永清环保:重金属污染治理或加速,地方龙头企业将受益
研究机构：兴业证券日期：2013-05-22 投资要点 土壤重金属污染治理和工程承包业务双轮驱动。重金属土壤治理是明星业务,毛利率高达41%,预期2013下半年将有所突破;工程承包是公司传统业务,占营业收入73.4%,受益于产业政策,2013-2015年该业务订单将放量。 土壤重金属污染治理:从问号到金星--已签订单金额为1.2亿元,潜在订单金额5.65亿元(权益数)。该业务关注焦点: 驱动因素:地方债悄然上路,行业基本面拐点初现。湘江流域重金属污染治理已成为国务院正式批复的区域重金属污染治理的唯一方案,从中央到地方,政府治理意愿不断升级;盈利模式已确定,湖南省地方发行专项地方债,为治理湘江流域重金属污染配套资金。 市场空间:预计投资超80亿。根据《湘江流域重金属污染治理实施方案》中项目明细,土壤重金属污染十二五投资额为27亿元,十三五投资57亿元,累计投资84亿元。 竞争能力:永清环保已有项目获得验收。土壤污染治理行业,需求由政府驱动,供给则考验企业技术能力和资金实力。技术方面,参与长沙湘和化工厂镉污染环境修复技术示范项目已于2012年7月通过专家验收;市场方面,公司或与地方政府成立治污项目公司。 投资建议:增持。 预计2013-2015年每股收益分别为0.55元、1.07元和1.57元,对应PE分别为56倍、29倍和20倍。我们认为地方债发行将解决资金来源问题,看好永清环保土壤重金属污染治理前景,评级由中性上调为增持。 风险提示:公司订单进度低于预期;地方债发行进度低于预期。 燃控科技临时公告点评:股权并购进军新能源,培育新的盈利增长点 研究机构：国联证券日期：2013-05-15 事件: 2013年5月14日,公司第二届董事会第十六次会议(临时)审议通过了《关于收购新疆君创能源设备有限公司部分股权的议案》,公司计划以自有资金4080万元向自然人胡毅收购其持有新疆君创51%的股权,收购完成后,公司持有新疆君创51%的股权,为其控股股东;胡毅持有新疆君创49%的股权。 点评 此次收购符合公司战略发展需要,成为新的盈利增长点。公司目前的主营业务包括节能点火、特种燃烧、烟气治理、锅炉节能提效改造、工程承包及制造等,主要是以锅炉燃控节能产品和工程承包业务为主,而公司秉承的发展战略是从单一的锅炉燃控节能产品向节能、环保、新能源领域方向发展,不断由设备供应商向投资运营商转变。本次收购完成后,公司可以成功实现向新能源业务的迈进,开展天然气分布式能源项目的运营,符合公司长远发展战略的需要。被收购的新疆君创主要从事天然气分布式能源项目的运营、天然气物流配送及销售的专业化公司,具备丰富的资源和运营经验优势,此次收购将有助于拓展公司新的业务领域,为未来公司在新能源领域快速发展积累项目运营经验,同时天然气分布式能源项目具有较强的盈利能力,可以培育公司新的盈利增长点,提升公司的综合竞争力。根据交易对方胡毅先生对新疆君创的业绩承诺:2013年和2014年两年累计实现扣除非经常损益后的净利润不低于2000万元,2015年、2016年、2017年实现扣除非经常损益后的净利润均不低于2500万元,并承诺进行利润补差,所以一旦实现财务并表,将直接增厚公司未来的业绩,成为新的盈利增长点。天然气分布式能源符合国家产业政策方向,经济效益明显。根据《国家能源发展“十二五”规划》的要求,要积极发展天然气分 布式能源,营造有利于分布式能源发展的体制政策环境,将分布式能源纳入电力和供热规划范畴,到2015年,目标建成1000个左右天然气分布式能源项目、10个左右各具特色的天然气分布式能源示范区。同时《天然气发展”十二五”规划》和《中国的能源政策(2012)》白皮书也提出,要实施天然气替代工程,加快建设天然气分布式能源系统,积极推广天然气热电冷联供,所以天然气分布式能源符合政策的发展方向。与集中供能方式相比,天然气分布式能源的经济效益较为明显。根据赵之一、陆续民等提供的研究成果,天然气分布式能源提供的蒸汽和热水的产出成本明显低于集中供能的燃煤锅炉、燃气锅炉集中供热系统,具备较高的经济效率,是相对更加经济的供能方式,值得大力推广。 维持“推荐”评级。由于新疆君创项目还没有正式并入公司的财务报表,所以我们暂且维持原来的盈利预测,预计13年、14年、15年每股收益分别为0.41元、0.55元和0.73元,以5月14日收盘价11.61元计算,对应的市盈率分别为28倍、21倍、16倍。由于新疆君创主要集中在国内陆地第二大油田塔河油田,地处塔里木盆地,目前塔河油田钻井勘探公司有20余家,出于对成本、减排双重压力,各勘探公司将陆续用天然气代替柴油,进行热电冷联供。目前塔河油田气代油进行热电冷联供比率不到10%,未来新疆君创面临的市场空间仍然较大,值得长期关注。同时公司成功进军新能源领域,涉足天然气分布式能源的运营业务,将进一步提升公司的估值水平,所以我们继续维持长期“推荐”的评级。 风险提示:新疆君创项目进展不达预期的风险,天然气分布式能源发展低于预期的风险。 |
