长江证券9月投资策略：降低仓位 偏向消费国企改革 8月回顾：牛市名不至而实归 本期标题的含义是“市场秋意渐浓，博弈意犹未尽”。回顾8 月，我们认为经济复苏会被证伪，风格转换不会发生，成长将有超额收益，这些判断基本成立。 但8月行情的强势依然超出预期，表现为小市值个股的大面积活跃。当前已处于“非指数”型牛市中，9 月的核心在于这种轻指数重个股的模式将如何演绎。 中报解读：优等生集中，后续将下行 中报A 股收入端增速在继续放缓，但由于去年同期基数较低及毛利率环比有所提升，净利润增速有所改善，仅创业板盈利明显走弱。存在的问题主要是现金流表现一般，财务费用增长较快。分行业来看，非银金融和电力因其行业因素利润增长较好，其余表现不错的行业主要来自汽车、建筑、家电、建材等地产链相关板块。这六个行业的利润占全部A 股非银行石化的近一半，可以说中期盈利增长主要由它们贡献。但是，由于去年三季度盈利基数最高，而地产链行业在今年二季度大概率达到盈利增速高点，我们预计三季度盈利将再度下行。 货币政策：绳子推车，效果几何 当前，不少观点将货币政策视为影响市场走势的决定变量，其又可分为“经济复苏论”和“风险兜底论”，我们统称为“央妈决定论”。我们对此观点谨慎，原因一是从政策宽松到经济复苏存在时滞，政策主导利率下行阶段往往交织着需求衰退推动利率下跌，市场表现取决于经济和利率何者掉得更快。二是受制于1)宽松面临有效需求不足；2)金融部门信用紧缩周期；3)国内外政策周期不一致，年内货币扩张周期尚难启动，资产价格依旧存在压力。不过需要指出的是，宽货币紧信用的状态若持续，市场将持续存在题材切换和活跃的机会。 配置建议：降低仓位，偏向消费，国企改革 我们这样定性当前市场：经济下行处于中段(趋势)+政策效力尚需时间(外力)+牛市名不至而实归(市场)。市场显然在等待打破胶着的变量，但我们认为，大幅向上缺乏多因素共振，故仍以防风险和打兔子为主。操作建议：1)降低仓位，偏好消费。建议保持中性偏低仓位应对下行风险，配置向食品饮料/医药/零售/农业等大消费转移；2)类债打底，摒弃周期。银行非银/地产/石化电力中的类债资产作为底仓，但地产链和资源品则不建议参与；3)国企改革，贯穿始终。主题角度，须始终关注国企改革，且用1+X
思路选股(有干货，有变化)。包括石化/联通这类央企，机电这类主业稳定并涉足新产业的地方国企。 东方证券9月投资策略：关注五大主题投资研究结论 2014年八月投资组合月度综合收益率为1.06%，跑赢沪深300 指数，但跑输中小板指和创业板指数，其中沪深300 指数下跌0.51%，中小板指数上涨5.10%，创业板指数上涨5.94%。 组合十支个股中恒泰艾普、天广消防和隆华节能三支股票由于筹划重大事项月中临时停牌，反映了近期市场资产重组火热的状况，三支股票由于无法调整将继续保留在九月组合中。 八月组合中其他个股表现都偏于平淡。 2014 年前八月组合实现累计收益为24.46%，明显超越全部大盘指数(同期沪深300 涨幅为0.35%，创业板指涨幅9.20%，中小板指涨幅为4.48%). 八月大盘蓝筹再次偃旗息鼓，中小板、创业板个股表现较强。金融地产、有色煤炭跌幅居前，餐饮旅游、TMT 板块则涨幅较好。主题方面电子商务、在线旅游、全息技术、蓝宝石芯片、石墨烯等表现较为突出。 九月行情展望：8 月汇丰PMI 预览值的拐头向下和近期大宗商品的走弱表明经济有向下风险，从而对“稳增长”政策的诉求更为持续，“稳增长”政策力度的加大值得期待，未来行情依然值得乐观，另外在预期管理和政策微调中，改革正在稳步推进——将有望带来从量变到质变的过程，我们建议关注国企改革、土地改革、通用航空、光伏核电高铁、苹果产业链等相关主题投资。 结合东方研究所的最新研究，我们确定2014 年九月最新组合的十个个股分别为：鹏博士、长盈精密、彩虹股份、东阿阿胶、浦东金桥、特变电工、海特高新、恒泰艾普、隆华节能、天广消防。 风险提示：经济政策频繁变动和黑天鹅事件使策略观点出现大的偏差；个股出现公司治理问题、行业突发利空或大小非减持等极端情况。 |
