| 章源钨业:钨品价格维持高位,募投项目影响利润 类别：公司研究 机构：方正证券股份有限公司 研究员：明炉发 日期：2013-10-30 事件: 2013年三季度,公司实现营业收入144,934.71万元,同比增长12.99%;归属于上市公司股东的净利润9,521.52万元,较上年同期下降13.58%;实现基本每股收益0.22元。 点评: ※钨产品价格持续上涨使第三季度业绩改善 年初以来,钨精矿、仲钨酸铵等钨产品开始持续上涨,在8月中旬价格达到年内高点,涨幅在20%以上;其中黑钨价格15.7万元/吨、仲钨酸铵22.5万元/吨。虽然其后价格略有回调,但截至10月25日,黑钨、仲钨酸铵均价分别达到13.4、19.6万元/吨,与2012年均价相比上涨9.84%和6.52%。钨产品价格的持续上涨使得公司营业收入和毛利率同比增长,盈利能力改善。从单季度看,第三季度公司营业收入50,020.44万元,同比增长24.47%;归属于上市公司股东的净利润3,559.48万元,同比增长80.84%;净利润好于第一季、第二季度的2,479.80万元、3,482.24万元。 ※募投项目影响利润 募投项目“高性能、高精度涂层刀片技术改造工程(一期)”完工,处于投产初期,尚未致达产状态,对设备的使用和工艺的改善还处在进步完善阶段,成本费用较大,造成部分亏损,影响公司整体效益。公司预计2013年净利润同比下降5-35%,达到8,558.07-12,507.95万元。 ※钨品价格有望维持高位 从2013年1月至今,钨精矿持续上涨至高位水平,其他钨品价格也不同程度上涨。随着需求淡季的结束,预计四季度需求会出现改善,并且钨品价格有望维持高位。所以,我们预计公司第四季度盈利能力得到维持。 ※盈利预测与评级 基于钨产品价格维持高位以及“高性能、高精度涂层刀片技术改造工程”将逐步改善,我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.28、0.37和0.50元,维持公司“增持”评级。 ※风险提示 下游需求低迷;钨产品价格波动剧烈;硬质合金产品市场开拓不及预期;产业政策变化。 中色股份:铅锌板块发力,未来资源有保障 类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：巨国贤,陈子坤 日期：2013-10-23 签署铅锌项目合约 10月22日晚间,公司公告称与俄罗斯MBC公司签署《奥杰罗铅锌矿建设EPC合同》,该项目建设期3年,费用约11.4亿美元,最终金额由付款条款确定。此外,公司与印尼BRMS公司签署《战略合作协议》合作开公司控股的PTDPM公司拥有的Dairi铅锌矿,协议主要包括:1)公司担任Dairi项目的总承包商,与BRMS公司签署EPC合同,并协助项目融资;2)若项目融资成功,则由公司包销品位在51%-65%之间的铅锌精矿;3)如果融资成功,公司有权在一定期限内购买PTDPM不超过29%的股权。 涉足2大世界级铅锌项目,未来资源有保障 MBC公司奥杰罗铅锌矿拥有1.57亿吨原矿,平均品位6.25%(铅+锌),铅锌金属量980万吨;若按设计产能为800万吨/年计算,项目建成后,公司铅锌金属权益(50%)产量约25万吨/年。BRMS公司Dairi项目拥有资源量2510万吨,在全球待开发铅锌项目中排名13位,锌品位10.2%,铅品位6.0%,平均品位排名第1,含锌金属量256万吨,铅金属量150万吨。 新丰稀土储量50万吨,中色南方稀土占尽地利 中色南方稀土(新丰)有限公司7000吨/年稀土分离项目计划投资6.12亿元,其中投入定增募集资金4.5亿元。项目地处广东省韶关新丰县,是目前中国国内资源储量大、保护完好的中重稀土矿区。据广东省韶关市发展和改革局于2012年3月1日公布的《新丰县国民经济和社会发展第十二个五年规划纲要》,新丰县境内稀土储量达50万吨,资源条件优越性明显。 维持“买入”评级 我们预测公司13-15年的EPS分别为0.18元、0.38元、0.70元,对应动态市盈率分别为74倍、35倍和19倍,鉴于公司未来成长潜力较大,我们看好其长期发展,因此维持“买入”的评级。 风险提示 稀土业务不及预期的风险;铅锌项目进展不及预期的风险。 |
