川投能源:雅砻江水电值得期待
川投能源 600674 研究机构：长城证券 分析师：郑川江 撰写日期：2013-04-01 业绩基本符合预期:2012年公司实现营业收入11.37亿，同比下滑1.21%，实现归属上市公司股东净利润4.1亿，同比上升17.3，实现基本每股收益0.21元，同比上升9.88%，业绩基本符合我们和市场的预期。 业绩概况:公司营业收入12年为11.37亿，同比略下降的主要原因是由于子公司田湾河公司2012年来水量减少，以及嘉阳电力发电量下降。电力业务毛利率为46.28%，同比增加0.96%，基本符合预期。铁路业务毛利率增加8.31百分点到61.82%；信息化系统毛利率增加9.22%到26.04。费用方面销售费用、管理费用和财务费用均较11年略有提升，三项费用合计为9085万元，较11年7376万元提升了23%，基本符合预期。 公司12年营收账款为2.56亿，同比上升43.92%，主要原因为田湾河公司合同期内应收电费款项增加和交大光芒应收款项增加所致。 现金流量情况:公司经营活动产生的现金流6.35亿，同比下降8.32%，主要为田湾河公司合同期内应收电费款增加而减少了经营活动现金流量所致。投资活动产生的现金流-20.31亿，同比下降34.41%，主要原因是报告期对雅砻江水电的资本金投入比上年减少。筹资活动现金流14.42亿，同比大幅度下降47.28%，主要是报告期对雅砻江水电的投入减少而减少筹资规模所致。 投资建议:由于其业绩成长的确定性，使得公司是目前难得的标的，13年还将有7台机组陆续投产。市场所担心的不确定性因素的消除以及未来新光硅业剥离都将进一步提升公司的估值中枢。随着公司下游机组的投产，盈利能力的不断提高，比对长江电力公司的市值有望提升至430亿(目前150亿)。预计2013-2014年EPS分别为0.42元、0.75元，对应PE为21.8X、12.3X。维持“强烈推荐”的投资评级。 风险提示:新光硅业业绩进一步低于预期；水电消纳以及外送通道建设滞后对公司业绩带来的不利影响。 江钻股份:年报点评 江钻股份 000852 研究机构：湘财证券 分析师：仇华 撰写日期：2013-02-26 2012年度EPS为0.33元，基本符合预期。 公司2012年营业收入18.4亿元，同比增长16.15%，归属于上市公司股东的净利润1.3亿元，同比增长25.04%。EPS为0.33元。 公司是亚洲最大、世界第三的石油钻头制造商。 公司是国家一级企业，国家重点高新技术企业，亚洲最大、世界第三的石油钻头制造商，经营涉及油用钻头、石油装备、天然气和精细化工领域。主导产品油用牙轮钻头国内市场占有率多年保持在60%以上，国际市场占有率达到约12%；产品远销50多个国家和地区，形成13个门类1000多个品种。 钻头业务技术优势明显，市场份额稳定。 公司牙轮钻头在国内市场几近垄断，金融危机时期整体需求下滑、其他厂商经营困难时，公司市场占有率从金融危机前的60%多提升到70%左右，公司隶属于中石化集团，市场占有率是隶属于中石油集团的主要竞争对手成都石油总机械厂的2倍以上，其一半以上客户都隶属于中石油集团。 公司牙轮钻头在高端产品占有率更高，3000米以上产品在国内达到基本垄断，制造技术是80年代石油工业部从休斯公司引进的，在国内独家拥有，许多产品在国际上也只有休斯和公司能生产。 公司推进天然气外部投资业务，已取得良好业绩。 公司的天然气分公司积极拓展天然气外部项目，试采气回收利用进展顺利；天然气销售2.2亿元，同比增长46.75%，抵消了化工产品销售额下滑44.62%对公司业绩的冲击，是公司2012年业绩得以稳定增长的重要支撑。 |
