| 申银万国：支付升级市场近期正在加速(荐股) 长期看，支付方式近二十年持续升级，每年带来百亿市场空间。1)支付方式近二十年持续升级。支付手段目前已经历符号化、电子化、移动化三阶段,我国的支付手段正处于从电子化向移动化升级的关键节点。2)伴随升级过程,各环节带来存量更新市场和增量。即使保守的仅分部估算金融卡、社保卡、POS 机、ATM 机、近场支付模块市场,已经合计得到每年173亿市场空间。 中期看，预计下游2012年依旧强劲需求,较好抵御宏观下滑。1)支付升级的下游是运营商、银行、第三方服务商等。2)下游(运营商、银联、银行、第三方服务商等)的采购动力来源是分享支付升级消费额的代理分成。由于代理分成高速增长且较好抵御宏观下滑,因而下游(运营商、银联、银行、第三方服务商等)动力十足。3)这种强劲动力将形成对支付升级产业链的强需求,较好抵御宏观下滑。 短期看,貌似运营商和银联倡导的各种标案争夺可能影响市场推广进度,实际上市场正在加速。1)与市场认为移动支付相关标准存在较大变数不同,我们认为移动支付相关标准后续调整幅度已经较小,而且移动支付标准制订正在加速。11年12月上旬已完成支付标准细致修改并局部公示征求意见,预计12年上半年移动支付标准定稿。2)移动支付标准可能的标案有NFCSWP/NFC 全手机/双界面天线集成/双界面定制手机/RF(U)SIM 等,储备丰富,大多厂商也已兼具多种标案储备,不必耗费额外研发时间和财力,有利于未来产业加速。3)随着标准接近发布,可能有个别标案的倡导方在一定环境内加大采购,形成"抢跑"。这将拉动其对上游采购量,引发支付升级产业链的额外加速。 产业链可划分为POS/ATM/卡/数据安全等环节,最看好POS环节。1)支付升级产业链环节复杂。其中,A 股上市公司主要从事POS、ATM、卡、数据安全相关业务。2)由于我国POS 机还有5倍以上增长空间,且预计我国POS 机销量复合增速超过40%,最看好POS 环节,相关公司有新国都(300130)和证通电子(002197)。3)我国联网ATM 数量仍具备2倍以上空间,且ATM机市场(每年约50亿市场)本土替代趋势明显,建议关注ATM 环节,相关公司有广电运通(002152)和御银股份(002177)。4)卡环节和数据安全环节具备潜力。卡环节特别推荐正复制福建模式的社保行业受益商易联众(300096),数据安全环节建议关注启明星辰(002439)和卫士通(002268)。（申银万国证券研究所） |
