| 西部证券：佣金率企稳回升，自营业绩显著提高 研究机构：山西证券日期：10月30日 投资要点： 整体情况：2013年1-9月，西部证券实现营业收入86976.63万元，同比增加34.71％；实现归属于上市公司股东的净利润26246.26万元，同比增加59.68％；基本每股收益0.22元，同比增加46.67％；加权平均净资产收益率为5.76％，同比上升1.83个百分点。 经纪业务：2013年1-9月，西部证券代理买卖证券业务净收入达到49194.10万元，同比增加39.84％。2013年第3季度公司股基佣金率为1.3123‰，环比提高了0.71％，佣金率企稳回升；公司2013年1-9月股基市场占有率为0.5245％，市占率有所提高。 投行业务：2013年1-9月，公司证券承销业务净收入仅有526.19万元，同比大幅下滑80.59％。 自营业务：截至2013年9月30日，公司自营规模（交易性金融资产+可供出售金融资产）达到27.36亿元，规模进一步提高。2013年前三季度，西部证券自营业务收入达到17097.75万元，同比大幅增加146.85％。 资产管理：公司年初至今共发行两只集合资产管理产品，规模与净值在券商中都处于较低的水平，仍具有很大的发展空间。2013年1-9月，公司资产管理业务净收入为775.14万元，较上年同期大增264.38％。 创新业务：2013年1-9月，公司两融业务保持良好的发展势头，截至2013年9月30日，公司融资融券余额达到7.97亿元，相较去年底增长402.69％；公司两融业务市占率则继续提升至0.28％。此外，公司的新三板业务在业内处于领先地位，特别是对市场发展起着引领作用，根据全国中小企业股份转让系统公告，公司目前已推荐挂牌公司12家。 投资建议： 研报预计2013年目标营业收入11.20亿，同比增加41.23％，净利润增速达到144.67％，研报预测2013、2014年每股收益分别为0.24、0.28元，给予公司"增持"评级。 风险提示：市场波动风险，交易量明显下降，佣金率下行风险。 国海证券：投行业绩逆市增长，资管两融快速提升 研究机构：招商证券日期：10月28日 业绩符合预期。国海证券前3季度实现营业收入13.94亿元，同比增长27％；归属母公司股东的净利润2.86亿元，同比增长80％，每股收益0.16元，ROE达10％。 第3季度归属母公司净利润1.04亿元，同比增长945％。业绩看点：受益于交易量放量经纪业务业绩回升，债券承销优势持续，资管和两融业务快速增长，转融通、约定购回式证券交易新业务陆续上线，看好债市大发展下债券业务增长潜力和新业务驱动下业绩提升空间。 市占率和佣金率小幅下滑。前3季度代理买卖业务净收入7亿元，同比增长35％，贡献比47.5％，得益于市场股基交易额同比增长40％。经纪业务依然占广西市场50％份额，佣金率仍具有较强的区域优势和溢价能力，3季度佣金率下降0.6个基点至0.146％，但面临非现场开户和营业部设立放开后的竞争冲击。3季度股基市场份额下降1个BP至0.68％。公司积极打造特色投顾业务，积极推进股票约定购回、代销金融产品等新业务发展，构建综合金融服务平台推进业务转型发展。 债券承销创佳绩，投行业绩逆势增长。前3季度投行业务净收入2.16亿元，同比增长100％，贡献比15％。3季度承销净收入8658万元，同比增长61％。债券承销优势持续，再融资稳定发展。3季度完成1个增发和4个债券主承销项目，分别承销金额5.36亿元、42.8亿元。公司在记账式国债、国开行金融债等债券承销优势突出，在债券市场大发展环境下，公司债券承销业务空间广阔。 自营业务投资收益一般，资管业绩快速提升。前3季度投资收益1.12亿元，同比下降54％。今年以来公司资产配置以债券类资产为主，未较好把握权益市场回暖的机会，导致公司自营投资业绩落后行业水平。公司大力发展集合和定向理财业务9月末集合资管规模达26.85亿元，较年初增长143％。前3季度实现资产管理业务收入2382万元，同比增长99％。 两融增长迅猛，新业务陆续上线。前3季度利息净9349万元，同比增长250％；两融利息收入稳步增长是其主因；9月末两融规模17.81亿元，较年初增长270％，业务规模有望继续快速增长。期货业务实现稳步发展，看好国债期货推出后期货业务的增长潜力。公司代销金融产品业务、保险兼业代理业务、约定购回式证券交易业务等创新业务陆续上线，预计13-14年EPS为0.20元、0.22元。短期公司佣金率可能会受牌照放开的冲击，给予审慎推荐。 |
