常宝股份:溢价剥离非盈利资产，业绩有望稳步回升
类别：公司研究 机构：华泰证券股份有限公司 研究员：赵湘鄂，陈雳，薛蓓蓓 日期：2013-03-29 3月28日，常宝股份发布公告称，董事会审议通过了同意公司将所持有的全资子公司常宝德胜100%的股权以1.13亿元转让给公司第二大股东常宝投资的相关议案。要点和分析如下: 常宝德胜是为实施“ERW660焊管项目”所设立，此次溢价剥离，有助于减少上市公司日常经营损失，同时集中精力建设其它募投项目。“ERW660焊管项目”是公司IPO募资拟投建的项目之一，但在项目投产之后，因欧美频繁对中国的普通焊管进行“双反”，大部分焊管产品由出口转入国内市场，导致国内中小口径的ERW管市场竞争加剧，毛利率出现逐年下降。考虑到市场环境的改变，加上公司的主要竞争优势仍在无缝管领域，ERW管项目目前无任何营业收入，2012年净利润亏损约151.27万元。常宝德胜的净资产约1.03亿元，此次以1.13亿元溢价出售，一方面实现了大股东当初的承诺，若上市公司因停止实施“ERW660”焊管而造成损失，大股东将全额承担，另一方面也有利于上市公司集中精力建设管理其它募投项目，提高募集资金使用效率。 2013年公司的订单总量逐步回暖、订单结构出现改善，盈利有望出现稳步回升。高压锅炉管方面，今年公司加大了新型市场的开拓，重点以二线城市锅炉厂和出口市场(日韩美)为主；尤其是出口方面，目前高压锅炉管的出口订单占比约40%，现有订单已恢复至2011年的水平，明显超越去年同期。油井管方面，现有的16万吨中石油订单中，其中15万吨成品管和1万吨光管，明显优于去年成品管光管各一半的订单结构，且后续还可能增加1~2万吨的特殊扣和2~3万吨普通管的订单，订单结构的改善也助于产品盈利水平的提升，预计全年业绩将有望稳步回升。 维持“增持”评级。公司作为中石油的重点供应商，目前随着不良资产的剥离、募投的达产、新市场的开拓，业绩将稳步上行，我们预计2012~2014年的EPS分别为0.52、0.61和0.73元/股，对应的PE分别为21、18和15倍，维持“增持”评级不变。 风险提示:下游景气程度；钢材原材料价格；国际金融环境等。 四方达:下游乏力阻滞短期增长，募投项目提供较大空间 四方达 300179 研究机构：第一创业证券 分析师：张文丰 撰写日期：2013-03-08 继续看好所处行业的长期发展空间. 我们认为，公司所处的复合超硬材料处于超硬材料产业链中盈利能力和技术壁垒最高端，且存在着进一步替代硬质合金工具市场份额的空间，特别是高端市场依然主要被国外企业控制，进口替代的市场份额较大。整体来看，公司处于国内该细分市场龙头地位，下游市场的发展以及替代加速都给予了企业较大成长空间。 首次关注，给予“审慎推荐”的投资评级. 我们预计，公司2013-2015 年EPS 分别为0.34 元、0.47 元和0.65 元，对应PE 分别为41.6 倍、30.5 倍和21.8 倍。随着公司高端市场的逐步开拓，募投产能将进一步释放业绩，成长性较好，但短期估值略高，首次关注给予公司“审慎推荐”的投资评级。 |
