榕基软件（002474）:分销国际厂商设备拓渠道，股东增持彰显发展信心 类别：公司研究机构：华宝证券有限责任公司研究员：吴炳华日期：2012-12-10 事项:与苏州康普国际签署合作协议兼增资榕基国际。近期榕基软件（002474）发布一系列公告，包括:公司全资子公司榕基五一北京与苏州康普国际贸易签署经销协议，榕基五一设立年度经营计划，并达到地区的每年产品目录的年度采购承诺，榕基五一向康普国际采购的产品价格由康普国际定价；榕基五一向国内用户销售价格由榕基五一定价。同时，公司追加公司全资子公司榕基国际注册资本2700万元，使榕基国际注册资本由300万元增至3000万元。另外，公司的董事长鲁峰拟在未来3个月增持公司20万-200万股份。 主要观点:u强强联合实现区域扩张，产品销售规模有望加速扩张。公司本次分销业务以弱电产品为主。康普国际为全球最大的综合布线厂商，在全球最先进的通信网络中扮演着关键角色，其拥有行业领先的制造和销售运营水平以及领先全球的市场战略计划；拥有庞大的研发实力和专利应用；并且有着卓越、成熟的管理团队。公司以弱电设备的分销及软件的开发起家，对于国内弱电设备市场有深刻的认识及先天的渠道优势。与康普国际合作有助于公司实现从布线产品的销售到软件产品的应用解决方案的开发，通过双方的区域战略、行业战略等多方面联合为公司实现公司规模化、跨越式发展，这些也是公司软件产业链整合的重要内容。通过分销除了可以扩大公司的销售规模外，还有助于公司与弱电设备需求商建立起渠道联系，进而将公司的信息安全、协同管理等软件产品进行销售，进而扩大公司软件产品的销售规模。另外，产品代销可能会在业务拓展初期拉低公司的毛利率，进而影响公司的盈利能力。未来随着公司销售规模的扩张，公司的盈利能力将恢复提升。 u大幅度追加榕基国际注册资本，显示海外拓展决心。公司大幅度追加榕基国际的注册资本，反映了公司对于海外业务的重视与认同。作为公司开拓国际市场的窗口，香港公司实力的提升能够更好的促进公司与国际市场的交流与合作，及时获取国际市场的最新信息，进而有利于开拓公司国际业务，符合公司的国际化发展战略。同时公司可更好的利用香港税收、融资和汇率等优势，有效利用香港的融资平台优势以开拓公司的融资途径，降低融资成本，提高自身的盈利能力。 公司的SG186协同管理业务今年有望确认8000万元的收入，明年6月底前将确认完成剩余的7000万元。E-CIQ平台已经在部分省市实施运行，相关的模块要等明年中旬才可完善，我们预计相关的收入确认要待明年8月份确认完成。由于今年很多企事业单位推迟了项目实施期，这导致公司相关的订单确认延后，加之今年员工费用增长压力较大，这或导致公司今年全年业绩不达预期。但随着明年公司订单的逐步确认、质检三电工程用户的增长以及ECIQ项目新模块及功能的不断完善，我们预计明年公司高增长将恢复。公司高管持续增持公司股份，反映了公司高管对于公司持续稳健发展的信心。 目标价18.60元，重申买入。我们调整盈利预测，公司2012-2014年可实现的EPS分别为0.70元、0.93元和1.20元，分别对应18.60倍、13.88倍和10.79倍PE。我们充分看好公司与康普国际强强联合带来的协同效应以及公司获取大单的能力。目标价18.60元，对应2013年20倍PE。重申买入评级。 |
