1 顶层设计：纠正股市圈钱定位 救市力度：★★★★★ 关键词： 改变单纯融资圈钱市、重视投资者利益、内生平衡机制 解读：方正证券宏观策略首席分析师汤云飞认为，在保护投资者利益和融资者利益之间，A股市场到底应该向谁倾斜，这个矛盾不解决，所有的政策就只是隔靴搔痒，无法从根本上解决问题。"一个长期投资的市场沦为圈钱的场所，忽视股市最基本的投资功能，企业只融资圈钱不回报投资者，这已经完全违背了股票市场存在的意义。从最开始投资者为国企改制买单，到后来大盘蓝筹股死气沉沉，创业板中小板却造就了一批又一批的亿万富翁，A股市场基本定位含混不清已经饱受诟病多年。但是牛市当中，投资者信心暴涨掩盖了这一缺陷，在如今经济处于周期性底部时，平时感受不到的市场缺陷与预期落空的经济政策，双重因素合力之下，投资者的信心加速萎靡，市场下跌更加严重。" 除了投资者信心严重受损以外，A股市场定位不清还使市场运行的心态大受影响。市场缺陷的弊端在弱市中放大暴露之后，市场内生的平衡机制也完全失灵。日信证券首席策略分析师徐海洋表示："在完全市场化、定位清晰的资本市场中，市场有很强的供需平衡能力。比如美国纳斯达克市场，在很多公司股价暴跌至一美元以下时，企业本身的上市意愿会大受影响，因为市场的估值偏低，PE也不愿意做美元项目。反观A股，虽然银行等大盘蓝筹股已经估值很低，但是中小板创业板仍有大量高估值公司在。在市场不断创出新低，投资者不断逃离市场的情况下，PE对人民币项目仍兴趣不减，排队上市的企业还高达700多家。这就是机制本身的缺陷造成的，资金供给与市场定价之间没有正确的对应关系，市场更保护融资者的利益，忽视大量处在弱势地位的投资者的心声。" 因此，不少市场人士认为必须从股市的顶层设计上下功夫，为资本市场重新定位，这样才能从根本上扭转股市重融资轻投资的情况。 2 严控新股上市节奏 救市力度：★★★★☆ 关键词： 杜绝虚高定价、限制融资额度 湘财证券宏观策略首席分析师徐广福认为："对于IPO的限制在一定程度上能够改善市场的供求关系，是政策救市的主要方向，也是投资者呼声最高的救市办法。但实际上相比于暂停IPO的做法，放缓IPO或更有可行性。另外，关于新股定价的监管上，不应该单一要求、限定新股发行价格的高低，而是加强在IPO过程中是否有造假情况的监管，例如PE腐败导致的IPO价格虚高，就应该从权力寻租、财务造假等能够进行监管的地方入手，增加腐败的成本，让IPO的价格回归到与其价值相对应的位置。" 齐鲁证券首席宏观分析师刘启元认为："对IPO定价进行行政干预或不能解决根本上的问题，而建立完善的IPO监管机制和市场机制；加强直接权益融资的畅通；减少"寻租"空间等方面共同作用，或能使新股发行的成本以及PE腐败带来的资本溢价获利都得到限制，IPO定价真正展现其市场属性，回归到与其价值相符的合理价格。" 宏源证券研究所副所长唐永刚表示暂停、暂缓扩容能够对股市起到立竿见影的作用，他认为："首先暂停扩容能够平衡市场的供求关系，其次也能树立投资者的信心，但这不是指审核的'空窗期'，而是指在一段时间内，未有上市公司获得证监会发行批文，这或能让市场有所反应。" 3 合理安排大小非解禁 救市力度：★★★★ 关键词： 制度限制抛售、税收奖励少卖和长期不卖者 在当前资本市场需求匮乏情况下，新股发行络绎不绝，解禁股流通源源不断，市场资金在这种情况下被进一步稀释，资金面不支持股市上行几乎已成为共识。因此，对于解禁股采取适当限制措施，也被认作是救市良方之一了。中原证券投资策略分析师李俊表示道："事实上，限售股解禁对于大盘的影响在2008年时比现在更加突出，而当时做出的限制措施就在一定程度上抑制了其消极影响。比如规定大股东在前三年的减持比例不能超过5%，这就有效延缓了解禁、减持压力，使得限售股解禁给相关公司股票带来的不利影响不会集中在一个时间点突然爆发。但坦白说，这也仅仅是对于股票全流通带来的'阵痛'所采取的一种折中的方式。现在该项措施还在继续进行，但我们预计它得到加强的可能性很小。解禁股压力在未来会转向市场化去。"针对源源不断解禁股对资本市场造成的巨大压力，东兴证券分析师姜丕军表示，建议大股东在未来要出售解禁股时提前几天进行报告，同时，其规定其大笔减持交易要在一级市场进行，以尽量减小抛售股票对股市二级市场造成的不利影响。 而上海一位不愿具名的分析师则表示道："要有效抑制限售股流通产生的消极作用，鼓励大小非们继续持有股票是有必要的，而国有股将会是关键。"他指出："国有股作为上市公司中国有资本的代表，在限售股解禁后不做抛售，通过继续持有来帮助稳定公司股价，同时，也会对其他限售股持有者产生较好引导作用，对于防止公司股价因股票全流通而大幅下跌的状况有积极影响。 很多接受采访的市场人士都认为，应该以税收等多种手段限制大股东恶意减持解禁股的行为，不卖或少卖的股东应在税收上予以奖励，一解禁就不顾市场环境立刻大卖的股东，必须对利益所得征收重税。 |
