汇金平安等机构大举护盘 11只银行股受益最大
华夏银行:业务转型和管理改善带动业绩快速增长 瑞银证券 依托股东背景发挥对公优势,带动中间业务快速增长 我们认为华夏银行能够依托股东背景发挥在对公领域的传统优势;网点的扩张、客户资源的获取以及营销效率的提升将进一步推进资产负债业务的较快扩张,同时带动中间业务的快速增长。我们预计2011-2013年华夏银行的总资产复合增长率为14.5%,中间业务复合增长率为53%。 做中小企业的金融服务商,拓展成长空间 公司通过增量调整结构进行业务转型,近两年侧重发展小企业业务,目前已形成初具特色的业务模式和覆盖全行的小企业金融服务网络。我们认为中小企业贷款业务持续增长和定价优势将成为未来盈利增长的重要驱动之一。 管理能力提升,各项业务指标与同业差距不断缩小 华夏银行通过管理能力的改善不断缩小与同业的差距。近年来采取多项措施降低负债端成本和提高资产端收益,11年上半年存贷利差高于行业平均,我们预计有望于明年实现净息差赶超行业平均。公司对资产质量和成本的控制卓有成效,不良贷款率趋势好于同业,拨备指标已达监管要求,我们预计成本收入比将逐步下降。 估值:首次覆盖给予"买入"评级,目标价12.44元 我们基于DDM模型给出华夏目标价12.44元,并给予"买入"评级,其中股权成本率为10%。我们预计公司2011/2012/2013年的EPS为1.45/1.54/1.85元,目标价对应2011/2012/2013年的PE为8.57/8.08/6.72倍,PB1.35/1.18/1.03倍。 招商银行:二次转型促进业绩提升,资产质量良好 申银万国 贷款增速放缓,存款形势较为严峻。招行的贷存比压力较大,近期存款形势较为严峻,日均贷存比压力较大。2011年贷款增速目标15.6%,目前在10.4%,存在一定压力。年底存款将回升,贷款投放也会随之回升。2012年贷款投放节奏将依据央行货币政策制定。 二次转型助力息差持续改善,2012年中间业务增长回归常态。我们预计招行10月单月NIM为3.23%,1-10月为3.12%,维持上升趋势。主要有两个原因:第一,与5次加息相关,重定价过程仍在延续;第二,招行二次转型为其带来四方面的好处:资产定价能力增强、资本使用效率提高、成本控制加强、高价值客户数量占比增加。据我们预测,2011年招行理财业务同比增长43%,增速逐季下降。2012年我们预计信用卡增速25%、财务顾问增速25%,信用卡增长平稳,理财增速稳定,中间业务收入保持30%增速较为正常。 严控资产质量,配股缓解资本约束压力。招行的中小企业贷款风险控制良好。 小企业信贷中心,对小企业贷前审核、贷中调查、贷后管理均独立其他业务,风险控制效果更好。目前,招行地方政府融资平台1170亿,占比7%,其中项目现金流全覆盖和基本覆盖占到95%,且贷款对象多为省会级城市,融资平台质量问题不大。据我们测算,配股后按照资本新规最为审慎的标准计算的核心资本充足率为8.7%,实际配股后结果很可能更好。我们预计招行2015年将顺利达标9.5%(8.5%+1%)。 |
