陕天然气2013年三季报点评:公司发展向好不变
类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：王伟纲 日期：2013-11-12 2013年1~9月,公司实现营业收入27.59亿元,同比增长6.08%,实现净利润2.30亿元,同比下降8.07%,每股收益0.23元。 公司销售毛利率18.11%,同比下降0.14个百分点。财务费用1.55亿元,同比上升53.22%。 展望后市,陕西省计划到2015年,对西安市周边100公里范围以内的所有分散燃煤锅炉实施天然气改造,市级城市气化率由81%提高到88%,县级由42%提高到60%,乡镇由30%提高到40%,实现气化总人口1500万人,天然气消费总量达到每年150亿立方。该工程的实施,为公司的发展创造了良好的机遇。 维持对公司2013、2014和2015年的业绩预测,EPS分别为0.36元、0.42元和0.55元。维持对公司股票的投资评级为“谨慎推荐”。 风险提示:公司下游用户拓展方面仍存在一定的不确定性,如果用户的增速较慢,将可能导致公司销气量的增速达不到预期,从而影响对公司的预测业绩。 长春燃气点评报告:非居民气价上调抑制工商业需求增长 类别：公司研究 机构：民生证券股份有限公司 研究员：陈亮,林红垒 日期：2013-07-01 一、时间概述: 6月28日国家发改委公告了天然气价格调整方案,调整后全国平均门站价格由每立方米1.69元提高到每立方米1.95元,幅度为15%。方案自2013年7月10日起执行。 二、分析与判断: 短期公司开发新工业客户难度加大。本次非居民门站价格调整区分存量气和增量气。存量气为2012年实际使用气量,增量气为超出部分。增量气价格一步调整到与燃料油、液化石油气(权重分别为60%和40%)等可替代能源保持合理比价的水平;存量气价格分步调整,力争“十二五”末调整到位。 公司存量气1.4亿方,未来增量气主要来自工商业用户。在目前全国经济形势低迷、企业盈利困难的环境下,非居民气价上调将在短期抑制天然气下游的需求增长,增加公司开拓新工商业客户的难度。 如不能完全向下游传导,公司业绩将向下修正。由于公司未来增量气主要来自工商业用户,如公司不能将成本向下游传导,公司业绩将受到影响。按照非居民用天然气门站价格从2013年7月10起每立方米提高0.26元测算,公司2013~2015年EPS下调0.03元、0.11元、0.20元至0.22元、0.39元、0.58元。 公司气价具有较强向下传导能力,业绩反转趋势不改。民用民用燃气价格2013Q2起上调40%,且长春市通过了《长春市民用天然气销售价格顺调试行办法》,民用气定价机制理顺,公司业绩反转趋势不改。我们判断,在民用气价实现上下游联动的背景下,相对容易传导的工商业气价也具有较强的向下游传导的能力,本次非居民气价上调对公司的影响有可能低于上面我们的测算值。 政策推动公司销气量进入快速增长期,气源保障充足。2010 年吉林省和中石油签订“气化吉林”惠民工程,规划到2015年吉林省天然气消费量达到约87亿方,较10年增长400%。2012年启动的净月区分布式能源项目天然气需求有望在2014进入快速增长期,到2015年需求量2~3亿方。2013年初启动的“幸福长春”计划,提出控制大气污染物,天然气替代燃煤锅炉等政策,我们判断,供热煤改气将成为公司销气量的重要增长点。预计公司2013~2015年天然气销量分别可达2.1亿方、4.0亿方、6.5亿方,分别增长51%、91%、63%。 预计到2015年,吉林省可用气源超过90亿方,将有效保障吉林天然气需求的高增长。 风险提示:公司天然气销量不达预期。 盈利预测及投资建议 预计公司2013~2015年每股收益分别为0.22元、0.39元、0.58元,对应2013~2015年PE分别为37倍、21倍、14倍,未来3年公司天然气销量进入爆发式增长期,给予“强烈推荐”的投资评级。 |
