| 经济回暖态势初步确立
沪指八连阳引发八月走牛想象 在7月中国制造业PMI继续回升、宏观经济预期向好、市场流动性稳中偏松、沪港通渐行渐近等因素共同影响下，沪指出现近几年罕见的八连阳走势。尽管昨日沪指跌落2200点关口，但一周仍获得2.78%的涨幅。7月已逝，8月登场，那么，8月能否延续近期火爆上涨势头走牛？为此据记者采访了新时代证券研发中心总经理孙卫党、首创证券研究所副所长王剑辉、德邦证券首席策略分析师张海东。 关键词1 PMI指数连月回升经济向好 7月PMI为51.7%，同上月相比，除从业人员和供应商配送时间指数回落外，其它指数均现回升，对市场形成利好。 孙卫党：7月PMI为51.7，比上月上升0.7个百分点，这已是连续数月回升，表明微刺激政策已经开始见效，扭转了经济下滑的局面，估计今年下半年宏观经济将比上半年好一些，完成全年经济增长目标没有问题。从12个分项指数来看，同上月相比，生产量指数回升1.2个百分点，其升幅最大，这是因为制造类企业对市场预期向好，从而加大了生产力度，提高了开工率所致。也是因为市场需求增加的结果，这可以从新订单指数比上月上升0.8个百分点，新出口订单指数比上月上升0.5个百分点得到证明。正由于此，购进价格指数比上月回升0.4个百分点，原材料库存指数比上月回升1个百分点。至于原材料库存指数均回升1个百分点，还是因为制造类企业对未来市场预期向好而增加了原材料的采购。 王剑辉：国家统计局服务业调查中心发布的7月份PMI数据好于市场预期。从总指数看，51.7，不仅比上月上升0.7个百分点，而且持续数月运行在扩张区域，表明制造业已经摆脱了低迷，进入了上升通道。特别值得注意的是，大、中、小型企业PMI均已上升到50的景气线以上，预示未来经济增长呈现稳中略升态势。订单指数、库存指数、采购量指数、购进价格指数、生产经营活动预期指数等，都有不同幅度上升，表明经济增长由落转稳的态势已全面形成。从分项指数来看，生产指数为54.2%，比上月上升1.2个百分点。无论是基数，还是上升幅度都是很大的，这说明企业生产意愿持续增强。那么，也就此可以预见未来一段时间，对原材料的需求量将增大，从而带动上游行业的加速复苏。 张海东：7月PMI指数继续回升，表明经济增长由落转稳的态势已全面形成，预计未来还会继续保持一段时间。至于究竟能够维持多长时间，关键要看新订单、新出口订单指数的变化情况，7月这两大分指标的环比升幅均在1个百分点以内。随着制造业对原材料需求量的增加，采购量和原材料库存指数均回升1个百分点，长期以来增幅为负的工业品购进价格将加速由负转正。同时，库存指数、采购量指数、购进价格指数、生产经营活动预期指数等，都有不同幅度上升。值得关注的是，从分指数来看，生产量指数回升幅度最大，升幅为1.2个百分点，但从业人员指数却出现了小幅下降的现象，这可能是因为资金、技术替代劳动的趋势在制造业产生效应。 关键词2 流动性 市场资金稳中偏松 尽管本周央行开展了14天期的正回购操作，但利率意外回落，给市场释放了8月市场流动性平稳偏宽松的信号。 孙卫党：本周央行采取了正回购行动的主要原因有三：一是自6月底以来，为了避免钱荒现象再次对实体经济产生冲击，央行连续进行了货币净投放，这样才使目前的市场利率得以下降，但放出超过常量的货币是要回收的，因此，现在适当回收也在情理之中。二是历史经验证明，货币政策及其工具的运用往往都是逆周期的，即当经济增速较高的时候，货币政策及其工具偏向宽松，反之亦然。而目前随着经济的回暖，也到了适时调整货币政策及工具运用策略之际。三是从高层对经济增长的基本观点来看，不以增加货币投放导致严重通胀为代价来换取所谓的经济增长。当然，目前的调整只是真正意义上的微调，因为经济还只是刚刚出现了上升势头，还需要呵护。 王剑辉：为了防止钱荒，央行在6月定投2000多亿额外基础货币，用于支持棚户区改造、保障房安居工程及三农和小微经济发展。到了7月份，央行继续释放了大量的流动性，目前的流动性是比较宽松的。再从国家统计局公布的上半年宏观经济运行情况来看，6月底的广义货币已高达近121万亿元，同比增长14.7%，创历史新高，因此现在需要进行回收，但肯定是一个平缓的动作，因此，8月份的流动性将是一个不松也不紧的发展态势，市场利率会在目前水平上企稳。值得特别一提的是，今后对于流动性的观察应该注意两个新的因素：一是今年3月汇改后，央行将逐步退出外汇市场的日常干预，央行外汇占款因此也将进入低速增长时期。二是央行调节市场流动性的手段日趋多元化。 张海东：虽然本周央行开展了正回购，但14天正回购操作利率意外回落，表明市场流动性仍然是充裕的，给市场释放了流动性偏宽松的信号。近日召开的国务院常务会议，部署多举措缓解企业融资成本高问题，加上14天正回购操作利率意外回落，央行有意引导资金价格回落，是响应国务院降低企业融资成本的号召，通过利率走廊调控机制干预，稳定市场预期。“价格放松+数量收紧”的偏松信号，意味着从8月份开始，公开市场操作微调或提速，三季度重启逆回购的可能性仍较大；而且，随着这次正回购发行利率的小幅下调，下次重启逆回购，发行利率可能也会比年初的水平适度下调。