深天健:自持物业大幅增加,地产业务今年有望高增长 深天健 000090 建筑和工程 研究机构：广州证券 分析师：俞冲 撰写日期：2011-08-09 投资要点 公司上半年业绩同比大幅提高:报告期内,公司实现营业收入19.98亿元、营业利润1.95亿元、净利润1.47亿元,比上年同期分别增长54.44%、1060.56%和827.12%,实现EPS为0.32元。 公司今年业绩高增长有保障:公司今年销售和结算主要集中于龙岗阳光天健城和宝安天健时尚空间两项目,项目拿地时间早,土地成本低,具有较高的毛利率。上半年两项目贡献结转销售收入7.36亿元,目前还有已销售未结算收入6亿元(鉴于项目均已竣工,预计年内能实现结算),房地产板块共计已锁定营业收入近13.36亿元。考虑到下半年还有近20亿元已竣工存货可售,公司今年业绩有望实现高增长。 公司销售下滑,明年业绩锁定性差 :公司上半年仅有两个项目在售,且销售面积较上年同期大幅下滑(下滑4.46万平方米);与之相对的是项目结算量的大幅上升,导致预售账款金额由年初的8.4亿元下降到6.2亿元。考虑到公司今明两年将实现竣工的三个项目中,天健时尚名苑(受深圳限价政策影响推迟销售可能性较大)和天健大厦(自持不售)下半年难以实现开盘预售,预计年底公司预收账款余额会进一步降低,明年业绩锁定性将差于行业平均水平。 公司今年依然未有新拓展项目:公司上半年在土地市场未有斩获,项目拓展工作仍以推动天健工业园旧改为主。 公司自持物业大幅增加,潜在升值空间大:公司所开发商业项目(包括住宅配套商业)将以自持经营为主,短期内不考虑销售。截止2011年6月30日,公司投资性房地产建筑面积30.66万平方米(绝大部分都集中在深圳),账面价值仅为8.3亿元,潜在升值空间大。 若减持莱宝高科,公司业绩将大幅提升:2011年董事会决议同意可适时出售不超过莱宝高科总股本1.75%的股票。如果今年能够顺利减持,公司将实现2.4亿元投资收益(按莱宝高科现在股价),净利润增加1.8亿元。 估值与预期:在不考虑减持莱宝高科股票情况下,公司2011-2012年的每股收益为0.55、0.52元,按7月19日对应的收盘价11.97元,市盈率分别为18.4、19.7。考虑到公司多元业务结构有助于经营的稳定性,且潜在资产增值空间大,给予"谨慎推荐"评级。 风险提示: 政策风险、项目销售大幅下滑、竣工晚于计划时点。 深长城:项目储备丰富,销售逆势增长 深长城 000042 房地产业 研究机构：天相投资 分析师：张会芹 撰写日期：2012-04-12 2011年,公司实现营业收入19.17亿元,同比增长32.44%;营业利润4.15亿元,同比下降9.7%;归属母公司所有者净利润3.19亿元,同比下降11.84%;基本每股收益1.3325元。分配预案为每10股派发现金红利4元(含税)。 财务状况分析:公司资产负债率64.62%,期末货币资金9.27亿元,较年初减少约29.29%,减少原因为支付成都项目地价款所致,公司资金状况较好。 项目储备丰富,房地产销售逆势增长。2011年,公司实现房地产销售收入16.01亿元,同比增长38.45%。目前公司在建项目有深圳南山商业文化中心、深圳长城里程家园、成都半岛城邦、上海长城中环墅2期、上海珑湾1期等。拟开发项目分布在深圳、成都、上海、大连等地,项目拿地时间较早,成本较低,周围配套较成熟,未来盈利能力较强。2011年11月份,公司以6.48亿元竞得成都攀成钢3号地块。该地块位于成都市锦江区二环路,用地面积3.76万平方米,计容积率建筑面积11.29万平方米,楼面成本每平方米5740元。 报告期内项目进度:成都半岛城邦二期取得竣工备案证书;长城世家二期、龙华"双限房"如期取得竣工备案证书;大连香樱谷年内主体完工;上海珑湾一期、中环墅二期达到了调整后的进度;南山项目主楼核心筒施工至34层,附楼结构封顶;惠州项目完成前期策划定位和调规方案,正式进行规划报批。 我们预计公司2012-2013年的每股收益分别为1.39元、1.80元,按2012年4月11日收盘价格17.46元测算,对应动态市盈率分别为16倍、13倍。维持"增持"的投资评级。 风险提示:温家宝提出房地产调控目标有两个:一是促使房价合理回归不动摇,二是促进房地产市场长期、稳定、健康发展。显示了国家对房地产调控的决心,警惕房地产调控政策致销售不达预期风险。 沙河股份(000014) 公司主要从事房地产开发以及配套工程开发建设、新型建材的生产与建设、物业租赁与管理、物资供销、国内外商业、及投资兴办实业等。公司以房地产开发与经营为主要业务，现已成功开发出荔园新村、祥祺花园、鹿鸣园、宝瑞轩、世纪村、世纪假日广场等10多个住宅、商务项目，面积逾100多万平方米。其中，世纪村通过国家建设部"3A"性能住宅认定，荣获"全国人居优秀推荐楼盘"称号。公司以深圳为依托，积极寻求对外扩张，并在湖南长沙、河南新乡等地开发新项目。公司拥有丰富的土地储备，曾在全国率先实行住宅质量保证书和住宅使用说明制度。连续多年被深圳权威资信机构评为"AAA"级信誉企业和深圳市守法纳税大户，曾获深圳市"文明企业"等多种殊荣。 |
