深圳机场2012年中报点评:计提AB楼资产减值损失,业绩低于预期 深圳机场 000089 公路港口航运行业 研究机构：安信证券 分析师：谢红，汪立 撰写日期：2012-08-30 上半年实现EPS0.1663元,同比下降20.12%,业绩低于预期。2012年上半年公司实现营业收入10.73亿元,利润总额3.92亿元,归属于母公司的净利润亿元,同比增速分别为6.99%、-14.1%和-20.12%。实现每股收益0.1663元,一、二季度分别为0.1085、0.0578。业绩低于预期的主要原因是A、B航站楼部分资产计提减值损失7825万元,影响EPS约0.046元,致使二季度净利下滑45.3%。 未投产及珠三角空域紧张限制起降架次、旅客吞吐量增速。去年下半年二跑道已投入启用,但由于T3尚未投入使用,存在穿跑道运行情况,加之珠三角空域较紧张,业务量增速虽有所提升,但幅度并不高。上半年深圳机场旅客吞吐量累计1450.66万人次,同比增长4.7%;货邮吞吐量累计39.82万吨,同比增长0.1%;航空器起降累计11.74万架次,同比增长6.4%。全国民航旅客吞吐量、货邮运输量同比增速分别为8.7%、-5%;珠三角主要机场旅客吞吐量同比增长6.28%,货邮吞吐量同比增长1.7%4,航空器起降架次同比增长6.05%。 预计T3航站楼将于2013年中投入使用,业绩有望平稳过渡。①T3投产后,公司将面临折旧及财务费用、运营成本增加带来的成本压力。②转场后收入的增加也将对冲部分成本上涨:T3投产后航空业务产能将明显提升,同时随着航站楼面积的增加,预计非航业务收入有明显提升;另外AB航站楼功能转换后将带来部分收入。③随着业务量的增长,预计2014年下半年开始业绩重回增长趋势。 投资策略:假设T3于2013年中投产,预计2012、2013年盈利为6.3亿元、6.0亿元,对应每股收益0.37元、0.35元,目前的股价对应2012年、2013年市盈率分别为10.4倍、11.0倍,给予"中性-A"评级,目标价4.0元。 风险提示:成本上涨高于预期、突发事件 华侨城A:苏河湾开盘在即、欢乐谷突破可期 华侨城A 000069 社会服务业（旅游饭店和休闲） 研究机构：国泰君安证券 分析师：李品科，许娟娟 撰写日期：2012-09-13 投资要点 苏河湾项目即将开盘,目前蓄客状况良好。上海网上房地产数据显示,苏河湾项目预计将于9月14日首次开盘,我们预计首批推出的是41街坊的22层住宅,总套数144套,可售面积2.3万方,户均面积160平,单价预计在6.3-7.5万元/平。后续可推出的是19层住宅,总套数79套,可售面积1.45万平,单价预计在6.3-8.3万元/平。项目位置稀缺,定位高端,目前蓄客约为货量的一半,客户认可度较高。 为实现收入倍增,迎接迪斯尼竞争,预计上海欢乐谷积极改造、提升服务水平、加强市场拓展。1)改造:拟投资开发玛雅水公园,预计每年经营3个月,接待游客50万,实现收入1亿;欢乐谷周边分步建三家酒店;2)提升服务水平;3)加强市场拓展,加大广告投入。 受雨天增加影响,上海欢乐谷12年累计接待游客数量略低于去年同期。虽然雨天平均接待游客量高于往常,但雨天增加约40天,游客数量同比仍略有下降。9、10月份将进入旺季,上海欢乐谷轮值举办魔术节等节庆活动,预计上海欢乐谷全年游客数量同比基本持平。 预计环球影城合作仍在谈判中。我们估计双方未来有可能在资金、运营管理、甚至卡通形象引入等多层次进行深入合作,公司游客接待人数、重游率、人均消费等运营指标有望得到提升。 预计12、13年净利润39.0、49.5亿,对应EPS分别为0.54、0.68元。公司"地产+旅游+文化"模式独特,进入壁垒高深而自身复制能力强,深耕旅游及衍生文化产业,发展空间巨大。每股RNAV14.5元,现股价大幅折60%,维持目标价9.23元,对应12年PE17倍,增持。 |
