国中水务:规模扩大毛利率提升,项目投运费用增长 类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：邓莹 日期：2012-11-01 事件描述. 今日国中水务(600187)公告了2012年三季报,主要内容如下:1-9月,公司实现营业收入23,224.92万元,同比增长19.26%;营业成本11,034.57万元,同比增长-0.84%,营业利润4,187.85万元,同比增长47.32%,归属于母公司净利润3,702.62万元,同比增长-7.78%,实现每股收益0.09元。 7-9月,公司实现营业收入7,423.52万元,同比增长0.20%;营业成本3,423.42万元,同比增长-22.71%,营业利润1,140.36万元,同比增长30.87%,归属于母公司净利润996.63万元,同比增长0.49%,实现每股收益0.02元。 事件评论. 三季度业绩分析:2012年三季度,公司营业利润较去年同期增长47%,主要原因是项目公司的升级改造和水价调整带来了1,273万元营业利润增长;公司财务费用较去年同期增长151%,主要原因是:①太原豪峰污水处理有限公司于2011年8月正式运营,去年同期该公司贷款利息1-8月份均计入在建工程,导致2012年1-9月该公司财务费用较去年同期增加约701万元;②东营国中水务有限公司2011年1-8月贷款利息资本化,同时2012年新增贷款7,990万元,该两项因素共导致财务费用增加约476万元。 从基本面来看,公司业务有序扩张,前景较好。目前公司全资或控股汉中自来水、东营水务和湘潭水务3家供水公司,全资或控股马鞍山污水、昌黎污水、鄂尔多斯水务等9家污水处理公司,控股工业污水处理专业工程公司北京中科,全资拥有供排水工程公司汉江实业,业务涵盖了自来水供应、污水处理和水务工程设计施工等,是水务行业中产业链最为完整的公司之一。下半年,公司将非公开发行股票不超过122570万元用于收购天地人90%股权、进行的水务工程建设、增资天地人和北京中科。收购天地人股权将明显提高公司利润水平。截止2011年,公司污水处理产能为58万吨,自来水供水产能36万吨,新增的项目将增加污水处理能力15万吨、自来水供水8万吨及原水5万吨。 业绩预测:我们预计公司2012-2014年分别为0.23元、0.26元和0.31元,对应市盈率水平分别为34.24、29.77和24.97倍,维持“谨慎推荐”评级。 |
