广发证券:投行业务回归上升趋势,经纪业务承压 广发证券 000776 银行和金融服务 研究机构：海通证券 分析师：丁文韬 撰写日期：2014-04-30 【事件】广发证券2014 年一季度实现营业收入24.65 亿元(同比增长29.91%,环比增长28.47%),归属于母公司的净利润8.26 亿元(同比增长21.4%,环比增长63.06%),对应EPS0.14 元,归属于母公司的综合收益6.87 亿元,同比下降24.63%。2014 年一季度,公司净资产353.4 亿元,对应BVPS5.97 元。 【点评】IPO 项目储备充足,投行收入开始释放:公司2013 年受IPO 暂停影响,投行业务收入出现下滑,14 年投行业务将开始释放。公司2014 年一季度投行业务收入4.65 亿元,较去年同期大增481%。公司累计8 个保荐类项目通过中国证监会审核,43 个保荐类项目在会审核,储备项目数较为丰富,在行业中处于领先地位。同时由于2013 年该项业务收入基数较低,我们认为公司在201 4 年将开始释放投行业务利润。 融资融券等创新业务稳定发展: 公司2014 年一季度末融资融券余额达到221.58 亿元,继2013 年两融业务实现高速增长后维持稳定增长。截至2014 年一季度,公司两融业务市场排名上升至第五名,市场份额进一步提升至5.60%。公司资产管理业务2014 年一季度实现收入9193 万元,同比增长130%,主要受规模扩张带动。创新业务对收入的贡献进一步提升。 经纪业务收入一季度出现同比下滑:受佣金率下降冲击,公司2014 年一季度经纪业务收入同比下降5%至8.69 亿元。 2014 年一季度市场成交金额虽有增加,但受互联网券商竞争的冲击,佣金率下降导致公司经纪业务收入出现小幅度下降,我们预计未来券商经纪业务压力仍然存在,佣金率下降仍将继续。公司目前的业务结构仍主要依靠经纪和投行等传统业务,但融资融券等资本业务和资本中介型业务进展显著,公司业务结构处在转型期,传统业务对营业收入的贡献度或将逐渐下降。 【投资建议】投行业务回归增长,维持增持评级:公司客户基础较为充足,即将召开的券商创新大会或将带来个股期权、大蓝筹T+0 等政策利好,或将在未来弥补佣金率下降影响负面。预计公司2014、2015 年净利润分别为33.82 亿元、38.73亿元,对应EPS0.57 元及0.65 元。目前公司股价对应2014 年PE 为17.9 倍,14 年PB1.7 倍。公司IPO 项目储备行业领先,将在2014 年开始释放盈利。我们看好公司在创新业务的发展,给予公司目标价11 元,对应2014 年PB1.8 倍,维持增持评级。 风险提示:佣金率下滑超预期;
权益市场低迷。 国金证券:"佣金宝"费率调整及转债发行点评国金证券 600109 银行和金融服务 研究机构：安信证券 分析师：贺立,杨建海 撰写日期：2014-05-12 国金证券"佣金宝"将上调佣金率:自5 月20 日起,"佣金宝"将从"测试版"进入"正式版",佣金率将从此前的"万二"上调至"万份之二点五",在20 日前已开户或已转户的客户仍享受万二的佣金。 此外,公司表示新版"佣金宝"即将上线。 上调佣金率应为迎合可能的新监管取向:以低佣策略吸引大量客户是国金证券依托腾讯平台向互联网金融转型的基本策略,国金证券本身应该没有太大动力上调佣金率。4 月中下旬证监会下发《关于进一步规范经纪业务活动的通知》,此次佣金率的上调应为迎合可能的新监管取向而做出的调整,以规避监管风险。后续低佣券商的底线还需待监管层进一步明确,但国金证券"低佣+极致体验"引流的思路不会改变,其目前的佣金率仍为全市场最低,对客户的吸引力仍在。 "佣金宝2.0"或将搭载新的特色产品:新版"佣金宝"除调整佣金率外,我们预计其还将搭载新的特色产品(现有"佣金宝"搭载"金腾通"),且从国金证券的过往表现及风格来看,我们期待其新一代精品的出现。产品除本身特色外,所搭载的平台亦至关重要,国金证券依托腾讯网、腾讯自选股及可能的微信平台,具备较强优势。 