农业银行:高成长继续,中间业务尤为突出 方正证券 事件: 10月26日公布三季度业绩:报告期营业收入950.18亿元,同比增长28.73%;归属于母公司股东净利润340.9亿元,同比增长40.25%;每股收益0.1元,同比增长25%;年化ROE 22.54%,同比提高1.54个百分点。 点评: 资产规模快速扩张,存贷比略有提高 报告期末公司总资产115890.73亿元,较年初增长12.11%。其中发放贷款和垫款54874.62亿元,较年初增长10.71%。吸收存款97038.27亿元,较年初增长9.18%。由于贷款和垫款增速高于存款增速,报告期末存贷比较年初上升0.78个百分点,为56.55%。 净息差和净利差环比扩大,议价能力提升 公司三季度单季净息差为2.75%,净利差为2.63%,分别环比提高8个和7个BP,表明公司议价能力有所提升。净息差和净利差变化的主要原因包括: (1)生息资产收益率环比提高21个BP,付息负债成本率环比提高15个BP,生息资产收益率提高幅度高于付息负债成本率提高幅度。 (2)贷款和垫款(收益相对较高)占比从6月末的45.26%提高到报告期末的45.54%。 中间业务保持高速增长,占比继续扩大 公司前三季度手续费及佣金净收入同比增长61.10%,增速较上半年降低4.25个百分点,但仍高于报告期营业收入增速(今年前三季度营业收入增长33.27%),因此公司今年前三季度手续费及佣金净收入占比为19.64%,同比提高3.39个百分点。 不良贷款双降,拨备提高,风险控制更加稳健 公司9月末不良贷款余额为879.56亿元,较年初减少124.49亿元;不良贷款率1.60%,比年初下降0.43个百分点,较6月末下降0.07个百分点;拨备覆盖率237.89%,比年初提高69.84个百分点。 三农业务继续保持快速发展势头 三农业务贷款和垫款总额16965.43亿元,较年初增加1912.57亿元,增长12.71%;三农业务吸收存款39973.04亿元,较年初增加3849.58亿元,增长10.66%。三农业务贷款增速高于存款增速,表明公司对三农业务贷款投放力度在加大。 盈利预测与评级 预计公司2011-2013年EPS分别为0.41元、0.50元和0.61元,BVPS分别为1.93元、2.16元和2.83元,维持"增持"评级。风险提示经济增速下滑可能对贷款质量产生潜在风险。 |
