| 兴源过滤：通过外延式扩张
做大污水污泥处理市场 研究机构：国泰君安 日期：2013年10月10日 投资要点： 公司公告拟通过向特定对象发行股份和支付现金相结合的方式购买沈少鸿等149名自然人持有的浙江疏浚95.0893％股权，并募集配套资金。 点评： 公司由此公司介入污泥处理工程领域，未来还可能进入市场空间更大成长性更好的污水处理工程领域。不考虑此次方案，预计2013-2015年EPS分别为0.24、0.26、0.29元；考虑此次方案，预计2013-2015年备考EPS为0.41、0.45、0.50元。基于对公司业务发展格局的判断，给予当年45倍的较高估值，上调目标价至18.5元，维持增持评级。 此次收购的浙江疏浚，是水利疏浚工程行业的龙头企业，收入、净利润规模与公司相当，与公司业务都围绕污泥处理，分别侧重工程和设备，在市场开拓、资金利用、生产与服务等方面具有很强的协同效应。 判断公司未来还将通过外延式扩张介入污水处理工程领域，基于公司中报公告与大股东旗下浙江水美有关联交易，浙江水美定位水处理工程，大股东仅公司一个上市平台，从逻辑上判断，继公司收购浙江疏浚后，未来浙江水美也有注入可能，公司可能形成围绕污水与污泥处理的业务结构。污水与污泥相伴相生，两类业务几乎是完全一样的客户群体，可以继续发挥协同效应，而且污水市场空间是污泥十倍左右，且成长性更好。 股价催化剂：水涝致重大人员财产损失事件、污水污泥治理新政出台。 风险因素：被收购标的与公司融合不顺利的风险。 上次报告预计2013-2015年EPS为0.38、0.49、0.61元，此次下调主要是因为此前对公司现有压滤机业务部分下游受经济不振影响估计不足，以及对新厂区导致固定资产折旧大幅增加估计不足。 万邦达合同中标及前三季度业绩公告点评：重大合同助力未来业绩增长 研究机构：万联证券 分析师： 宋颖 撰写日期：2013年10月15日 事件：重大合同中标公告：公司公告收到陕西煤业化工集团神木天元化工有限公司发出的《中标通知书》，公司中标天元化工中温煤焦油轻质化废水处理项目，合同暂估价3.89 亿元。 前三季度业绩预增公告：前三季度公司实现归属于上市公司股东的净利润1-1.05 亿元，比上年同期增长58.59％ -66.52％，第三季度实现盈利3522-4022 万元，同比增速：48.84％ -69.97％。 点评： 1、项目中标金额约占12年度营业总收入的67％：陕西煤业化工集团神木天元化工有限公司是我国从事中温煤焦油轻质化综合利用技术研发和工业化推广的新型煤化工企业，本次中标项目金额暂估价3.89亿元，约占12年度营业收入的67％，项目建设期为2013年10月至2014年12月，将对公司 2013年-2015 年的经营业绩产生积极影响。 2、公司业绩今年以来实现较高增长：2013年1-3季度，公司分别实现归属于母公司净利润1972万元、4506万元及约4000万元，同比增速分别为32％、84％及55％，今年以来盈利实现非常好的较高增长态势，前三季度业绩增长的原因是工程总承包业务稳步提高及拓展。 3、公司目前项目储备丰富，进展顺利：截至2013年9月30日，公司正在进行的项目共计22个，其中：工程类项目15个，托管运营项目（含控股子公司及全资子公司托管运营项目）5 个，对外投资项目2 个。重大项目稳步推进，包括中国石油大庆石化公司120万吨/年乙烯改扩建工程化三污水处理场改造现进入竣工结算，） 神华宁煤集团甲醇制烯烃项目水系统EPC总承包工程第三季度开始实现收入约4000万元，中国石油吉林石化分公司40万吨/年ABS装置项目EPC工程项目进入竣工结算，中煤陕西榆林能源化工有限公司甲醇醋酸系列深加工EPC总承包项目预计第三季度实现收入9500万元，中石油华北石化炼油质量升级与安全环保技术改造工程积极筹备。托管项目方面，预计三季度实现收入约3，218万元目标，包括神华宁煤煤基烯烃项目、神华宁夏煤业集团二甲醚项目、宁东煤化工基地污水处理工程BOT 项目特许经营项目、神华宁夏煤业集团聚甲醛水处理运营项目、中国石油天然气股份有限公司庆阳石化分公司污水处理及中水回用装置托管运营服务项目。另外，公司投资的吉林固废公司进展顺利，江苏盐城环保产业园预计10月份建成验收。 4、盈利预测与投资评级：公司是石油石化行业工业水处理的龙头公司，明显受益于煤化工项目提速，未来有望成为业务全面、专业性突出的大型工业水处理系统全寿命周期服务商，公司多个重大项目保障13-15年的绩增长，预测13-14年EPS0.60元、0.80元，目前股价对应PE60、45倍，给予增 持评级。 |
