| 亚厦股份:加快布局智能化领域,新业务逐步落地 类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：孙鹏,贺国文 日期：2014-04-14 事件 亚厦股份于4月8日与厦门万安智能股份有限公司自然人股东邵晓燕、于凡、周本强(以下简称“乙方”)签署《合作框架协议书》。拟以39921.7万元(预计)收购万安智能65%的股权。 评论 收购万安智能,进一步完善智能化产业链:1、公司此前参股五色海环保科技公司,迈出进入智能家居行业第一步,此次拟收购厦门万安智能65%股权,进一步完善智能家居业务产业链;2、五色海环保科技公司,业务主要针对空气检测及净化领域,提供检测设备等智能化装饰产品,此次拟收购的万安智能,不仅可以提供产品(韩国三星智能家居产品中国大陆地区总代理商、HIDGlobal家庭信息智能系统福建省代理商,并和松下安防系统公司、美国赛万特智能系统公司建立了战略合作伙伴关系),而且可提供研发、设计、施工、售后服务为一体的智能化系统集成服务,公司的智能家居产业链已经基本成型;3、从协同角度来讲,目前公司在智能家居领域拥有自身的产品和施工能力,可以通过工程渠道销售自身产品,而且智能化工程与装饰工程存在交叉施工,双方营销渠道、客户资源可以共享,项目可以互相推荐,形成协同。智能化业务的加入,也使得公司大装饰产业布局更加完善。 收购将增厚公司业绩,对赌协议保证未来收益:1、此次公司拟以39921.7万元(预计)收购万安智能65%股权,万安智能此次估价61418万元,13年净利润5221.94万元,PE12倍,以现金形式收购,考虑到今年的业绩承诺,将增厚EPS0.1元左右;2、双方签订业绩承诺,2014年度、2015年度、2016年度三年经审计确认扣除非经常性损益后的净利润不低于6039万元、7126万元、8409万元,合计不低于21574万元,2014-2016年的增速分别不低于15.6%,18.0%,18%。 如何看待近期的装饰股:1、在目前时点,市场一方面仍旧关心龙头公司订单增长能否持续,在经历一年验证后,今年订单如果仍旧可以保持稳健增长,就再次验证了“大行业、小公司“份额提升的逻辑;另一方面,市场关注龙头公司新业务、新模式未来落地情况。2、针对市场第一个担心,订单方面,从近期与装饰龙头沟通情况来看,订单情况依然良好,延续了此前拿单趋势,业绩方面,从年报到一季报业绩预告情况看,龙头公司业绩仍旧保持较快增长。从地产调控政策来看,近期国家地产调控政策有些放松,如已经放开地产再融资,国家未来调控更强调市场化手段,从长期看,对装饰行业虽构不成重大利好,但至少说明在政策方面也不会比之前更差。3、针对第二个市场关心问题,装饰龙头公司都在积极推进新模式,从亚厦股份近期战略合作来看,新领域、新模式拓展已经开始逐步落地,此次龙头公司集体参与创新,思考未来发展方向并付出实践,相信凭借出众管理能力和多年发展积累的资源,有望找到符合行业未来发展的新模式,新领域,而一旦有所突破,不仅解决了市场第二个关心问题,也解决了市场对于第一个问题的质疑。 投资建议 经过近一年的下跌,目前装饰板块估值较低,龙头公司普遍估值在10-15倍之间,考虑到原有业务稳健增长,以及后续新模式推进,整个板块具备较好的风险收益比,建议投资者买入,推荐标的:亚厦股份、广田股份、洪涛股份、金螳螂。 收购未完成,此次暂不上调盈利预测,预计2014-2015年亚厦股份EPS分别为1.90、2.40,分别对应PE13、11倍,维持“买入”评级。 *ST成霖:雄鹰展翅,宝鹰股份借壳上市公告点评 类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：王天睿,石磊,陈浩武 日期：2013-06-14 较佳的重组方案,各方利益有效平衡 1、宝鹰股份借壳*ST成霖上市,有望成为第六家登陆A股上市的装饰装修为主营业务的上市公司。 