| 建设银行:净息差环比回升较大,但吸存压力明显 瑞银证券 业绩增长基本符合预期,但吸存压力明显 建设银行前三季度净利润同比增长25.8%,实现EPS0.56元,ROAE24.8%,成本收入比32.45%,资本充足率为12.6%,核心资本充足率为10.6%。第三季度净利润同比增长16.2%,据我们测算业绩增长的主要驱动是规模扩张、息差回升和中间业务增长。三季度末贷款环比增长3.3%,存款环比下降-1.6%,推动公司存贷比提升3%,公司吸存压力明显。 净息差环比回升处于五大行最高水平公司 前三季度净息差为2.68%,同比提升23bp。我们测算公司第三季度净息差环比回升9bp,处于五大中最高水平。我们分析净息差环比回升的主要驱动包括:公司贷款议价能力提升、存款环比下降使利息支出环比增速下降、存贷比提高和年初以来加息效应的显现。我们预计四季度净息差保持稳定。 不良贷款余额上升,信贷成本环比回落 公司不良贷款余额环比上升1.9%,不良率环比回落1bp至1.02%。我们分析随着风险资产的增加,公司不良贷款余额环比小幅回升属于正常现象。我们估算,三季度信贷成本环比下降19bp,预计全年信贷成本将在0.5%左右。同时公司拨备覆盖率达到249%,拨贷比为2.54%。 估值:维持"中性"评级,目标价4.85元 我们维持建行11/12年EPS预测0.68元、0.79元。维持公司"中性"评级和基于DDM模型估算目标价4.85元。公司目前股价对应11/12年PB分别为1.47倍/1.26倍,PE分别为7.06倍/6.08倍。. |