不过，随着经济企稳以及年末通胀压力上升，货币政策进一步放松的概率不大，到四季度可能会有往收紧方向变化的趋势。 关键词3 大趋势 沪指将向2400挺进 虽然昨日沪指从2200点上方回落，但基于对目前基本面、政策面、资金面的分析，8月沪指有突破2400点的潜力。 孙卫党：2200点还会失而复得，8月份的市场表现仍然值得期待。一是因为基本面向好预期强烈，二是政策面围绕稳增长而回暖，三是资金面稳中偏松，四是沪港通将带来大盘蓝筹股的表现机会。特别需要注意的是，与早已创下历史新高的美股以及节节攀升的港股相比，A股确实很便宜。虽然大盘在昨日午后拉高后首次出现近期以来的较大幅度回调，但这是因为，一方面，连涨之后有回调需求；另一方面，与美股周四大跌也有关系。在外盘不明朗的情况下，资金出于避险心理也会先出货观望，这是完全可以理解的。值得注意的是，经过这一轮反弹，市场格局将发生比较大的变化：一是投资理念将从过去的对题材炒作向价值投资转变，二是从中小股票向大股票特别是蓝筹股转移。 王剑辉：连续逼空之后，市场本身存在回调需求，只是不明显而已。但目前沪深两市上行基础夯实，权重板块以及题材概念股群起而动，后市市场调整空间较为有限，而短期的回探，则是前期踏空资金进场的良机。如不出意外，股指下周小幅调整后，将重拾升势，个股也将迎来较好的赚钱时机。我认为8月份上证指数将在2200-2400点之间运行，目前操作策略应是“抓大放小”。沪港通预计将在今年10月中旬推出，在沪港通渐行渐近的情况下，近期A+H股溢价指数却创历史新低，因此在沪港通渐行渐近的背景下，蓝筹股的机会相对较多，这里包括一些周期性股票，如有色、煤炭等股票。小股票也不是没有机会，而应该精选那些中报业绩好，前期上涨幅度小或者调整幅度大的个股。 张海东：上证综指从2050点直接上涨至最高2200点左右，连拉了8根阳线，从涨幅上看已初步兑现经济回暖利好，在2200点附近出现了调整，需整理后方能再度上攻。因此，昨天股指以阴线报收应在预料之中，不必大惊小怪。预计下周将以震荡上行为主。因为经济面的趋好，政策面的回暖，资金面的相对宽松等，都是其客观存在的上行动力。同时，这次行情启动前，沪深300成份股PE只有8.3倍，低于2013年7月的9.3倍，更低于2011年的15倍，这也使A股相对于外围股市有更大程度的折价，场外资金进入A股市场的动力也就更强。8月份的市场应该好于7月，最高点位有望达到2400点。（金融投资报） 顾铭德：应将B股改革提上日程 金融观察家 顾铭德 今年十月份，中国资本市场对外开放的重大标志、重大举措——沪港通将要推出。作为A股投资者，我们大力欢迎沪深股市发展上台阶。可是，我们禁不住问一句，AB股何时打通？何时并轨？为什么连沪港直通车、新股发行这类更困难，更复杂的难题都逐步解决，而小小的B股板块历史遗留问题十几年都拖而不决。为什么？ 有人说，B股问题虽然小，可是A、B股股东的利益不一致，很难协调矛盾，很难取得各方认同的解决方案。去年推出的东电转B股方案，有人举标语，有人闹会场，有人到证交所和证监会门口抗议。使社会反响很大，结果东电B股转A之后，所有B股股东都获利。但是，东电之后，B股转A股的第二例至今没有出现。询问上市公司回答说，上面知难而退，并没有指导上市公司上报各类转A股的方案。B股历史遗留问题的解决，除了个别转H股外，大部分上市公司并没有如期改革，都在按兵不动，都在等证监会关于这方面的“窗口指导”。B股的历史功能，历史作用早就结束，B股早就应该退出历史舞台。前几届证监会多次表示要解决这个历史遗留问题。可是，直到如今，解决这个问题还是遥遥无期。问题出在哪里？很明显，有关部门没有把这个问题提到议事日程。过分夸大这个难题。知难而退，知难不进。从而阻碍沪深股市多层次资本市场顺利发展。 对此，我们对B股改革提出如下建议。第一，证监会及有关部门应当把解决B股问题提到议事日程。高度重视，广泛征求市场各方意见，采纳多数人相对合理建议，不可能面面俱到，让每个人满意。只能通过市场机制，举手表决；第二，对上市公司采取一司一策的办法，先易后难。比如纯B股公司。完全可以采取先退出B股，然后转到A股的方法。可以让全体股东表决，愿意转A或转H，或现金回购。总之，最后结果是消灭B股，完成纯B历史使命；第三，对于有A和B的上市公司。由于A、B股差价大。B股股东要求同股同权，A股股东担心A股股价受影响，会投反对票。对此，上市公司不能无为而治。只能提出兼顾两方利益的解决方案。这种方案要么A股股东反对，要么B股股东反对。但是，不能因为股东反对而放弃改革。当年上市公司股改方案，一次不行，第二次，修改后还有第三次。B股改革也应当允许失败，决不能怕失败不改革；第四，在B股改革过程中，完全可以同时采取措施，减小A、B股差价过大的矛盾。比如，允许机构买B股，允许居民买B股换美元额度放宽。B股交易实行T+1与A股先接轨。总之，世上无难事，只要肯去做。（金融投资报） |
