北新建材：渠道下沉挖城镇化机遇
▲ 代码：000786 / 行业：建筑建材 / EPS：1.48元 / PE：12.70倍 / 流通股：5.75亿股 记者 蔡俊/文 2012年业绩稳健的北新建材，准备乘胜追击。 根据北新建材去年上半年报，公司主营收入实现30亿元，净利润2.33亿元，同比增幅分别达到18.96%、24.63%。北新建材是中国建材的控股子公司，是“亚洲最大石膏板产业集团”，属于行业的龙头。2011年底时，公司石膏板布局产能规模约15亿平米。 “公司背景是中国建材，实力雄厚。发展时抓住了两个时机，一个是低价收购泰山石膏，一个是脱硫石膏的应用与规模的扩大，用的都是自有资金、贷款，业绩上去了，负债率却未飙升。”一名建材行业的人士告诉记者。 现在，北新建材准备乘胜追击，扩大产能。 去年中旬，公司在天津、泉州、聊城三地实施纸面石膏板生产线及配套轻钢龙骨生产线项目。这些项目分别为：拟投资人民币2.03亿元建设一条火电脱硫综合利用年产5000万平米纸面石膏板生产线及配套年产5000吨轻钢龙骨生产线项目、拟投资人民币8137万元建设一条火电脱硫综合利用年产3000万平米纸面石膏板生产线及配套年产3000吨轻钢龙骨生产线项目、拟投资人民币1.25亿元建设一条火电脱硫综合利用年产5,000万平米纸面石膏板生产线项目。这些项目的预计建设期均约为12个月。 实际上，这些项目的目标就是扩大产能和降低生产成本，而公司也采取一如既往的融资模式。 “公司的现金流没问题，不会考虑向二级市场融资。”北新建材的内部人士向记者表示。 截至去年三季度，公司经营活动产生的现金流量净额为5.88亿元，货币资金5.94亿元。 而这些项目伴随着城镇化浪潮的到来，北新建材也将县级城市作为新的开拓点。 “我们正在做渠道下沉，以前是一线、二线城市，现在也关注三、四线，甚至是一些县级城市。因为城镇化会有很多机会。”前述内部人士告诉记者。 销售网络广泛深入，销量呈现稳定增长。北新建材的营销模式以经销商为主，过去重心主要放在了一线城市，如今公司利用城镇化机会大力开拓县级城市丰富和完善了渠道类型。不过，公司还是坚守“大客户、大项目、大订单”的策略，石膏板去年销量8.8亿平方米，上半年销量4.6亿平方米，同比增长20%。 “2013中国好股票”评选委员会鉴定报告 被忽略的长线牛股,管理优秀,行业地位巩固。 所处行业需求量大，是建材行业的格力电器。 风险：市场份额增长空间有限。 荣盛发展：高周转模式的地产新秀 ▲ 代码：002146 / 行业：房地产 / EPS：1.50元 / PE：9.75倍 / 流通股：16.29亿股 记者 宋佳燕/文 快速增长型公司荣盛发展[13.30 -2.28% 资金 研报]，疯狂圈地为将来扩张赢得了时间。 这家发家于二三线城市的地产新秀，把高周转运作模式运用得淋漓尽致。 荣盛的存货周转天数保持在700天左右，明显高于行业平均水平2500天，是行业中周转速度最快的公司之一。 公司在项目开发中制定的标准，要求从拿地到开工100天，从开工到开盘100天。 “公司作为A股地产企业中快速周转的典范，其资产周转率与ROE水准处于行业绝对领先位置。快速拿地，快速开发、快速销售的经营风格驱动公司业绩的持续增长。”群益证券分析师朱吉翔说。 凭借这一优势，荣盛发展2011年业绩跑赢了3/4的同行。这一年，荣盛发展净利润增长率为50%，远远高于19.6%的行业平均水平，也远高于行业老大万科32%的净利润增长率。 较之2011年，荣盛发展2012年拿地可谓是“大跃进”。2011年荣盛发展仅拿下6个地块，全年购地款仅为16.46亿元。而2012年土地收购支出63.11亿元，新增土地储备544.69万平，均翻了近3倍。 从拿地路径看，荣盛发展覆盖的版图在向西南扩张。2011年集中在东北一带，2012年，从呼市，到常州、沈阳、长沙、成都等，荣盛发展都布下大局。 资金方面，荣盛发展三季度末净负债率78%，略低于去年同期，但远高于万科等龙头公司。相当一部分资金来自大股东荣盛控股的委托贷款和信托融资。 今年1月29日，荣盛发展再次向大股东委托借款3亿。 值得注意的是，荣盛发展拿地成本十分低。业内人士统计，其土地成本均控制在周边可比楼盘均价的20%-30%左右。 “这也是公司谨慎的体现，同时，其刚需定位也注定了需求的价格敏感性，快周转下的走量模式仍将是公司制胜法宝，控制成本则是其中重要一环。”长江证券分析师刘俊表示。 随着楼市回暖，荣盛发展前期的频繁圈地开始变现。 “我们认为公司凭借此前积极开工积累的可售资源，但在市场回暖的情况下，公司的签约销售业绩应会好于我们此前的预期，因此我们将公司2012-面楚歌013年的签约销售面积预测分别上调至331.4/423.5万平方米、金额预测上调至177.0/227.0亿元。”瑞银证券分析师李宗彬表示。 “2013中国好股票”评选委员会鉴定报告 增长快,高周转模式受到欢迎，高成长性。 王松柏 信达证券研究开发中心研究副总监、首席策略分析师 全年呈N形走势的可能性大，机会多于2012年，相对看好一、四季度。 |
