中信银行:业绩符合预期再融资促发展 事件: 中信银行发布三季报显示,2011年1-9月,集团实现归属于股东的净利润为242.26亿元,同比增长40.91%。其中,三季度实现归属于股东的净利润92.02亿元,同比增长41.40%；基本每股收益为0.21元,同比升31.25%。 点评:业绩符合预期: 利息净收入同比增长34.96%；净息差同比提升35个基点至2.96%属于行业较高水平；中间业务快速发展,非利息净收入同比增长58.51%,占比提升1.97个百分点,至15.31%；资产质量继续下降,抵御风险能力不断增强,报告期末不良率较年初下降7个基点,为0.60%；拨备覆盖率较年初提高36.75个百分点,达250.26%。 盈利、估值预测与建议:公司2011E/2012E/2013E年基本每股收益分别为0.69/0.82/0.94元,对应10月31日收盘价4.45元/股,对应2011E/2012E/2013E年动态PE分别为6.43/5.45/4.74倍。公司绝对估值处于历史底部。公司2011年7月完成A+H配股融资募集256.67亿元,增强资本实力,为未来业务的持续健康发展打下良好基础。给予推荐评级。 风险提示:货币政策与行业监管等有可能给行业及个股造成阶段性负面影响。 南京银行:轻舟已过万重山 东方证券 轻舟已过万重山:近日对公司进行的调研验证了我们前期报告中关于公司Q3业绩将是全年低点、未来将明显回升的判断。由于市场环境变化,公司三季度同业和债券投资出现波动,压低了公司息差和投资收益。随着市场转好和公司资产结构调整,南京银行净息差和投资收益有望回升。同时本着谨慎原则,南京银行三季度费用和拨备计提力度较大。由于拨贷比接近达标、费用中一次性影响因素消除,未来公司在成本端的压力也会明显下降。因此我们预计公司业绩低点已过,未来有较大的释放空间。 定向宽松较受益银行:从信贷投放能力看,公司60%左右的存贷比在上市银行中仍属较低水平、当前资本充足率为较高之一(伴随着债券市场回升,公司资本充足率未来有望明显回升)且本身体量较小,因此公司扩张潜力远大于同业。同时公司所处的长三角区域是中小企业资源较丰富、信用环境较好的区域之一。伴随着南京银行中小企业业务专营部门的成立,南京银行近年来已显著加大了对中小企业贷款的倾斜。因此我们认为,南京银行可能是上市银行中较受益于货币政策微调、中小企业定向放松的银行之一。 近期资金业务或已大幅回升:近期债券市场明显回升(以中债总净价指数看,已创出今年来新高),因此我们判断,10月以来,公司债券投资收益或已明显回升,前三季度累计的浮亏也已大幅收敛。由于南京银行是上市银行中债券占生息资产比重最高的银行(28%VS行业平均17.6%),因此在货币政策微调背景下,公司有望成为较受益于债券市场回升的银行之一。 资产结构调整空间大:从资金业务角度看,随着债券市场转好、同业业务需求下降,预计南京银行未来可能将同业资产和理财产品逐步转为收益率更高的债券资产。而从信贷投放角度看,预计南京银行未来可能将向中小企业倾斜,大中型企业及商贸服务类企业信贷占比将进一步回落。从以上两点看,在资产结构调整过程中,南京银行未来的息差表现有望明显好于同业。 通过调研进一步强化和验证了我们前期的推荐逻辑。在货币政策微调、债市回升的背景下,南京银行是当前上市银行中理想的投资标的之一。我们维持公司2011年EPS1.05元判断,同比增速预计达35%。公司当前股价对应2011年8.8X动态PE和1.27X动态PB。我们维持公司"买入"的投资评级,目标价19元。 |
