券商中报预告靓丽 行业面临多重利好（附股） 在半年报公布持续展开的同时，上市公司的业绩预告、快报也在如火如荼地展开。从数据透露出来的信息看，券商行业2014上半年的业绩表现最为靓丽。 据投资快报统计显示，目前己经10家券商公布了业绩预告和快报。仅宏源证券一家业绩下滑。东北证券、中信证券、国元证券、广发证券和长江证券营收和净利均呈现出同比双增长的良好态势。其中，国元证券收入和净利润同比分别增长63.64%和105.24%；中信证券分别为74.39%和93.18%；长江证券分别为29.99%和36.07%；广发证券分别为20.89%和23%。 在业绩增速方面，国金证券预计公司上半年实现较去年同期大增110%至120%；国元证券增长105.24%；方正证券增长70%至100%；东吴证券预增70%左左；兴业证券预增幅度则有40%至50%；长江证券增长36.07%。 业内人士分析，对于业绩的增长，主要有两个因素，一是信用业务收入增长，二是自营业务收益改善。如，东吴证券就表示：2014年上半年公司归属上市公司股东净利润增长的主要原因为，公司信用业务及证券自营业务收入较上年同期大幅增长。 华融证券分析师赵莎莎表示，从支持资本市场改革和国家产业转型的角度看，3-5年内将是证券行业跨越式发展的转型期，金融改革将为券商提供一个优秀的发展平台，新三板、场外市场、创新式衍生品、结构化产品等等，都将为券商提供非常好的发展机遇。而在市场环境整体转好的基础下，券商ROE有望整体步入上升新周期。在诸多利好消息的推动下，证券行业板块正在走出强势反弹的行情。 招商证券也表示，8月券商中报预期很好，同时沪港通、场外市场做市业务已箭在弦上，建议积极加仓券商股，把握三季度行情。 中信证券:业绩增长强劲,创新业务优势明显 中信证券 600030 银行和金融服务 研究机构：瑞银证券 分析师：潘洪文,崔晓雁 撰写日期：2014-07-22 上半年净利润同比增长93.2%,符合我们预期。 公司发布业绩快报,2014 年上半年营业收入105.4 亿元、同比+74.4%,净利润40.8 亿元、同比+93.2%,净利润占我们全年预测58.3%,符合我们预期。公司上半年ROE4.56%,剔除REITS 后ROE 约3.3%,同比升0.9 个点。 公司2Q 净利润27.7 亿元、同比+143.9%,剔除REITS 同比约+47%。 上半年业绩增长强劲,维持2014 年全年净利润同比+33%的预测。 公司公告业绩增长主要源自并表单位增加、业务规模扩大、投资收益提升及REITS。我们认为REITS 贡献净利润约10-12 亿是业绩增长主因,债券自营和创新业务亦贡献业绩增长。剔除REITS 公司上半年净利润同比约+41%,高于行业平均增速的32%。展望下半年,考虑到成交额放大、IPO 储备项目较多及创新业务稳健增长,我们维持2014 全年净利润同比增长33%的预测。 资本中介业务快速增长+资金成本下降,助推业绩高增长。 公司1Q、2Q 总资产环比分别+6.5%和+18%,资产负债表依然快速增长。公司今年上半年短融平均成本5.11%,较去年下半年平均成本5.30%降近20bp。公司资本中介业务继续保持快速增长,截至上半年末融资融券余额376 亿元、接受质押股票市值472 亿元,分别环比增长12%和141%;融资融券增速慢于行业平均17%,我们预计高基数下未来增速略放缓;考虑到公司客户资产和综合金融服务优势,我们继续看好股权质押业务未来的强劲增长。 估值:维持"买入"评级,维持目标价15.32 元。 我们维持公司14-16 年EPS0.63/0.74/0.82 元盈利预测,维持基于分部估值法推导得出的目标价15.32 元,对应2014E
1.80x P/B,维持"买入"评级。 国元证券:盈利稳步提升,场外衍生品与国企改革打开估值空间国元证券 000728 银行和金融服务 研究机构：平安证券 分析师：缴文超 撰写日期：2014-06-03 投资要点n 资金配置优化,创新增长迅速,盈利能力逐步提升 国元证券是安徽省国资委旗下的重要金融资产。公司01年成立,07年借壳登陆A 股,09年融资99亿,历经13年的发展已经成为行业一家中型综合性券商,各项经营指标位居行业20位左右。近年来管理层致力于提升公司盈利能力,资金使用效率持续提升,货币资金的占比从11年的34%下降到13年的5%;以股权质押为代表的创新业务规模也迅速增长,股权质押业务排名行业十名左右。因此,公司的盈利能力持续提升,ROE 从低于行业向行业中枢靠拢,预计未来将达到行业中上水平。 与 Wind 合作共同开拓场外衍生品市场 根据海外经验,场外衍生品市场规模是场内衍生品的10倍,根据目前我国场内衍生品收入做静态测算,未来场外衍生品的收入空间约为1400亿。Wind 拥有90%以上的国内机构客户和75%的QFII 客户,具有开展场外衍生品业务的客户基础。国元证券与Wind 的业务合作将场外衍生品作为突破点,如公司能以此为契机,抢占5%的场外衍生品市场,则将带来相当于13年公司总收入3.5倍的新增收入,利于公司长期业绩的提升。 大股东推进改革,有望激发国元证券的增长潜力 目前安徽省国企改革正在紧锣密鼓的进行之中,国元证券的大股东国元控股(集团)拥有省国资委旗下大部分金融资产,极有可能成为安徽省国企改革的范本,预计未来在引入战略投资者和推动集团整体上市方面将有所行动。大股东治理结构的改善,将有助于国元证券激励政策的推进,从而有利公司长期业绩的提升。 投资建议:股价具有足够的安全边际,催化剂蓄势待发 国元证券以往盈利能力低于行业平均,压制公司估值水平,公司目前对应14年的PE21倍,PB1.2倍,低于行业平均及可比券商。但随着资金使用效率的提升和创新业务的快速增长,公司ROE 将逐步提升至行业中上水平。基本面持续回暖,估值却处于低位,公司股价具有足够安全边际。此外,与Wind 在场外衍生品的及早布局有望推动长期盈利能力提升,安徽省国企改革也有望优化国元证券的公司治理,这都将成为股价的催化剂。基于以上理由,上调公司评级由"推荐"至"强烈推荐"。参照行业和可比券商估值水平,给予公司14年30倍PE,目标价13.94元n 风险提示: 金融资产价格波动对自营业务影响。 |
