中国联通:营改增靴子落地、铁塔公司成立拉开资产重塑序幕 类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：朱劲松 日期：2014-05-06 营改增影响:营改增对三大运营商的影响差别较大(主要在于三家运营商业务结构差异),联通影响可以被年初执行的网间结算政策带来的利润增厚完全覆盖。同时,营改增影响主要体现在短期利润的财务报表上,对现金流而言是提升的;中长期是降低运营商的综合税负,影响偏正面。 铁塔公司推出背景:在于此前工信部推动共建共享在利益未理清的情况下推动迟缓;在高频、高速4G 网建设中,一方面新站址难寻,另一方面未来4G 覆盖全国所需基站数远超2/3G 时代,迫使三大运营商移动网络均面临较过去严峻得多的站址资源瓶颈和开支,共建共享需要有所突破。 铁塔公司推出的影响:盘活运营商已有站址资源、减少未来新站址投入,对运营商、尤其中国联通/中国电信(存量站址相对较少)有利;由于不涉及无线侧通信设备共享,对设备商无影响;对基站侧的配套设施(如铁塔,小机房及其动力/监控设施,管线等)存在短期减少浪费投入、中长期行业集中度提升的影响。第三方独立的铁塔公司,在美、欧等通信业发达国家,由于土地私有、自建站址成本高昂,更是运营商站址资源的主要提供方。 估值和投资建议2014~2015 年EPS 分别为0.24(+51%)、0.31(+29%)元,当前股价对应的14 年动态PE13 倍、PB 0.8 倍,维持“推荐”评级。 基于短期的行业政策驱动(成立铁塔公司、FDD-LTE 试点牌照发放预期提前)和中长期国企改革潜力,继续看好中国联通。三大运营商合资铁塔公司预期成立,也同步拉开运营商资产重塑序幕(非核心资产剥离、共建共享,网络/渠道/用户资源下一步则是如何借助改革实现价值重估)! 鹏博士-与中国移动签署战略合作协议点评:成长逻辑再次强化 类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：衡昆 日期：2014-07-16 公告概况:鹏博士与中国移动签署《战略合作协议》,双方建立战略合作伙伴关系,充分发挥各自行业优势,共同促进双方的业务发展和产品延伸。合作的内容包括但不限于在数据中心、宽带业务、云加速平台和行业信息化等领域全面深化战略合作。 安信点评:鹏博士牵手中国移动改变此前市场观点。此前市场有观点认为电信运营领域竞争过于激烈,鹏博士作为宽带运营商,将面临三大运营商(包括中国移动)极大压力。但从中国移动选择与鹏博士战略合作来看,公司“云管端”的商业模式获得了中国移动的认可,这说明公司与传统运营商有很大的不同之处,相互之间有资源合作的需求,与此前市场的观点存在差异。 我们认为鹏博士与中国移动的合作是重大利好,公司的成长逻辑再次强化。与最大通信运营商的合作有望使得公司的网络覆盖以及数据中心等资源实现价值最大化,根据披露,未来的合作将直接围绕数据中心(双方将在数据中心机房租赁、合建、代维代建、网络合作和共享客户资源及内容资源等方面展开深入紧密合作)、宽带业务(推动和促进在包括但不限于长途传输链路、BGP边界网关协议接入、城域网、云加速平台和家庭宽带等方面的合作)以及行业信息化(双方将推动和促进在教育、医疗信息化领域的合作)展开。 根据初步的合作内容,我们预计有望给鹏博士带来如下优势:数据中心方面的合作有望使得网络资源得到丰富,同时网络流量结算费会得到控制;宽带业务方面的合作有望使得鹏博士的用户覆盖提速;行业信息化的合作有望使得鹏博士在在线教育以及医疗信息化领域占得先机,改变单纯宽带运营商的角色。 投资建议:本次战略合作是中国移动和鹏博士全面合作的开始,预计后续会有实质进展。鹏博士自身基本面较好,预计到2015年有望覆盖6500万用户,收费用户达到1000万户,营业收入首次突破100亿元,大麦盒子等智能终端产品已经拥有突出的入口价值,“云管端”战略的顺利推进使得鹏博士成为最有互联网精神的信息服务商,我们看好公司的发展前景。预计公司2014年和2015年的EPS分别为0.43元和0.62元,维持买入-A的投资评级,第一目标价20元。 风险提示:面向互联网转型存在不达市场预期的风险 武汉凡谷年报点评:4G网络建设提速有望助公司业绩反转 类别：公司研究 机构：联讯证券有限责任公司 研究员：丁思德 日期：2014-04-24 事件: 2013年,公司实现营业收入11.2亿元,同比增长8.2%;归属于母公司所有者的净利润4879.0万元,同比增长24.2%;归属于母公司所有者权益合计19.4亿元,同比下降1.8%;基本每股收益0.09元。公司拟每10股派发现金红利1.0元(含税)。公司预计2014年一季度净利润1651.26万元-1898.95万元,同比增长100%-130%。 点评: 1、通信基站射频器件领先供应商。公司凭借多年的研发积累、纵向集成的大规模生产能力、低成本结构以及优秀的客户协作能力,为全球领先的移动通信系统集成商提供基站天馈系统射频子系统和器件的客户化产品及专业服务。 2、毛利率水平仍然维持低位。报告期内,公司综合毛利率水平为18.06%,同比略降0.81个百分点。由于行业竞争加剧导致产品价格下降,以及人力成本和原材料成本上涨,公司毛利率水平在2011和2012年经历大幅下降,预计未来毛利率回到前几年水平的可能性不大。但是随着公司推动信息化和自动化工程的实施、继续强化纵向集成一体化产业链以及产能规模扩大,公司产品竞争力会显著增强,盈利能力会逐步提升。 3、收入增长稳定,未来业绩有望反转。公司2013年营业收入增速较上一年有所扩大,主要受2G网络投资下滑、3G网络持续优化与升级和4G网络部署逐步展开影响。分产品来看,双工器和射频子系统销售额分别同比下滑20.4%和7.2%,射频子系统更是连续5年下滑趋势;而滤波器销售额则同比大增118.2%,连续多个年度正增长,6年内平均增幅为52.2%。这是因为3G和4G网络建设更多用到滤波器所导致。 近三年来公司收入连续小幅上升,我们认为随着4G网络在2014年进入快速建设期,公司销售收入也将水涨船高。目前国内最为积极推动4G建设的当属中国移动,计划在2014年建立4G基站50万个、4G覆盖城市扩大至326个;因中国移动在3G网络发展过程中并未占据优势, 可以推断出在4G网络商用过程中,中国移动必将倾尽全力,这对上游设备商销售增长将有较大推动作用。 4、盈利预测及评级。预计公司2014-2016年净利润增速分别为144.2%、38.26%和23.93%,EPS分别为0.21 、0.30和0.37元,上一交易日收盘股价对应PE分别为49、36和29倍;目前公司相对估值稍高,但是看好公司长远发展,给予公司“持有”评级。 5、风险提示:1)4G网络建设进度低于预期;2)客户集中度较高。 |
