盘江股份:盈利下滑不改高现金分红 国企改革值得期待 盘江股份 600395 研究机构：长江证券 分析师：葛军 撰写日期：2014-04-23 事件描述 盘江股份发布2013年报和2014年1季报,分别实现EPS0.29元和0.06元。 事件评论 事故影响13年产销,14年生产将基本恢复。公司2013年生产原煤960.04万吨,同比减少394.86万吨,降幅29.14%;生产精煤379.02万吨,混煤401.78万吨,同比分别减少9.09%和17.78%;销售商品煤770.15万吨,同比减少242.98万吨,降幅23.98%。产销量下滑主要由于金佳矿井煤与瓦斯突出事故和安全生产要求所致。公司2014年计划原煤产量1265万吨,生产基本恢复正常。 煤价降幅较小或因入洗率和精煤洗出率提升所致。公司2013年吨原煤收入为563.3元,较上年同期581.6元下降18.3元,吨商品煤收入为702.2元,较上年同期777.8元下降75.6元。考虑到公司洗煤产率大幅提高15.5个百分点,其中洗精煤与洗混煤产率分别提高8.7、5.8个百分点,我们预计公司吨煤收入降幅较小可能是入洗率与精煤洗出率提升所致。 煤炭价格调节基金下调有助公司降本,松河煤业亏损有待产量释放。公司2013吨商品煤成本为431.5元,较上年同期461.5元下降30.0元,煤炭业务毛利率小幅下滑2.13个百分至38.54%,体现了行情弱势下公司良好的生产成本控制能力。公司期间费用整体有所增加,其中管理费用、财务费用增幅明显。13年8月贵州省下调煤炭价格调节基金有望节约公司吨煤成本10元左右,公司单季营业税金及附加已有较明显下降。13年公司参股子公司松河煤业亏损2.56亿元,有待产量释放摊薄固定支出减亏。 盈利下滑不改高现金分红,国企改革值得期待,维持"谨慎推荐"评级。公司2013年每股派息0.3元,派息率达103.49%,对应当前股价股息收益率(税前)为4.59%。另外,贵州省国企改革推进相对较快,公司可能从中受益。我们预测公司14-16年EPS分别为0.20、0.23、0.24元,对应动态市盈率为33倍、29倍和27倍,维持"谨慎推荐"评级。 安源煤业:转型发展有望开启新的篇章
首次覆盖给予买入安源煤业 600397 研究机构：申银万国证券 分析师：刘晓宁,陈超 撰写日期：2014-07-29 近期江西省委印发深化国资国企改革意见,江煤集团作为拥有上市平台的省属大型能源集团有望成为重点扶持对象,公司有望跟随受益。会议主要精神包括:1、大力发展混合所有制经济,深化公司制股份制改革。2、调整优化国资布局结构。3、积极推进开放性市场化战略重组。强强联合打造一批千亿企业。鼓励跨所有制、跨企业集团强强联合。4、完善国资管理体制。5、健全现代企业制度。6、形成推进国资国企改革的合力。 通过资产重组,上市公司引入民营资本中弘矿业,实现类似混合所有制经营。 11 年底公司向特定对象发行2.26 亿股,其中向中弘矿业发行股份1.34 亿股。 公司11 年并未分红送股,12 年完成资产重组后公司近两年不断上调分红比率,12 年分红比率73%,13 年分红比率199%,远超行业平均30%多的分红比率。 混合所有制确实对于公司提升管理质量,注重股东回报方面起到积极作用。 公司具备转型条件和决心,有望开启公司发展新篇章。1、公司具备转型基因,02 年上市以来始终以市场为导向,积极调整主营业务,主营业务经历了三次大幅度调整。2、公司2013 年报中明确提出转型能源领域,积极开发煤层气等新能源业务。3、集团拥有页岩气、煤层气等方面业务基础,有望给公司提供业务支持。4、公司市值和产能规模在煤炭上市企业中最小,船小好掉头。 首次覆盖,给予买入评级。我们预计公司14-15
年归属母公司净利润分别为45、66 百万元,对应EPS 分别为0.05 元、0.07 元/股,仅40
亿市值,鉴于煤炭行业当前资金弹性较大(逻辑详见申万煤炭最新报告《煤炭行业最新策略报告(用新视角再论煤炭板块弹性):重视资金弹性
建议增加配置》),公司作为市值最小的焦煤股有望受益流动性的宽松,再加上公司自身转型动力较明确,按照资源价值法重估后公司当前PB 值仅0.5
倍,我们认为公司未来3-6个月估值修复空间较大,给予0.75 倍PB,首次覆盖给予"买入"评级。 潞安环能:13年净利下滑40%
14年增产降本提效潞安环能 601699 研究机构：广发证券 分析师：沈涛,安鹏 撰写日期：2014-04-02 递延所得税资产确认调整致四季度业绩环比回落6.9% 公司13年净利润15.3亿元,同比降40%,折合每股收益0.66元。其中单季度EPS 分别为0.25元、0.16元、0.13元和0.12元。由于公司将当年9.2亿元可抵扣亏损从递延所得税资产转出,导致4季度EPS环比下滑6.9%。 13年产量增速11%,公司预计14年产量增长约8% 公司13年煤炭产量3704万吨,同比增11%,主要是公司主力矿井设备升级后产量增长以及部分整合矿井投产。销量3006万吨,同比增加5%; 销量增速低于产量,主要由于精煤洗出率提升。公司预计14年产量突破4000万吨,同比增长8%。我们推算公司13年商品煤均价573元/吨左右, 同比降13%;原煤生产成本277元/吨左右,同比减14%。 预计公司14年成本有望进一步回落 我们预计14年成本回落主要来自:(1)折旧:公司从14年4月1日起上调部分固定资产折旧年限,预计增厚利润约1.3亿元。(2)专项储备: 截止13年末,公司专项储备余额为36.4亿元,预计公司14年可以减少储备使用以降低生产成本。(3)安全费用:公司从13年10月1日起调低安全费用标准,影响13年净利润1.62亿元,预计影响14年净利润6.4亿元。 内生外延成长明确,未来有望进一步贡献业绩 公司忻州和临汾地区共整合煤矿1500万吨/年,加上此前的温庄、上庄、姚家山煤矿,未来新增产能达到2000万吨。此外,集团尚有司马矿(52%, 300万吨)、郭庄矿(70%,180万吨)、慈林山矿(93%,300万吨)和高河煤矿(55%,600万吨)未注入公司。 预计公司14-16年每股收益0.48元、0.56元和0.63元 公司14年资金需求约70亿元;公司是目前上证50指数中三家煤炭企业之一,具备优先股发行条件。我们认为公司成长稳健,成本控制良好, 维持"买入"评级。 风险提示:煤价超预期下跌,整合矿进度低于预期。 |
