| 证监会促券商产品创新
券商8股盈利前景可期 2月28日，证监会新闻发言人张晓军表示，证监会将在支持证券公司的业务产品创新方面开展一下工作：明确新设证券公司的标准；研究明确证券业务牌照管理办法；扩大证券行业对外开放；完善证券公司的创新工作机制，鼓励证券公司依法开展业务和创新；鼓励证券公司资产证券化业务，积极发展证券公司的柜台市场；规范互联网金融业务；鼓励证券公司拓宽融资渠道。 同时，也将加强对证券公司的监管，完善内控机制，切实加大监管的执法力度，有效防范证券公司风险。 1月，证券业协会发布了2013年行业数据，全行业去年共总收入及净利润分别为1592.41亿元及440.21亿元，同比实现较大幅度增长。从收入占比来看，经纪业务仍然是最主要来源，同时两融业务利息收入及资管业务收入增长迅速。此外，行业杠杆率同比稳步提升11.4％，资本中介型业务的发展成为大趋势。 此外，监管部门对奥赛康IPO紧急叫停以及对包括我武生物主承销商海际大和在内的一批券商进行新股发行抽查等事件从侧面反映出监管部门对新股发行流程仍然保有行政干预的倾向，完全市场化的实现短期之内仍然有难度，投行自主配售权的真实空间有待进一步评估。券商基本面保持良好，仍然维持对券商长期推荐评级。 银行证券认为，大型券商平均PB维持在1.3倍水平，中型券商PB维持在1.5-2.5左右。受益于"新业务、新政策"，行业盈利模式改善可期待。重点关注中信证券、海通证券、招商证券、广发证券。 中信证券：自营、经纪业务同比大幅改善，投行业务拖累短期业绩 研究机构：平安证券日期：11月5日 投资要点 事项：中信证券2013 年前三季度营业收入103.35 亿元，同比上升 27％，归属母公司净利润 36.97 亿元，同比上升26.6％，EPS0.34 元。平安观点： 自营业务大幅改善是业绩收入增长的最重要原因： 前3 季度公司自营业务收入41.82 亿，同比提升64％，源于公司资产处置的收入增长以及市场回暖因素。采用归因分析，自营业务收入增长贡献总收入增长的75％。 经纪业务收入大幅增长是收入增长的另一重要原因： 前3 季度公司经纪业务收入36.2 亿，同比上升61％，主要是由于整个市场股基交易额同比大幅提升42％，股基市场份额6.13％与去年同期相比上升39 个bp，融资融券等创新业务反哺传统经纪业务的效果非常明显，佣金率0.083％与去年同期相比上升6.6％。采用归因分析，经纪业务收入增长贡献总收入增长的63％。 单季度公司经纪业务收入16.7 亿，环比上升72％，主要原因是市场的股基交易量环比上升了32％以及市场份额提升所致。 投行业务对公司业绩拖累较大 前3 季度，投行业务收入6.6 亿，同比下滑52％，主要是由于IPO 停发的原因。 采用归因分析，投行业务收入增长贡献总收入增长的-33％，对于当期业绩拖累较大。但公司有效的报审项目为34 家，如IPO 开闸后投行业务收入有望恢复并支撑公司业绩增长。 投资建议： 中信证券经纪、资管、债券承销、融资融券等多项业务指标均排名行业第一，短期由于融资成本以及IPO 停发等因素对公司业绩造成一定影响。但公司由于资源和管理层优势，未来受益行业大发展的趋势非常明显。13/14 年PE 分别为26 和20 倍，PB1.51 倍和1.45 倍，估值低于行业平均。给予"推荐"评级。 国金证券：三季度营收下滑，利润增长源于低基数 研究机构：兴业证券日期：10月29日 事件： 国金证券公布2013 年三季报，实现营业收入11.61 亿元，同比增长2.13％，归属母公司股东净利润2.37 亿元，同比增长2.53％，EPS 为0.183 元。三季度单季度实现营业收入3.08 亿元，环比下降40.19％，同比下降6.95％，净利润0.62 亿元，环比下降50％，同比增长93.75％，单季度EPS 为0.05 元。期末归属母公司股东净资产65.82 亿元，较年初增长3.79％。 点评： 经纪业务收入改善，投行收入大幅下滑，第三季度净利润显著上升主要源于上年成本刚性所导致的低基数 2013 年前三个季度国金证券实现营业收入11.61 亿元，同比增长2.13％，其中代理买卖证券业务收入4.62 亿元，同比增长30.88％；投行承销业务收入1.03 亿元，同比下降72.16％；受托资产管理业务收入0.31 亿元，而去年同期该项业务收入为0；自营投资收益2.15 亿元，同比上升18.13％。三季度实现营业收入3.08 亿元，同比下降6.94％，其中代理买卖证券收入增长89.47％、投行承销、自营投资收益同比分别下降96.49％和87.88％，资管收入从去年同期的0 增长为今年的0.22 亿元，可见三季度公司业务表现一般，利润的大幅增长主要归结于去年同期成本刚性所带来的低基数。 经纪业务：三季度佣金率有所下降 2013 年前三个季度国金证券实现代理买卖证券业务收入4.62 亿元，同比增长30.88％。代理股票和基金交易4943.36 亿，市场份额为0.7％，平均佣金率为0.93‰，较上半年平均佣金率0.94‰保持稳定。第三季度股票和基金交易量为1951.55 亿元，市占率为0.72％，单季度佣金率为0.92‰，环比二季度1.11‰的佣金率水平有所下降。综合来看前三个季度来看，国金证券股基交易量市占率基本稳定，经纪业务佣金率水平略有下降。自营业务：三季度投资业务大幅下滑 截至2013 年三季度末，国金证券自营业务规模为41.94 亿元，环比二季度有较明显的收缩，年内实现自营投资收益2.15 亿元，前三个季度投资收益率从上年同期的11.69％锐减到5.59％。第三季度单季度实现自营业务收入0.04 亿元，投资收益率为0.11％，环比同比均呈现大幅下降。 |
