烽火通信:股权激励稳定公司团队,彰显公司长期成长信心 类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：胡路,陈志坚 日期：2014-07-07 报告要点 事件描述 烽火通信发布限制性股票激励计划(草案)。该计划具体细则为:1、拟授予不超过2879.5万股限制性股票,占公司总股本的2.98%;2、授予价格为7.15元/股;3、限制性股票的有效期包括授予后的2年锁定期和3年解锁期;4、授予条件为:前一年度归属于上市公司股东扣非后净利润增长率不低于10%,前一年度归属于上市公司股东扣非后的加权平均ROE不低于8%;5、解锁条件为:每个解锁期,可解锁日前一年度较方案公布前一年度扣非后净利润年复合增长率不低于15%,且不低于同行平均水平,可解锁日前一年度新产品销售收入占主营业务收入比例不低于15%,此外,三个解锁期,可解锁日前一年度扣非后加权平均ROE分别不低于9%、9.5%、10%,且不低于行业平均水平。 事件评论 激励计划有利于稳定公司团队,完善公司长效激励机制:公司此次推出限制性股票激励计划,旨在建立股东、公司、员工的利益共享机制,继续稳定公司核心管理、业务、技术人员团队,增强激励效应,确保公司长期稳定发展。 行权条件的设置彰显公司长期发展信心:可以看到,公司此次股权激励的行权条件更加注重公司长期经营。具体而言:1、从股权激励期限而言,此次股权激励设定了2年的锁定期及3年行权期,要求公司经营具备持续较快增长能力;通过行权条件的测算,公司5年间扣非后净利润需实现接近翻倍增长;2、我们观察到,公司解锁条件中要求可解锁日前一年度新产品销售收入占比不低于15%,显示公司积极开辟新业务实现转型的战略意图。总体而言,公司制定的行权条件侧面彰显其对长期发展的信心。 4G支撑公司业绩高增长,新业务新市场布局确保长期成长:未来两年,中国4G依然处于建网高峰期,4G建设必将催生大量传输网设备需求,为公司业绩增长提供强劲支撑。此外,公司积极布局新业务,开辟新的市场空间,打造公司长期可持续发展能力,具体而言:1、公司继续发展数据通信业务,寻求业务扩张,实现多业务布局;2、公司积极开辟国内广电、电力市场,为公司提供全新发展空间。 投资建议:鉴于公司激励计划彰显长期发展信心,4G、新业务新市场确保公司持续成长,我们看好公司长期发展前景,预计公司2014年-2016年全面摊薄EPS为0.67元、0.82元、0.98元,重申“推荐”评级。 梅泰诺:“铁塔运营+移动互联”驱动转型发展 类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：宋嘉吉 日期：2014-05-15 首次覆盖并给予“增持”评级,目标价19.8 元。公司是国内领先的通信基础设施解决方案和支撑服务提供商,近年来通过并购相继进入网优、终端适配和移动支付领域。我们预测公司2014-2015 年EPS 分别为0.44/0.58 元,公司完善产业链意图明确,我们预计其后续将可能通过并购或合作的形式加速布局,因此给予略高于可比公司的45 倍PE,目标价19.8 元,尚有20%空间,增持。 大力推进共建共享,铁塔运营盈利模式逐步完善。从政策层面上看,一方面,国家计划设立“铁塔公司”将是大力推进共建共享的标志,未来铁塔等基础设施集中代维已是趋势;另一方面,从工信部鼓励民营资本进入通信行业的角度看,梅泰诺有望成为民营铁塔运营服务商。从盈利模式角度看,我们认为共建共享提高铁塔运营的投资回报率的必要条件,通过研究美国铁塔运营商American Tower 的案例可知,随着天线层数的增加,单个铁塔的毛利率将从40%提升至77%,而投资回报率将从4%提升至20%。 搭建M-Pay 平台,移动支付战略逐步清晰。基于第三方移动支付市场良好的成长性,梅泰诺将打造以NFC 为支付手段,以M-Pay 多业务管理平台为核心的移动支付品牌。目前看,公司盈利模式逐渐清晰,并已开始在北京、长春、哈尔滨等8 地推广,为公司长期发展打开了空间。 而未来公司有望围绕移动支付等相关领域,进一步完善产业链布局。 催化剂:公司铁塔运营业务进入更多城市;移动支付获得快速推进。 风险提示:铁塔运营领域竞争加剧;移动支付推广进度低于预期。 三维通信:“夕阳行业”的“朝阳公司” 类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：徐力 日期：2014-07-04 行业竞争格局发生变化,公司有望市场份额和毛利润率双提升,成为行业双寡头之一,有限行业扩张逐步培养公司新增长点,现阶段市场对公司没有大预期。 网优网规是夕阳行业:2013 年是最黑暗时期,基本全行业亏损。但只有垃圾公司没有垃圾行业,夕阳行业中依旧能够找到朝阳公司。我们认为,行业竞争格局正在发生深刻变化,业内公司纷纷转型,坚守公司将存在毛利率提升和市场份额扩大的可能。这些公司存在着巨大的成长空间。 网优网规行业将长期存在:首先,网络日益复杂使得网优网规专业化程度进一步提高,其次,运营商的增长乏力和监管的逐步加强,使得运营商精细化经营的需求进一步深化,第三,物业资源依旧不是运营商可以直接管理的资源。所以,蛋糕还在。 事情正在发生变化:经历了2013 年的黑暗,行业内公司正在逐步退出,最明显例子就是A 股上市公司纷纷转型,另外中国移动集采入围企业也由114 个变为现在的31 个,草根调研的结果是,这31 家企业中有一大部分是商务入围,没有具体产品。另外,从技术演进的角度出发,根据中国人口密度分布的特征,RRU、Small Cell 和DAS 将是互补的关系。产品领先的行业内公司将存在市场份额扩大和毛利润率提升的可能。同时,4G 的大建设将会创造良好的外部环境。 三维通信专注主业,有限行业扩张:公司专注主业,是目前能够提供宽带数字DAS 产品的少数公司之一,IPD 流程已经运行一段时间,管理效率有所提升。基于大通信逻辑的有限行业扩张已经进行了数年,有望在监狱信息化领域获得突破,这也是一个百亿空间的市场。 盈利预测与投资建议。我们预测2014-2016 的EPS 为0.051 元、0.316 元和0.521 元,由于市场对公司没有任何预期,公司股价处在历史低位,业绩反转和新业务开拓将会使市场逐步改变对公司的看法,首次给予“买入”评级,目标价11.06 元,为2015 年业绩的35 倍。 风险提示:行业格局变化发展不达预期,4G 发展不达预期,公司制度管理进程不达预期,市场系统性风险。 |
