东宝生物点评:行业整合景气度高,业绩将逐步提升
类别：公司研究 机构：日信证券有限责任公司 研究员：谢宁宁 日期：2012-05-18 点评: 业绩基本符合预期。目前的业绩预测基本符合预期,我们维持全年的盈利预测。按照转股后新股本计算2012年全年EPS0.24元。 下游胶囊的影响促进行业整合。毒胶囊事件后,行业内的质量比较好的胶囊每颗价格从0.7分上涨到均价1分,其中个别的企业胶囊上涨到1.30分状态,但是鉴于目前考虑下游制药企业价格承受度的价量影响,我们认为目前的胶囊的价格维持在0.90-1分的价格属于一个合理的区间。目前胶囊还是以明胶胶囊为主流,短期马铃薯等植物胶囊的占比提升空间还比较有限。蓝矾皮产明胶的产量(包含工业用途)约5.6-6万吨,未来市场中长期国家还是以骨明胶为主要的发展战略,从原料的供应来看,骨明胶的产能提升的空间比较大,预计在10万吨(其中牛股8万吨)。明胶市场中新增设备产能的释放在2013年会集中释放,预计2万吨产能,胶囊行业在规范化后,对上游明胶短期缺口还将继续,将会促进行业整合预期和行业价值提升,鉴于以前行业的低价格竞争,我们预计提价在20-30%比较合理。 胶囊行业整合预期提升上游需求。目前明胶的市场中,外资市场的占份额约65%,主要集聚地为浙江、东北和西北,国内的企业中,东宝生物和青海明胶的产能相对比较大,但是目前国内企业多以小企业为主,产能在1000吨左右比较多,下游胶囊行业在毒胶囊时间后,胶囊行业本身的一个多、小、乱的局面将进一步促进行业整合,带动上游规范明胶用量提升,预计未来行业将维持12-15%左右的增速,略高于前期10%左右增长。 胶原蛋白提升附加值:公司募集投产的胶原蛋白项目,约200吨,现有的胶原蛋白产品包括胶原蛋白粉、面膜、眼霜、口服液等。公司后续在研衍生品较多,未来将进一步丰富胶原蛋白产品系列,将促进产品在现有的渠道中销售的推进,未来对业绩提升较大。 盈利预测及投资建议:我们预测2012-2013年归属于母公司的净利润同比增长49.15%和29.42%,按照转股后新股本计算EPS分别为0.24、0.31元,当前股价对应的PE分别为78.79、59.09倍。暂不评级。可以持续关注风险提示:新产品拓展低于预期等。 中科英华:铜箔产能逐步释放 类别：公司研究 机构：宏源证券股份有限公司 研究员：王静，赵曦 日期：2011-08-19 营业收入7.47亿,同比增长63%;净利润496万,同比减少46%。 上半年公司实现营业收入7.47亿元,同比增长63.01%;归属上市公司净利润496万元,同比减少45.52%;每股收益0.004元。净利润大幅下降的原因包括报告期内公司短期融资券利息、石油特别收益金及运杂费等大幅增加了期间费用,同时由于铜价高企导致铜箔产品毛利率下滑7.16个百分点至9.77%,使综合毛利率下滑近5个百分点。 电解铜箔产能逐步释放,具备高弹性。上半年公司收入的大幅增加主要来自于西宁高档电解铜箔一期产能逐步释放,使铜箔收入达到3.02亿元,环比增加101%,同时西宁二期锂电铜箔下半年有望开始投产。 我们认为随着铜价的下跌以及产量的上升,电解铜箔业务的毛利率将会得到快速恢复,业绩具备高弹性。 电线电缆业务快速恢复。作为国内电力电缆附件的龙头企业,公司该业务快速恢复,上半年收入增长34.18%,随着农网改造的全面铺开,其对电线电缆的需求上升,同时长春新材料产业园区的电力电缆项目年内完成搬迁后,明年产能将得到快速释放。 电解铜箔前景看好,维持“增持”评级。随着电解铜箔和电缆业务受益于原材料成本下降,毛利率有望回升,我们预计公司2011/12/13年的EPS 分别为0.04/0.17/0.29元,考虑到公司对铜价弹性较高,且国内高档电解铜箔的进口替代前景,维持对公司的“增持”评级。 |