2、此次方案较为平衡的考虑了原成霖控股股东、流通股东以及宝鹰股东三方面的利益,后续推行阻力以及实施难度较小。 3、宝鹰股份控股股东古少明先生及其一致行为人承诺了业绩底线以及补偿方案,对应增发收购后总股本的2013-2015年EPS分别为0.19、0.24、0.3元,这对现有流通股东是一个较大的保障。 关注宝鹰股份成长性 宝鹰股份在业内具有设计施工资质全面,公共装饰、精装修以及幕墙业务均衡发展的特点,在施工质量、品牌形象、人才、文化艺术建设方面在业界享有盛誉。与众多地产、商业、投资、建筑与设计的中外企业逐步形成了长期的合作发展模式。 公司2009-12年收入复合增速为40.g%,这与公司2011年高增长有较大关系。经过2年的消化,公司目前的财务相对较稳健,市场营销、人力及相关资源储备充裕。上市后,一方面品牌价值与知名度获得提升,另一方面明年融资大幅解决发展的资金困扰之后,公司将进入增长快车道。 我们相信宝鹰管理层的信心,并认为后续超预期增长是大概率事件,考虑今年完成借壳,预计2013-2015年业绩分别为0.19、0.26、0.33元。给予买入评级,6个月目标价4.6元。 风险提示:重组目前尚处于开始初期,进程和最终结果仍有一定的不确定性 瑞和股份:业绩增速小幅放缓,期待管理改善红利类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：周雅婷 日期：2013-10-28 事项:公司公布2013年三季报,1~9月公司营收12.8亿元,同比增长21.9%;归属母公司股东净利润为6920万元,同比增长10.1%;EPS为0.58元,略低于预期。公司预计2013年归属母公司股东净利润同比增长10%~30%。 平安观点: 三季度营收增速小幅放缓,前三季度扣非后净利润同增25% 受营业外收入下降82%影响(原因是2012年收购深圳航空大酒店产生了996万营业外收入),公司2013年前三季度扣非后净利润同比增长24.8%,远高于扣非前10.1%的增速。其中3Q13公司营收同比增长11.6%,净利润同比增长9.18%,相对2Q有所放缓,我们认为主要是工程进度确认的放缓所致,这也导致了公司三季报业绩略低于我们预期。但我们认为并不能因此就否认公司成长性,主要因为公司规模较小,收入确认的季度波动性较大,例如2Q比1Q环比增加了104%。 毛利率提升,但费用率提高侵蚀公司净利润 2013年前三季度公司毛利率14.4%,相比去年同期提高了0.47个百分点,这体现了公司管理改善的效果。在公司毛利率提升的同时,费用率也在增加,尤其是财务费用率。前三季度公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别提高了0.18、0.08、0.69个百分点,财务费用率上升较快的主要原因是随着募集资金的逐步消耗,利息收入下降。 资产减值损失下降,可能是账款结构优化的结果 前三季度公司应收款与存货同比增速分别为14.2%、11.0%,但资产减值损失下降5.85%,由于应收款规模超过10亿元,是资产减值损失的决定因素,因此我们认为三季度末公司应收款的账龄结构有所优化。 期待管理改善红利,维持“强烈推荐”评级 我们预计公司2013-2015年实现归属母公司股东净利润分别为9528万元(YoY29.5%)、1.34亿元(YoY40.3%)、1.92亿元(YoY43.7%),对应EPS分别为0.79元、1.11元、1.60元,目前股价对应13、14年PE分别为21.2倍、15.1倍。我们认为新管理层有望将公司带入新的发展阶段,未来管理层改善红利将逐步释放,维持公司“强烈推荐”评级。 风险提示:项目进度慢于预期、地产调控趋紧、公司管理改革效果不佳 |
