| 普邦园林:增发再启新一轮成长 类别：公司研究 机构：宏源证券股份有限公司 研究员：鲍荣富,傅盈 日期：2014-04-04 增发启动揭示公司扩张加速,新一轮成长再启程。公司3月27日发布非公开定增预案:公司拟向不超过10名投资者发行不超过8,707.74万股募集资金净额105,727.88万元,增发底价为12.66元,募集资金将分别投向佛山狮山镇博爱湖建设BT工程、区域营运中心建设、苗木基地建设、信息系统建设、补充流动资金等5个项目。公司同时公告董事长涂善忠将认购定增股份且不低于10%,且承诺发行结束后36个月内不转让此次认购定增股份。公司上市后首次启动再融资说明公司已驶入成长快车道,在市政园林领域拓展的大背景下,公司提前启动再融资有助于后续市政园林项目施工的顺利展开,把握先机,在加速扩张的同时保持资产负债表和现金流量表的稳健。 核心战略标准化、专业化、信息化夯实长期增长基础。公司通过“三化”夯实长期增长基础,战略复制装饰龙头金螳螂上市初期路径,有望成为园林行业引领者。(1)加强设计工序专业化和施工方案研发,提质降耗,提高产能周转率;(2)布局研发,提高苗圃培植、机械化施工水平,加快施工材料与流程工厂化、标准化,缩短项目工期;(3)提高信息化精细化管理水平,设计施工资源模块化,建立人才与技工长期培养体系。 股权激励完善,管理整固与创新模式奠定新一轮成长期。13年公司地产园林新签订单稳健增长,市政园林拓展取得重大突破,13年实现营收0.86亿元。设计实力大幅增强,先后收购城建达90%股权与泛亚国际34%股权,设计产业链初具雏形。区域扩张持续推进,报告期新设北京、上海、成都等13个分公司,全国布局基本完成。公司管理标准化、精细化,工序专业化、模块化将为规模扩张和效率提升奠定基础。公司大客户战略有助于订单平稳并平滑业绩波动,同时在市政领域创新出“政府+产业基金+地产企业+园林企业”新模式。报告期内股权激励方案顺利获批并实施:隐含未来4年净利复合增长需达31.6%。公司在手资金充足、加杠杆的能力与动力皆备,期末资产负债率35.85%、货币资金14.12亿元,有望在新一轮扩张中占得先机。 盈利预测及投资评级:基于公司战略规划和近期的在手订单情况,我们微调了公司盈利预测,预计2014/15/16年EPS分别为0.73/1.00/1.41元,未来3年CAGR37.14%,根据行业可比估值及公司成长性,给予14年30倍PE,目标价21.9元,维持“买入”评级。 东易日盛:受益消费升级的知名家装领导者 类别：公司研究 机构：东兴证券股份有限公司 研究员：赵军胜 日期：2014-02-20 家装行业消费属性强需求稳定,产业链上议价能力强。公司下游面对消费者,受益于消费升级和城镇化发展带来的增量刚性需求。上游材料竞争激烈,家装行业议价能力强,具有成本转嫁能力。 大行业小公司,龙头企业发展空间大。家装市场行业规模很大,而单个公司市场占有率低,前100名企业市场占有率不超过10%。公司作为行业龙头和知名品牌之一,未来发展空间大。 公司综合优势强。公司是国内知名品牌,获得过多项行业大奖。规模优势突出,市场销售网络覆盖面广。“有机整体家装解决方案”的实施打造全方位服务。设计人才拥有国际设计理念,包括意大利知名设计师在内的家装设计师665人,完善的管理和激励机制保证队伍的稳定。研发中心完整的研发体系,保证公司的创新发展。 可复制的模式提升公司发展速度。2010年末公司共有63家加盟商,112家特许加盟店,分布在69个城市。可复制的经营模式保证公司能够在国内全面发展加盟商,提升公司品牌影响力,打造快速发展的途径。 募集资金项目:本次IPO所募资金主要用于“东易日盛”家居装饰连锁设计馆项目、“速美”家居装饰连锁设计馆项目和研发中心建设项目建设,形成由大型家装体验馆、设计馆、“速美”门店和加盟商组成的多层次、多渠道、立体化的营销网络体系,提升公司研发水平。 盈利预测和评级。预计公司2013-2015年的净利润为1.02亿、1.36亿和1.84亿,对应EPS为1.01元、1.15元和1.55元,摊薄后每股收益为0.86元、1.15元和1.55元。当前装饰企业2014年动态市盈率中值为19倍,考虑到家装公司相对于的消费类属性更强和公司稳定的成长性,我们认为公司对应2013年合理市盈率在20-25倍之间,建议一级市场询价区间为18.4-23元。上市首日定价区间为28-33元。 太空板业:q4降幅收窄,绿色建筑大势所趋类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：范超 日期：2014-02-26 报告要点 事件描述 公司发布2013业绩快报:归属净利约0.24亿,同降47%,折EPS0.15元。 事件评论 Q4虽有复苏但难改全年下滑趋势。公司全年营收同比下降19.36%,主要是受整个宏观经济弱势影响,太空板(主要应用于工业厂房、仓储物流库、公共建筑和产业化住宅)销量也出现了显著的下滑。Q4虽然出现了一定的复苏,收入同比增长5.67%,但是作为传统的淡季的Q4在全年的收入占比较低,难以改变全年营收下滑的整体趋势。此外,Q3、Q4营业利润同比降幅均明显超出营收降幅,或是源于:1、曹妃甸200万吨产线6月份投产试运行,折旧增加;2、收入下滑,成本及费用摊薄增加。 绿色建筑大势所趋。近期多个城市雾霾频繁发生,环保问题引发社会关注。目前,建筑能耗已达全社会能源消耗量的32%,成为国民经济的巨大负担。未来绿色建筑将频繁进入我们的视野,就建材行业而言,投资将从传统水泥、玻璃转向轻质环保的绿色建材。为此,公司与中联高科建筑设计院联合成立了“北京恒元绿色建筑科技有限公司”,进行绿色建筑的咨询、设计、研究、开发。 绿色先行,前景可期。公司太空板产品绿色环保,从设计到安装一体化、生产过程流水线化,大幅提高了工作效率。此外,随着劳动力成本的不断提高,产业化建筑的优势将进一步凸显。基于此,尽管公司短期业绩表现不佳,但符合绿色建筑产业化发展趋势,中长期成长性可期。预计13-15年EPS
分别为0.15、0.31、0.53元,对应PE 分别是73、36和21倍,谨慎推荐,关注政策推进及公司订单进展。 |
