中国北车：与中国进出口银行签订战略合作协议 中国北车 601299 研究机构：广发证券 分析师：罗立波，真怡 撰写日期：2014-04-23 4月22日晚间，中国北车公告与中国进出口银行签订了战略合作协议，双方将在包括信贷业务合作、咨询服务、非融资类金融业务、海外项目合作等进出口银行经营范围内开展全面战略合作。根据公司海外业务发展的需要，此次战略合作金额为300亿元人民币或者等值美元，进出口银行将在该合作金额范围内，支持公司海外"走出去"项目，双方合作期限为3年。 高端装备出海，获得实质支持：近年来，以中国北车、中国南车为代表的中国铁路装备企业，坚持国际化战略，依靠先进技术和高性价比，正不断获得海外客户的认可，从主要出口货车到动车组、机车、城轨地铁、客车等多产品并举，项目规模也从数亿元到上百亿元，方式从单纯出口产品到技术输出和海外建厂，成绩斐然。例如，近期在南非举行的机车项目招标中，两家中国企业就获得接近30亿美元的大单。中国北车的海外销售收入，从2007年的17.3亿元，增长至2013年的76.0亿元，而今年有望再创新高。 政策支持铁路，调增计划的落实值得关注：根据国务院常务会议的决策部署，中国铁路总公司已将今年铁路建设目标上调，其中，固定资产投资由7，000亿元增至7，200亿元。而考虑到2012-2015年为铁路新线路的投产高峰期，机车车辆购置有希望成为增加投资进行落实的重要部分，年初制定的1，200亿元的购置计划（较上年增长15%左右）具有上调的空间，而动车组仍是最有可能增加购置的产品。 盈利预测和投资建议：我们预测公司2014-2016年营业收入分别为113，109、130，448和148，835百万元，归属于母公司股东的净利润分别为5，286、6，110和7，119百万元，EPS分别为0.512、0.592和0.690元。基于公司综合实力突出，持续通过核心部件自制化提升盈利能力，国内经济下行压力也将促使政府加大对于铁路等行业支持力度，参考可比公司估值，我们继续给予公司"买入"投资评级，合理价值为6.13元。 风险提示：原材料价格如果出现大幅波动，将对在手订单利润率造成影响。 中国南车：动车、城轨车辆支撑Q1业绩招标启动增添上半年业绩回升动力中国南车 601766 研究机构：长江证券 分析师：李佳 撰写日期：2014-04-29 报告要点 事件描述 中国南车发布2014年一季报，实现营业收入184.50亿元，同比下降6.80%；归属上市公司股东净利润7.72亿元，同比下降4.87%；基本每股收益0.06元。 事件评论 13年招标机客货大部于去年完成交付，Q1铁总新车招标尚未启动致公司机客货收入下滑，动车及城轨地铁订单饱满支持Q1业绩。 1）年初公司动车组在手订单约160-190列，预计将与年内交付完毕；Q1动车组产品收入39.38亿元，营收占比21.34%，同比增长20.51%，预计Q2动车组将进入交付高峰期，利于公司上半年收入及利润快速回升。 2）Q1城轨地铁产品收入26亿元，同比增长60.05%，伴随在建城轨步入通车高峰期，预计全年城轨订单增幅将超过50%。 3）14年铁路车辆招标已经启动，Q2业务有望快速回升。 通车高峰推升动车、轨交车辆旺盛需求，公司在手订单充足，14年首轮招标启动，公司业绩有望稳健增长。具体逻辑如下： 1）通车高峰来临，动车组、城市轨交车辆需求旺盛。a）动车："十二五"末车辆总需求有望达到1200-1400列，14-15年平均增速超30%；b）地铁：未来4-5年地铁车辆年均需求200亿以上，总需求有望突破1000亿，年均增速25%-30%。 2）在手订单充足，14年招标已经启动。南车年报披露公司2013年底在手未完成订单1110亿元，同比增长42%；14年铁路车辆招标已经启动，客车、机车需求旺盛。 3）多元化战略推进顺利，出口业务稳健增长。公司已形成新材料、新能源装备、电传动及工业自动化、工程机械多元发展格局。 预计14、15年公司EPS分别为0.39、0.47，在行业景气度逐步回升的前提下，当前公司估值优势明显，维持"推荐"评级。 风险提示4）14年铁路车辆交付低于预期 |
