源缺乏，污染严重，城市“内涝”频发等使得各级政府越来越重视对水利建设的支持力度，PCCP 行业受益支持力度加大，未来几年仍将保持高景气。(3)公司未来几年业绩有保障。公司目前在手订单超过14 亿元，为2013 年营业收入的1.5 倍。公司产能与客户绝大部分位于东部沿海发达地区，政府财政实力雄厚，有能力继续支持当地跨区调水、第二水源地建设。(4)公司通过上市募集项目、定增等方式大幅提高产能，并且公司通过先接订单再建生产线、灵活在各地调配生产线等方式保持了较高的产能利用率。(5)公司通过设立北京龙泉嘉盈，积极发展无砟轨道板等新业务，为公司未来发展储备新的增长点。(6)公司于2 月通过了股权激励方案，该方案高管持股比例高，行权条件严格，将高管与股东利益高度绑定，有利于高管更好的为股东创造价值。 盈利预测与投资建议。公司是PCCP 行业领军企业，上市以来借助资本市场迅速提升产能，为公司未来保持高速增长提供基础。伴随着南水北调建设、城市第二水源建设及排水管网升级，我们预计公司未来3 年仍将保持20%的复合增长率。我们预计公司2014-2016 年EPS 为0.46、0.50、0.58 元，对应PE 为18.1、16.8、14.3 倍，鉴于公司的高速成长，我们给予公司2014 年21 倍PE，目标价9.66 元， 给予“增持”评级。 主要不确定因素。应收账款占比过大导致财务风险，原材料价格大幅上涨压缩公司利润。 |
