世纪鼎利:营收毛利双增,费用控制见效 类别：公司研究 机构：宏源证券股份有限公司 研究员：王凤华,俞海洋 日期：2014-04-25 事件: 报告期内,公司实现营业总收入9440万元,较上年同期增长27.99%,实现归属于母公司股东净利润330万元,同比增长140.10%,扣除非经常性损益后的净利润307.19万元。 报告摘要: 营业收入、毛利率双增长。公司1季度收入创历史新高达9440万元,较去年同期增加2065万元,同比增加27.99%。营业收入增加的主要因为是 公司加大了市场拓展力度、细化了存量市场的经营并加强了服务期合同的执行力度,使得网络优化服务收入同比大幅增长。另外,公司实施人员优化等措施,加强了成本管控,提升了毛利率。公司1季度销售毛利率为43.82%,环比提升18.13%,同比提升1.67%。 期间费用占比明显降低:针对期间费用占营业收入比重过高这一问题,公司对部分产品线和公司架构进行调整和缩减并取得明显成效。1季度,公司期间费用占营业收入比重为50%,相比去年同期的65%有明显的降低;期间费用绝对数额减少130万元,同比降低2.7%。(注:以上期间费用均剔除了财务费用) 期待4G网络投资带来公司业绩增长。网络优化行业景气程度与运营商移动网络资本资出规模有较强的关联度。随着去年年底4GTD-LTE牌照的发放,新一轮移动网络投资大幕开启,我们统计了3大运营商2014移动网络资本总支出预算达1693亿元,同比增30%以上,未来3年,仅4G网络投资就将超2300亿元,新建TD-LTE基站超100万个。据此,我们认为网优行业拐点已到,移动4G网络建设将给公司带来新的发展机遇。 盈利预测。预计2014-2016年营业收入分别为4.57、5.93和7.72亿元;归属母公司净利润为3300、4700和6800万元;EPS分别为0.15,0.22和0.31元;对应PE分别为89X,62X和43X。维持“增持”评级。 中兴通讯:上调半年业绩,白马成长被低估 类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：衡昆 日期：2014-07-17 中兴半年业绩修正概况:公司一季度报告中预计14年上半年实现归属于上市公司股东净利润为8亿元-10亿元,同比增长158.06%-222.57%;现公告将上半年归属于上市公司股东净利润上调至10亿元-11.5亿元,同比增长222.57%-270.96%,超出此前市场预期。 安信点评:我们预计本次业绩上调主要是基于以下两点原因:首先,公司继续加强合同盈利管理,无论是国内还是国际的合同毛利率都有改善,同时受益国内中国移动4G建设,已经陆续进入到结算周期之内,对公司毛利率的改善都有积极的正向作用。除此之外受益于国外运营商补贴策略的改变,公司终端产品在海外的销售情况也较为理想,在美国市场已经成为仅次于苹果与三星的品牌。其次,公司继续加强费用控制,此前我们就预测公司的期间费用会较低,这部分费用的节约对于公司业绩弹性也有正向贡献。 展望下半年,LTE-FDD混合组网实验牌照已经发放,无线产业链景气度会非常高,这点已经有部分早周期品种靓丽的业绩验证。三大运营商中的中国移动和中国电信在4G建设方面会更加积极,中国联通可能会在3G扩容方面有所投入,预计毛利率情况都会比较理想,因此我们对中兴的下半年收入、利润以及现金状况都有较强信心。 投资建议:中兴通讯是无线产业链中的白马成长股,除了运营商网络以外,政企业务以及终端业务成为公司的重点,其中政企业务已经孕育了一批成长性较好的业务,例如云计算、物联网、智慧城市、新能源等,有望开启新一轮成长。预计2014年和2015年EPS分别为0.79元和1.01元,维持买入-A的评级,目标价20元。 风险提示:4G招标有价格战的风险;终端毛利率不达预期的风险 |
