| 有色板块10大概念股价值解析 个股点评： 云南锗业:受益锗产品价格上升,2013前三季纯利同比增长41% 类别：公司研究 机构：群益证券(香港)有限公司 研究员：李晓璐 日期：2013-10-31 受益于新线投产及锗产品价格上升,公司2013 年前三季度纯利同比增长41%,符合业绩预告。鉴于锗价上涨趋势保持良好,当前每股NAV 约15 元。 维持买入评级。 受益于新线投产及锗产品价格上升,2013 年前三个季度公司实现营业收入6.81 亿元,同比增185%,实现利润总额1.19 亿元,同比增40%,实现归属上市公司净利润1 亿元,同比增41%。对应每股收益0.15 元。符合业绩预告。其中,第三季度单季公司实现营收1.7 亿元,YOY 增长34.2%,实现纯利3302 万元,YOY 增长23.1%。 由于外购原料增加(超50%)及自有矿开采的品位下降,前三季度毛利率23.7%,同比下降14 个百分点,降幅较上半年有所收窄。其中,第三季度毛利率34.8%,尽管同比仍下滑1.5 个百分点,但环比提升15 个百分点。环比提升主要系新产品光纤用四氯化锗和太阳能电池用锗晶片的毛利率较高。 今年以来锗锭价格保持稳定平稳上涨态势,使公司的锗单晶、二氧化锗、区熔锗、锗镜片等产品销售价格同比显著增长。截至2013 年10 月25日,50ohm/cm锗锭国内现货价格约为11550 元/公斤,较年初上涨约8.5%,同比上涨约7%。 公司募投项目中有一个已经全面投产,另外两个项目已具备生产能力:1) 30 吨光纤四氯化锗专案已经于4 月份正式投产,2013 年计画产量为6 吨。主要下游客户为武汉长飞及烽火通信。根据工信部最新要求,从2013 年4 月1 日起,新建社区必须光纤入户。此前,电信光纤几乎全部来自进口,因此公司的产品将有广阔的市场。 2) 30 万片高效太阳能电池用锗单晶及晶片项目已经进入试生产,待行政审批后将尽快投入正式生产。预计2013 年计画产量为5 万片,产品尺寸为4 英寸。主要的下游领域为航空航太领域(如:卫星、空间站),与普通太阳能电池用途不同,因此不会受到当前光伏行业低迷的影响。据公司透露,实验室转换效率可达到42%。 3) 3.5 万具红外光学锗镜头专案已经进入试生产,待行政审批后将尽快投入正式生产。2013 年计画产量为3000 具。红外光学领域是锗金属的传统应用领域,公司的产品主要用于生产夜视仪(军工),需求前景稳定。 盈利预测:群益预计2013 年和2014 年分别实现归属上市公司净利润1.33 亿元(YoY+33%, EPS 为0.21 元)、1.58 亿元(YoY+18%, EPS 为0. 新华龙:钼市场低迷影响业绩 类别：公司研究 机构：山西证券股份有限公司 研究员：张旭 日期：2013-08-27 事件: 公司今日公布2013年半年报,公告显示上半年公司营业收入101980.77万元,同比减少27.85%,毛利率7.57%,同比上升0.27%,归属于上司公司股东的净利润2838.97万元,同比减少44.71%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2593.29万元,同比减少46.46%;每股收益为0.11元,上年同期为0.27元。 点评: 公司基本情况:公司前身为锦州市华龙大有铁合金有限公司,2009年8月27日,公司整体变更为股份有限公司,2012年8月24日,公司股票在上海证券交易所上市。公司为国内大型钼业企业,具有焙烧、冶炼、钼化工、钼金属深加工一体化的生产能力,同时具有采矿权和探矿权,随着募投项目的完成,公司将向钼矿采选发展,提升钼矿自给率。目前,公司产品分为钼炉料、钼化工、钼金属三大系列,钼炉料主要包括焙烧钼精矿、钼铁,钼化工主要包括钼酸铵、高纯氧化钼,钼金属主要包括钼粉、钼板、钼棒和钼顶头等。 上半年钼产品价格低迷,公司营业收入有所下降。2013年上半年,国内宏观经济运行偏弱,钼产品需求低迷,价格弱势下滑。2013年上半年,我国炼钢钼条、一级钼粉、钼精矿(45%,河南)均价分别为223663.93元/吨、218245.90元/吨和1617.73元/吨,同比分别下降18.67%、20.64%和10.06%。2013年6月以来,我国钼产品价格仍然呈现出窄幅波动,弱势下滑的走势。 公司采取“以销定产”的经营模式,近几年毛利率稳中有升。2013年上半年,公司综合毛利率同比增长0.27%至7.57%,分产品来看,钼化工、钼金属毛利率分别比上年增加5.24%、0.27%至14.35%、1.07%,钼炉料毛利率比上年减少0.04%至7.21%。 公司远期经营目标明确。公司现有钼铁冶炼产能15200吨/年,焙烧钼精矿产能30300吨/年,钼酸铵加工产能3000吨/年,高纯氧化钼加工产能500吨/年,钼金属制品深加工产能500吨/年。公司计划在未来三年的时间内,实现钼铁冶炼能力20000吨/年,焙烧钼精矿能力38100吨/年,钼酸铵加工生产能力6,000吨/年、钼制品制造能力1,000吨/年。 盈利预测:我们预计公司2013年、2014年、2015年EPS分别为0.29元、0.41元、0.46元,目前股价对应的PE分别为42.48倍、29.28倍和26.60倍。随着募投项目的完成,公司钼精矿原材料自给率、钼深加工能力将逐步提高,公司将迎来新的利润增长点。但鉴于目前较弱的经济环境以及钼市场低迷的背景,暂时给予公司“中性”评级。 投资风险: 1、钼市场持续低迷; 2、募投项目进度推迟; |
