银江股份（300020）:行业大项目持续增长，公司2012业绩将迎拐点 类别：公司研究机构：长江证券（000783）股份有限公司研究员：马先文日期：2013-01-09 事件描述 1、Tranbbs近日发布《2013年中国城市智能交通市场研究报告》，据其统计，2012年国内城市智能交通千万级项目数量增长24％。 2、银江副董事长吴越近日接受"金融界"采访，表示截至2012年三季报，公司在浙江省外的订单占比已达到80％，公司全国市场扩张战略成效显着。 事件评论 国内智能交通大项目数量与规模持续增长，促市场进一步向大企业集中。 根据Tranbbs统计，2012年国内城市智能交通千万级项目数量相比2011年增长24％，同时我们统计Tranbbs每半个月公布的中标金额三甲项目，2012年统计总金额同比增长36％，高于项目数量增幅。我们认为，这一定程度上可以说明，2012年大项目单体规模仍有显着提升。在国内智能交通行业持续高景气的背景下，大项目数量和单体项目规模的显着增长，有望推动市场份额向银江股份、易华录、中兴智能交通等资金实力强、大项目经验丰富的厂商进一步集中。 银江股份全国扩张成效显着，"重规模"转向"重效益"，2012年迎来业绩拐点。银江自上市以来积极推进全国市场扩张战略，从09年浙江省外收入占比不到30％，已提升至2012年三季报省外订单占比80％。同时，公司2012年收入规模有望达到2009年的270％以上，足见其全国扩张极为成功。由于公司在市场扩张过程中，一定程度牺牲利润抢市场，曾导致毛利率出现下降趋势，且利润增速显着低于收入增速。但我们认为，公司全国市场扩张取得显着成效，跑马圈地将逐步告一段落，2012年经营从"重规模"转向"重效益"，毛利率环比已有所回升。我们预计，在行业高景气、公司订单充沛的背景下，银江2012年收入、利润均将实现较快增长。 "城镇化"主题下，智慧城市热潮持续升温，延续银江黄金发展期。近年来国内智能交通建设热潮将银江股份带入一轮黄金发展期。而且，我们认为，在"城镇化"成为未来经济增长主题的背景下，智慧城市建设热潮仍继续升温，而智能交通作为智慧城市的重要组成部分，势必成为发展的重点。因此，我们判断，随着智能交通行业格局逐步向大厂商集中，银江股份的业绩高增长在未来几年有望延续。我们预计公司2012、2013年EPS0.47元、0.65元，维持其"推荐"评级。 |
