| 污水处理概念股 碧水源：前三季度增长20-30％，保持全年53％业绩增速预测 研究机构：瑞银证券 撰写日期：2013年10月14日 前三季度业绩预告：同比增20％-30％ 碧水源发布业绩预告，1-9月盈利1.27亿-1.38亿，同比增长20％-30％，与上半年业绩增速26.7％相近。前三季度业绩约占研报全年预测的16％，略显平淡。 季节性特征导致前三季度对全年业绩指示作用有限 行业的季节性特征决定碧水源大部分业绩在4季度体现。2011/12年1-9月份利润占全年比重分别为23％/19％。三季报的增速对全年增速指示意义有限：2011年前三季度增长29％，全年增长95％；2012年前三季度增长31％，全年增长63％。因此市场对于公司季报的关注度也在下降。 预计四季度增速回升，合资公司贡献重要 今年以来公司业务增长仍然主要来自市政污水市场，自来水和工业污水并没有很大斩获。研报预计14、15年自来水和工业废水资源化有望成为新的增长点。今年公司的高增长主要来自北京市场的加速和合资公司的贡献。上半年合资公司普遍尚未贡献业绩。研报预计四季度这一状况将得到扭转，提升全年业绩增速。 估值：维持目标价52元，"买入"评级 预测公司2013/14年EPS为0.97/1.34元，同比增长53％/38％。参考A股市场水处理设备与工程公司平均估值水平，给予碧水源2014年38.8倍PE，得到目标价52元。 蓝英装备：管廊确认稍延迟但影响有限，长期牛股可期 研究机构：民生证券 撰写日期：2013年10月14日 一、 事件概述 蓝英装备10月11号晚间发布13年三季度预告：1-9月归属于上市公司股东的净利润5690万元-6639万元，同比预增20％-40％，相当于扣非后同比增长30％-52％，研报预计为中值偏上，即归属母公司净利润同比增30-40％，增速比13H1略有降低，主要由于管廊收入确认节奏稍有延迟，对全年业绩影响有限，维持13-15年EPS分别为0.72、1.04、1.57元的盈利预测和"强烈推荐"的投资评级，合理估值区间30-35元不变。 二、分析与判断 预计13Q3业绩同比增30％-40％，管廊收入确认适度延迟是主要原因 1-9月归属于上市公司股东的净利润同比预增20％-40％，研报预计增长30-40％，维持较高增长但增速较13H1（同比增44.2％）稍有降低，主要原因为： （1） 受大运会影响，管廊项目完工延迟至四季度，三季度确认收入确认有限； （2） 轮胎成型机订单开始恢复，确认收入较上半年稍有好转，但预计仍未恢复正增长； （3） 自动化系统类项目收入确认仍然保持高速增长，上半年实现51.36百万元，与去年全年基本持平。 国务院强调加强管廊、污水处理等建设和融资力度，提出用3年左右时间在全国36个大中城市全面启动地下综合管廊试点工程；36个重点城市城区实现污水"全收集、全处理"、全国所有设市城市实现污水集中处理。国务院同时鼓励政府通过特许经营、投资补助、政府购买服务等多种形式，吸引包括民间资本在内的社会资金，参与投资、建设和运营有合理回报或一定投资回收能力的可经营性城市基础设施项目。此前的沈阳浑南综合管廊项目和山东乐陵污水处理项目均属于以BT方式承接市政类订单，顺应改革发展方向，将充分受益这一进程。 已经形成智能装备、数字化工厂、智能城市三足鼎立格局，长期前景可期 公司原主营业务轮胎成型机收入占比由去年上半年的79.60％下降至今年上半年的14.04％，彻底摆脱单一依靠轮胎成型机的发展模式。去年8月以浑南综合管廊项目为契机，进军智慧城市领域，同时积极开拓包括消防、通讯、电力、水处理、热网等方面的智能化城市相关业务。目前各项业务进展顺利，已经形成智能装备、数字化工厂和智慧城市三足鼎立的格局，长期前景值得期待。 |