可转债对正股形成支撑:1)国金证券计划发行25 亿元可转债,转股价为19.97 元;2)将向原有股东优先配售,股权登记日为5 月13日(收市);3)转债自发行后6 个月进入转股期;4)下修条件为"当股价在任意连续30 个交易日中至少有15 个交易日的收盘价低于转股价90%时";5)强制赎回条件为"当股价连续30 个交易日中至少有15 个交易日的收盘价不低于当期转股价格的130%(含)"。我们认为,短期来看,国金证券可转债流动性强,正股弹性强且现价低于转股价,在原有股东优先配售的条件下大概率存在抢权行情;长远来看,如果大股东上限参与认购且持有至转股,更会增加股价的安全边际。 投资建议:证监会对佣金率的态度尚未明确,国金证券上调佣金率有利于减少监管风险;"佣金宝2.0"或搭载新的产品值得期待;可转债发行在即,短期或有抢权行情,长远看若大股东参与或增加安全边际;券商创新大会在即,我们认为公司的创新弹性强于同业。维持公司买入-A 的投资评级。 风险提示:监管层对佣金率的保护超预期;创新大会低于预期。 方正证券:牵手顺网科技,布局互联网普惠金融方正证券 601901 银行和金融服务 研究机构：中信建投证券 分析师：魏涛,刘义 撰写日期：2014-05-19 事件 公司发布公告称,公司与杭州顺网科技股份有限公司(以下简称"顺网科技")签署了《"互联网普惠金融"战略合作协议》(以下简称《战略合作协议》),双方拟在"游戏宝"互联网金融产品、广告宣传与网上开户链接、投资者教育平台、P2P投融资平台等领域开展合作。 简评 顺网科技拥有海量用户 顺网科技是一家主营网络广告及推广服务、互联网增值服务、软件销售的公司,公司成立于2005年7月11日,于2010年9月16日在深圳证券交易所首次公开发行股票并上市,证券简称为"顺网科技",股票代码为"300113"。 公司致力于打造国内领先的互联网娱乐平台,为网民提供全方位、个性化的网上娱乐体验,并充分利用公司在互联网娱乐领域的平台优势开发并提供多种形式的增值服务,构建了国内领先的网吧互联网娱乐平台。在满足用户娱乐内容获取与信息传递的需求方面,公司拥有网吧行业领先的"网维大师",成为网吧行业的领军品牌,国内市场份额约占50%。 截至2013年末,公司网维大师产品终端数达到589万;云海平台终端数204万,平台顺网通行证用户注册总数4477万;F1浏览器7日活跃用户数120万。同时,公司大力发展游戏业务,2013年末平台开服数480组,开服数业内排名前十。平台注册用户数1800万,平台付费用户数29万。 合作要点 本次双方战略合作的要点主要有四个方面: 一、双方合作开发"游戏宝"互联网金融产品,通过合法合规的方式投资于顺网科技开发或筛选的优质游戏项目。 二、顺网科技为方正提供电子广告宣传服务;顺网科技通过增加官方网站链接、官方微信二维码、网上开户链接、行情交易软件等方式,为方正的开户引流提供技术支持服务。 三、开发投资者教育游戏软件,为互联网用户创造体验式的证券知识学习环境,创新性地针对网吧客户开展投资者教育,培育互联网用户的投资理财意识。 四、在合法合规的前提下,双方利用各自资源优势,合作打造投融资业务平台,以满足网吧产业链条中不同主体的投融资需求。 中信建投观点 牵手顺网科技,利用顺网科技海量用户布局互联网普惠金融,是公司的又一次重大战略选择。与其他券商触网案例相比,公司与顺网科技的合作除了开户、理财领域外,还涉及P2P领域,合作领域更为全面、广泛。公司与顺网科技的合作能否达到预期目标,我们认为主要在于以下几个方面: 一、顺网科技的用户群体与证券投资者重合度较低,且多数具有明显的屌丝色彩,其转化为证券投资者的比率是本次合作的关键点之一。 二、提高转化过来的客户的忠诚度是另外一个考验,即方正后续能否提供有效的产品与服务粘住客户。 三、如何将流量变现?即如何从这些屌丝客户身上获取收益? 我们认为,公司与顺网科技的合作效果仍有待观察,但从公司过去一年多的一系列运作看,公司的管理层具有敏锐的市场意识和果敢的行动作风,而体现在公司的业绩上也是蒸蒸日上,维持"买入"评级,长期看好。 |
