“中科院概念”10股价值解析 中科三环调研简报:稀土永磁龙头,等待需求改善 类别：公司研究 机构：中山证券有限责任公司 研究员：李一为 日期：2013-01-23 事项: 我们近期调研了中科三环,就公司目前的生产经营情况、募投项目进展、钕铁硼市场以及未来发展思路和规划,与公司高管进行了深入交流与探讨。 主要观点: 技术具优势的烧结钕铁硼龙头。公司为中科院旗下高新企业,位于稀土永磁行业产业链中游,技术研发极具优势,为国内五家拥有专利技术企业之一。主营产品为烧结钕铁硼、粘结钕铁硼、软磁铁氧体等,其中烧结钕铁硼磁体为国内第一,全球第二,目前产能1.4万吨,高端产品主要集中在北京瓦克华、天津三环乐喜和宁波科宁达生产,山西孟县和广东肇庆基地主要为部分中低端产能。粘结钕铁硼产能全球前三,目前产能1500吨,主要生产基地为上海爱普生。 综合开工率65%,高端产品需求有保障。公司高端产品主要应用于汽车、VCM、节能电机、风电等,外销客户基本是长期战略性的,需求有保障,产能利用率相对较高,可达70%。目前汽车上需求是最好的,产品占比达到40%。2012年因上半年汽车EPS需求大幅增长,销量达1000吨,预计2013年仍会有增长潜力。其余产品占比为VCM20-25%(硬盘)、风电10%、节能电机10%、消费电子5-10%,2012年消费电子需求受全球经济下滑影响最大。 下游需求待恢复,募投项目投放延缓。受稀土价格的持续下降和下游需求的低迷影响,2013年一季度公司产品价格存在下调可能,一季度订单基本与2012年第三、四季度持平。2012年5月募投项目拟新增6000吨新能源汽车、节能家电、风电用高端磁体,目前天津、宁波厂房已建好,已进入设备采购阶段,天津进度更快些,北京厂房尚未开建,产能投放将根据订单情况来决定项目进度,设备全部国产化。 盈利预测。我们略下调了公司盈利增长,预计2012-2014年每股收益1.3、1.48和1.97元,对应PE分别为23.8、21和15.7倍,估值处于合理区间。鉴于公司在高端磁材领域的龙头地位,建议待行业拐点出现后积极关注。 风险提示:未来下游需求低迷;稀土价格持续下滑。 金路集团:行业回暖,三季度扭亏为盈 类别：公司研究 机构：天相投资顾问有限公司 研究员：天相化工组 日期：2009-11-09 2009 年1-9 月,公司营业收入14.39 亿元,同比下降16.93%;利润总额-4,822.21 万元,去年同期为-1,167.20 万元;归属于母公司所有者的净利润-4,685.82 万元,去年同期为1,870.21 万元;基本每股收益-0.08 元。其中,2009 年7-9月,营业收入5.58 亿元,环比第二季度上升8.57%;归属于母公司所有者的净利润700.21 万元,较第二季度增加1,674.43 万元;基本每股收益0.01 元。 毛利率大幅下降。受金融危机影响,报告期内公司主导产品市场需求不旺,销售价格持续低位运行,尤其是PVC 树脂价格相比前期高点降幅达60%以上,导致公司获利能力大幅下降,并出现亏损。综合毛利率为6.48%,同比下降4.95 个百分点。进入第三季度以来, PVC 价格出现反弹,公司综合毛利率达到10.26%,单季度实现扭亏为盈。报告期内公司期间费用率为9.35%,同比下降0.17 个百分点。 涉及氯碱、地产等多个领域。公司以生产销售PVC 树脂、烧碱为主。目前拥有PVC 权益产能30 万吨/年,烧碱权益产能27 万吨/年。同时公司于2001 年11 月出资收购绵阳小岛建设开发有限公司98.26%的股权,使公司在房地产领域的业务得到进一步的拓展;2005 年9 月出资收购了绵阳市绵中小岛教育投资有限公司,开始涉足教育领域。目前,公司已成为一家涉足化工、教育、轻工、纺织、房地产等领域的大型企业集团。 成本优势突出。一、公司自身有电石和电力的生产和销售业务,产业链完整,同时所在的四川地区有着丰富的电石和水电资源,原料易得。二、近期油价的持续反弹推动PVC 价格的上涨,而公司采用的电石法生产工艺不会受到油价上涨影响,成本优势得到进一步加强。 四季度将比较平稳。四季度是氯碱行业的传统淡季,且目前烧碱价格仍处于下行通道中,行业短期内难以得到迅速恢复,同时考虑到宏观经济的逐步复苏和房地产等下游行业的良好走势,氯碱产品价格大幅下跌的可能性也不大。 盈利预测和投资评级:预计公司2009-2011 年EPS 分别为0.16 元、0.08 元、0.15 元,对应10 月30 日收盘价7.33 |
