| 恒瑞医药：厚积薄发，志存高远 恒瑞医药 600276 研究机构：群益证券(香港) 分析师：闫永正 撰写日期：2014-06-04 结论与建议： 公司2013年及20141Q 分别实现净利润12.38亿元(YOY+14.92%)/3.90亿元(YOY+15.95%)， EPS 分别为0.91元/0.29元，业绩增速较前几年略有放缓，但基本符合我们之前预期。 公司业绩增速有所放缓主要原因是：1、前几年公司的战略重心集中在创新药，而2007年以后创新药审评进度明显慢于预期，期间仿制药缺乏重磅产品上市；2、受2013年抗肿瘤药品降价政策影响，传统重点业务板块增速下滑；3、原有产品线老化市场竞争日趋激烈加之招标降价影响，价格与市场份额同时出现下降。 但是我们认为2014年开始公司将迎来新药的集中上市潮，随着新药陆续贡献利润，公司业绩有望进入第二次高增长期。 预计2014年/2015年公司分别实现净利润15.19亿元(YOY+22.68%)/19.19亿元(YOY+26.32%)， EPS 分别为1.02元/1.28元，对应2014年/2015年PE 分别为30倍/24倍。我们认为公司业绩未来几年有望加速上涨，目前估值较为合理，但考虑到公司的增长潜力目前估值水准是一个不错的投资时点，给予“买入”的投资建议，目标价36元(2014 PE 35X)。 仿制药产品梯队华丽： 过去4年申报仿制药数量达75个，未来将进入重磅仿制药批量上市期。通过对老年用药、抗真菌用药等大病种用药领域布局使公司产品线形成协同效应，开拓新利润来源的同时，公司成本和规模优势也更加明显。公司在研仿制药均为各治疗领域临床一线用药，与原研药相较性价比更高，在医保控费的大背景下将充分享受仿制药进口替代市场空间； 创新药物厚积薄发：未来几年新药将集中上市步入收获期：阿帕替尼已经通过专家审评，2014年获批无悬念。长效 G-CSF 正处于三合一审评阶段，一旦评审结束即可申请上市。阿帕替尼、长效 GCSF 潜在市场空间均超过20亿，预计上市后将对业绩产生重大贡献。恒瑞创新药阵容华丽，处于不同临床研究阶段创新药多达17个，部分核心产品具有成为“重磅炸弹”潜力，研发能力远超国内同行达到世界先进水准。 制剂产品国际化即将实现突破：随着今年环磷酰胺、七氟烷、奥沙利铂水针等有较高技术壁垒的产品获得欧美认证并且出口销售，制剂国际化业务有望迎来突破开始贡献利润。随着未来几年全球医药市场大批重磅专利药品面临专利到期以及各国医保控费成为主流趋势，恒瑞的仿制药出口业务将会迎来千载难逢的战略机遇期，公司将有机会从中国走向世界成为国际级的医药航母。 盈利预计：预计2014年/2015年公司分别实现净利润15.19亿元(YOY+22.68%)/19.19亿元(YOY+26.32%)， EPS 分别为1.02元/1.28元，对应2014年/2015年PE 分别为30倍/24倍。我们认为公司业绩未来几年有望加速上涨，目前估值较为合理，但考虑到公司的增长潜力目前估值水准是一个不错的投资时点，给予“买入”的投资建议，目标价36元(2014 PE 35X)。 天源迪科：参股鹏鼎创盈，涉足互联网金融 天源迪科 300047 研究机构：国泰君安证券 分析师：宋嘉吉 撰写日期：2014-06-04 维持“增持”评级 ，目标价15.3 元。公司继牵手“微淘”后，再参与深圳高新投牵头成立的鹏鼎创盈，涉足互联网金融领域，大数据平台再拓应用空间。我们维持2014-2015 年EPS 分别为0.51/0.66 元的预测，给予30X 估值，目标价15.3 元，维持“增持”评级。 事件：公司出资2000 万元，参股鹏鼎创盈。公司公告出资2000 万元，参股鹏鼎创盈，占13.33%的股权。鹏鼎创盈是由深圳高新投牵头，由兴森科技、沃尔核材、科陆电子、海能达、天源迪科、大洋洲印务、元明科技、金桔创盈等企业合资设立的互联网金融企业，注册于深圳前海。 互联网金融方兴未艾。未来鹏鼎创盈将依托股东资源，大力拓展互联网金融业务，我们预计将发力P2P。根据易观智库的数据，2014 年一季度，我国P2P 网贷市场交易规模达302 亿元，同比增长10.7%，我们认为，P2P 的兴起对节省成本、提升金融效率具有较强的借鉴意义。在P2P 的发展过程中，需通过大数据技术监测借款人的各类信息及交易行为来进行风险筛选，这也是保证效率的重要手段。 进一步拓展大数据应用领域。天源迪科深耕电信BOSS 行业多年，未来将为鹏鼎创盈提供软件支持和大数据挖掘能力。公司2014 年以来逐步将大数据能力从电信行业迁移到移动互联网领域，并从后台支撑者的角色逐渐走向前台运营服务，此次参股鹏鼎创盈将为公司未来在该领域的拓展奠定基础。 催化剂：运营商加大BOSS 投资力度；公司进一步拓展互联网合作。 风险提示：BOSS 行业投资进度偏慢；互联网金融面临的政策风险。 蓝帆股份：董事长增持，彰显对公司未来发展信心蓝帆股份 002382 研究机构：华鑫证券 分析师：徐呈健 撰写日期：2014-06-04 事件： 公司于近日接到公司董事长刘文静女士的通知，刘文静女士自2014年5月14日-5月30日期间，通过深圳证券交易所证券交易系统累计增持公司股份573，700股，增持比例为0.239%。 点评： 董事长增持，彰显对公司未来发展信心。公司是全球主要的一次性PVC手套生产商，13年公司实现销售PVC手套131.51亿支。此次增持完成后，刘文静女士持有本公司股份57.37万股，占本公司总股本的0.239%，此外持有公司控股股东蓝帆集团股份有限公司2.94%的股份。此次增持有利于将董事长与公司股东利益联系起来，同时彰显前者对公司未来发展信心。 向上游糊树脂延伸，减少原材料对外依赖。公司向上游产业链发展延伸，目前原料PVC糊树脂一期已经建成投产。该项目投产将主要起到稳定原材料供应渠道作用，预计14年朗晖石化产量达到3万吨以上。原料自给率提高将缓解主要原材料依赖进口问题，减少价格波动风险。 向医疗器械等领域转型，估值有望获得提升。公司目前转型进军医疗器械领域，未来有望进一步加强医疗器械等领域的渗入和整合。预计公司向下游医疗器械等领域的拓展过程中可充分发挥原有的销售网络和资源优势，进一步丰富产品品种，提升公司产品在江浙沪一带的品牌影响力。同时若在新领域转型成功后将有望为公司未来发展注入新的动力和带来公司的估值提升。 给予“审慎推荐”评级。公司已打通PVC手套上下游，并逐渐形成全产业链的发展布局，产品在新兴市场的需求呈快速上升趋势。此外公司目前向医疗领域转型，未来发展前景值得期待。我们预计公司2014-2016年基本每股收益分别为0.29、0.34和0.40元。考虑到公司自身规模化和优质客户优势，以及公司未来发展远景趋势向好，我们维持公司“审慎推荐”投资评级。 风险提示
1. 产品需求低迷风险； 2. 人民币大幅升值风险；3. 环保政策风险。 |
